企業分析：扶桑化学工業（4368）

企業の一言説明

扶桑化学工業は、果実酸類や食品添加物などのライフサイエンス製品と、半導体ウエハ研磨剤の主原料である超高純度コロイダルシリカをはじめとする電子材料・機能性化学品を展開する世界的な高シェアを持つ化学メーカーです。

投資判断のための3つのキーポイント

• 電子材料事業の強固な成長けん引力: 半導体、特にAI関連需要の拡大を背景に、高シェアを誇る超高純度コロイダルシリカが業績を大きく牽引。大型設備投資により今後の供給能力も強化され、持続的な成長が期待されます。
• 極めて高い財務健全性: 自己資本比率73.5%、流動比率396%と非常に強固な財務基盤を有しており、安定した経営が可能です。積極的な設備投資を自己資金で賄える堅実さがあります。
• 高水準の信用倍率: 信用倍率が31.94倍と高水準で、将来的な需給悪化による株価下落リスクとして注意が必要です。また、PBRが業界平均を大幅に上回っており、バリュエーション面での割高感があります。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

扶桑化学工業は、1957年設立の化学メーカーで、主に「ライフサイエンス事業」と「電子材料および機能性化学品事業」の二本柱で事業を展開しています。ライフサイエンス事業では果実酸類（リンゴ酸など）を、電子材料では半導体ウエハ研磨剤の主原料である超高純度コロイダルシリカを主力製品とし、それぞれ世界トップクラスの市場シェアを確立しています。特に超高純度コロイダルシリカは、半導体製造プロセスにおける微細化・高集積化に不可欠な精密研磨技術を支える基幹材料であり、その高い品質と製造技術は参入障壁の高い独自性を有しています。

2. 業界ポジション

同社は、リンゴ酸や超高純度コロイダルシリカといった特定分野で世界的な高シェアを誇り、化学業界においてニッチトップの地位を確立しています。特に電子材料分野では、半導体市場の成長を背景に極めて強い競争優位性を持っています。競合他社に対する強みは、長年培った技術力と高品質な製品供給能力、そして安定した生産体制です。
業界平均との財務指標比較では、同社のPER（株価が利益の何年分か）は22.20倍と業界平均PER20.4倍をやや上回っています。PBR（株価が純資産の何倍か）は2.47倍と業界平均PBR1.1倍を大幅に上回っており、市場からの評価が高い一方で、割高感も指摘できます。

3. 経営戦略

扶桑化学工業は、半導体需要の高まりを背景に、高収益の「電子材料および機能性化学品事業」を成長の柱と位置付けています。中期経営計画の具体的な数値目標は明示されていませんが、決算短信からは超高純度コロイダルシリカの製造能力増強に向けた大型設備投資（鹿島事業所での約200億円規模）を積極的に推進していることが確認できます。この投資は2025年8月に設備が完成し、同年12月には本稼働を予定しており、今後の供給能力拡大と収益貢献が期待されます。2025年10月31日には、電子材料事業の好調を背景に2026年3月期の通期業績予想と年間配当予想を上方修正しており、堅調な成長軌道に乗っていることを示しています。

今後のイベント

• 2026年3月30日: 期末配当の権利落ち日 (Ex-Dividend Date)
• 2026年2月6日: 決算発表予定日 (Fuso Chemical Co.,Ltd. Earnings Date)

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

• 総合スコア: 4/9 (B: 普通)
  • 収益性スコア: 1/3
  • 財務健全性スコア: 1/3
  • 効率性スコア: 2/3
• 解説: Piotroski F-Scoreは、企業の財務状況を9つの項目で評価する指標で、4点という結果は、一部に改善の余地があることを示しています。例えば、過去のデータからは、ROAや営業CFがプラスである点は評価されますが、F-Scoreの財務健全性や効率性の一部項目で満点に至らなかった可能性があります。しかし、後述する自己資本比率や流動比率の極めて高い水準を考慮すると、F-Scoreだけでは測りきれない強固な財務基盤があると言えます。

【収益性】

• 営業利益率: 26.53%という高い水準は、同社が高い付加価値製品（電子材料など）を効率的に生産・販売していることを示します。これは競争力の源泉であり、収益性の高さの証です。
• ROE（Return on Equity）: 株主資本利益率が12.36%と、一般的に良いとされる10%の目安を上回っています。これは、株主から預かった資本を効率的に活用して利益を生み出していることを意味します。
• ROA（Return on Assets）: 総資産利益率が7.98%と、こちらも良好な水準です。これは、総資産を有効に活用して利益を上げている経営効率の高さを示しています。

【財務健全性】

• 自己資本比率: 73.5%という極めて高い水準は、経営の安定性を示す重要な指標です。外部からの借入に依存せず、自己資金で事業展開できる強固な財務体質を表しています。一般的に50%を超えると優良とされます。
• 流動比率: 3.96倍（396%）は、流動負債（1年以内に返済期限が来る負債）を流動資産（1年以内に現金化できる資産）で賄う能力が非常に高いことを示します。短期的な支払い能力に全く問題がない極めて良好な状態です。

【キャッシュフロー】

• 営業CF（営業キャッシュフロー）: 197.3億円の営業CFは、本業で安定して現金を稼ぎ出していることを示します。前年中間期と比較して大幅に増加しており、事業活動から強力なキャッシュ創出力を持っていることがわかります。
• FCF（フリーキャッシュフロー）: 25.2億円とプラスを維持しています。これは、本業で稼いだ現金から設備投資などの必要な支出を賄った後も、手元にキャッシュが残ることを意味します。この残ったキャッシュは、借入金の返済や株主還元、将来の投資に自由に使える資金源となります。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率は1.53と、1.0を大きく上回っています。これは、純利益を上回る営業キャッシュフローを創出していることを意味し、利益がしっかりと現金として手元に残っている「利益の質」が極めて高い状態を示します。

【四半期進捗】

• 通期予想に対する進捗率（2026年3月期 第2四半期累計）:
  • 売上高: 中間37,705百万円 / 通期予想75,500百万円 → 約50.0%
  • 営業利益: 中間9,746百万円 / 通期予想17,500百万円 → 約55.7%
  • 純利益: 中間6,879百万円 / 通期予想12,200百万円 → 約56.4%
• 解説: 中間期決算時点ですでに通期予想に対して営業利益・純利益が55%以上の進捗を示しており、会社が上方修正した通期目標の達成可能性は高いと判断できます。
• 直近3四半期の売上高・営業利益の推移（2024年3月期から2026年3月期中間期まで）:
  • 2024年3月期（通期）: 売上高58,970百万円、営業利益11,083百万円
  • 2025年3月期（通期）: 売上高69,501百万円、営業利益16,230百万円
  • 2026年3月期（中間期）: 売上高37,705百万円、営業利益9,746百万円
• 推移の解説: 連結損益計算書のデータを見る限り、売上高は2024年3月期に一時的に減少したものの、2025年3月期に回復し、2026年3月期中間期も前年同期比で増収増益を達成しています。特に営業利益は、2024年3月期に落ち込みを見せた後、急速に回復し、高水準で推移しており、収益力の改善が顕著です。これは主に電子材料事業の好調に支えられたものです。

【バリュエーション】

• PER（Price Earnings Ratio）: 株価収益率は22.20倍で、業界平均20.4倍と比較すると約9%高い水準です。これは、市場が同社の将来の成長性に対して業界平均をやや上回る期待を抱いていることを示します。
• PBR（Price Book-value Ratio）: 株価純資産倍率は2.47倍と、業界平均1.1倍を大きく上回る水準です。PBRは「株価が純資産の何倍か」を示し、1倍未満は解散価値を下回る状態とされますが、同社は2倍以上と、市場が純資産の価値以上に高い評価を与えていることを示しています。これは、同社の高い収益性や成長期待を織り込んだ結果と考えられますが、バリュエーション面では割高感があると言えます。

【テクニカルシグナル】

• シグナル解釈: MACDとRSIは中立を示しており、明確な売買シグナルは出ていません。しかし、現在株価が5日移動平均線、25日移動平均線を上回って推移しており、短期的に上昇基調にあることを示唆しています。特に25日線からの乖離率が+15.24%と大きくなっている点には注意が必要です。

【テクニカル】

• 52週高値・安値との位置: 年初来高値7,800円、年初来安値2,922円に対し、現在株価7,690円は52週レンジの97.9%（0%=安値、100%=高値）の位置にあり、ほぼ年初来高値圏で推移しています。
• 移動平均線との関係: 現在株価は、5日、25日、75日、200日の全ての移動平均線を上回っており、特に200日移動平均線からは約61.6%も乖離しています。これは、長期的な上昇トレンドが非常に強いことを示していますが、短期的には過熱感がある可能性も考慮する必要があります。

【市場比較】

• 日経平均比: 過去1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年の全ての期間で日経平均を大幅に上回るパフォーマンスです（例: 1年で+81.66%ポイント上回る）。
• TOPIX比: 同様に、過去1ヶ月でTOPIXを+11.56%ポイント上回るなど、市場平均を大きくアウトパフォームしています。
• 解説: 同社の株価は、半導体関連銘柄への期待感や電子材料事業の好調を背景に、市場全体を大きくけん引する形で上昇しています。

【注意事項】

• ⚠️ 信用倍率が31.94倍と高水準です。将来の需給悪化による売り圧力に注意が必要です。信用買残が多いと、株価が下落した際に投げ売りを誘発し、下落幅が拡大する可能性があります。

【定量リスク】

• ベータ値: 0.69 (5Y Monthly)
  • ベータ値が1より小さいため、市場全体（日経平均など）の変動に対して株価の変動が相対的に小さい、ディフェンシブな特性を持つことを示唆します。ただし、現在は市況全体より好調なため、市場平均以上のリターンを出しています。
• 年間ボラティリティ: 32.63% (株価の年間の変動幅)
  • これは、株価が年間で平均して約32.63%の変動をする可能性があることを示します。
• 最大ドローダウン: -61.00%
  • 過去の特定の期間において、株価がピークから最大で61.00%下落した経験があることを意味します。この程度の下落は今後も起こりうるリスクとして認識しておく必要があります。
• 年間平均リターン: -22.66%
  • これは過去5年間の月次データに基づく平均リターンであり、現状の株価急騰以前の長期的なパフォーマンスを示唆していますが、直近1年間では+119.06%と大幅な上昇を記録しています。
• シャープレシオ: -0.71
  • シャープレシオとは「リスクに見合うリターンが得られているか」を測る指標で、1.0以上が良好とされます。マイナスの値であることは、過去5年間の平均リターンの算出期間において、リスクに対して十分なリターンが得られていなかった時期があったことを示します。直近の好調な株価動向は、この長期的なシャープレシオを改善させる可能性を秘めていますが、過去の平均ではリスクを上回る超過リターンは得られていませんでした。
• 仮に100万円投資した場合、年間で±32.6万円程度の変動が想定される投資には、相応のリスクが伴うことを認識しておく必要があります。

【事業リスク】

• 電子材料事業への依存と半導体市場の変動: 電子材料事業が好調を牽引している反面、半導体市場の景気循環や技術革新、主要顧客の需要変動が業績に直接的な影響を与える可能性があります。
• 為替変動リスク: 海外売上比率が51%と高く、円高の進行は海外子会社の収益を押し下げ、連結業績に悪影響を及ぼす可能性があります。特にライフサイエンス事業では円高影響が指摘されています。
• ライフサイエンス事業の価格競争と需要低迷: 食品・飲料向けは堅調ながらも、医薬品・日用品向けの需要弱含みや激しい価格競争が続いており、同事業の収益性を圧迫する可能性があります。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況: 信用買残が376,900株に対し、信用売残は11,800株と極めて少なく、信用倍率は31.94倍と非常に高い水準にあります。これは、将来的に利益確定売りがまとまって出た場合に、株価に下方圧力がかかるリスク（需給悪化）を内包しています。
• 主要株主構成: 上位株主には(株)壽世堂 (15.76%)、帝國製薬 (9.37%)、日本マスタートラスト信託銀行(信託口) (8.92%) などの安定株主が名を連ねています。また、GICプライベート･リミテッド（シンガポール政府投資公社）が4.32%保有していることも注目されます。インサイダー保有比率が37.11%、機関投資家保有比率が36.48%と、いずれも高い水準であり、安定した株主構成と言えます。

8. 株主還元

• 配当利回り: 会社予想年間配当82.00円に基づくと、現在の株価7,690円での配当利回りは1.07%です。
• 配当性向: 2026年3月期予想EPS346.04円に対しての配当性向は22.1%です。利益の30-50%を配当に回す企業が多い中で、比較的低水準であり、内部留保を厚くして将来の成長投資に回す姿勢がうかがえます。しかし、2025年10月31日に年間配当予想を増額（前期73円から82円へ）しており、株主還元にも積極的な姿勢を示しています。
• 自社株買いの状況: 現時点では、決算短信やその他のデータで自社株買いに関する明確な記載はありません。

SWOT分析

強み

• 超高純度コロイダルシリカなど特定分野での世界的な高シェアと技術的優位性。
• 極めて強固な財務体質（高い自己資本比率と流動比率、安定的なキャッシュフロー）。

弱み

• ライフサイエンス事業における成長鈍化と価格競争の激化。
• 電子材料事業が好調な一方で、単一事業への依存度が高まるリスク。

機会

• 半導体（特にAI関連）市場の持続的な成長と、それに対応する設備投資による供給能力拡大。
• 海外市場でのさらなる展開とシェア獲得の可能性。

脅威

• 主要顧客の需要変動や半導体景気のサイクルによる業績影響。
• 原材料価格の高騰、為替レートの変動（円高進行）による収益圧迫。

この銘柄が向いている投資家

• 成長株を狙う投資家: 半導体関連の電子材料事業が成長の中心であり、将来の半導体市場拡大を享受したい投資家。
• 財務安定性を重視する長期投資家: 極めて強固な財務基盤と高い収益性、安定したキャッシュフローは、不況時にも耐えうる企業体質を求める投資家にとって魅力的です。

この銘柄を検討する際の注意点

• バリュエーションの割高感: PBRが業界平均を大幅に上回っており、株価は既に高い成長期待を織り込んでいる可能性があります。短期的な価格調整リスクには留意が必要です。
• 信用取引残高の高さ: 信用倍率が非常に高く、将来の需給悪化による売り圧力が株価に影響を及ぼす可能性も考慮すべきです。

今後ウォッチすべき指標

• 電子材料事業の受注動向と設備稼働率: 特に鹿島事業所の新設備稼働後の超高純度コロイダルシリカの供給状況と売上への貢献度。
• ライフサイエンス事業の収益性改善: 価格競争や円高の影響が続く中で、いかに競争力を維持・向上させていくか。
• 為替レートの動向: 海外事業比率が高いため、円高進行が業績に与える影響。

成長性: C (やや不安)

• 根拠: 2026年3月期の会社予想EPS成長率（対2025年3月期）は約4.96%と、成長性評価基準のC（0-5%）の範囲内です。直近の四半期売上高成長率は9.90%、四半期利益成長率は38.60%と高いものの、通期予想の利益成長率で判断すると、全体としての成長性にはやや物足りなさがあります。ただし、電子材料事業の今後の成長期待は高いです。

収益性: A (良好)

• 根拠: 営業利益率26.53%は評価基準のS（15%以上）を大きく上回る極めて高い水準です。ROEは12.36%で評価基準のA（10-15%）を満たしており、株主資本を効率的に活用して利益を生み出しています。高水準の営業利益率が全体的な収益性を良好に保っています。

財務健全性: S (優良)

• 根拠: 自己資本比率73.5%は評価基準のS（60%以上）を満たし、流動比率396%もS（200%以上）を大幅に超える極めて高い水準です。Piotroski F-Scoreは4点とやや低いものの、抜群の自己資本比率と流動比率が圧倒的な財務基盤の安定性を示しており、総合的に見て最高の健全性を有すると判断できます。

バリュエーション: D (懸念)

• 根拠: PER22.20倍は業界平均20.4倍の約109%であり、評価基準のB（90-110%）の範囲内です。しかし、PBR2.47倍は業界平均1.1倍の約225%と、評価基準のD（130%以上）を大きく上回っています。特にPBRの割高感が強く、市場平均と比較して株価が純資産や利益に対してかなり高く評価されていると判断されるため、バリュエーションは懸念されます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 7,690円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.17)」によって自動生成されました。

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