企業分析：フルサト・マルカホールディングス（7128）

企業の一言説明

フルサト・マルカホールディングスは、機械・工具、建設資材、建設機械、IoTソリューションを展開する商社・卸売業の中堅ホールディングス企業です。2021年10月にフルサト工業とマルカが経営統合し設立され、2026年1月にはUNISOL Holdings Corporationへ商号変更を予定しています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 極めて良好な財務健全性： 自己資本比率約60%、流動比率約1.9倍と高い水準を維持し、Piotroski F-Scoreの財務健全性スコアも満点であり、安定した経営基盤を確立しています。
• 魅力的な株主還元： 4.43%という高い予想配当利回りを維持し、加えて積極的な自己株式の取得・消却を実施するなど、株主への還元意欲が高い企業です。
• 収益性改善が課題： 営業利益率やROEが業界平均および一般的な良好基準を下回っており、売上は堅調なものの利益面の成長鈍化と特殊要因の剥落が、今後の収益性改善を重要な経営課題としています。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

フルサト・マルカホールディングスは、2021年10月にフルサト工業とマルカが経営統合し設立されたホールディングス企業です。主に機械・工具、建設資材、建設機械、IoTソリューションの販売・レンタルを手がける専門商社グループとして事業を展開しています。主力事業は産業機械、設備、工具の販売（機械・工具セグメント）で、建設現場向けの資材や機械、さらにはセキュリティカメラシステムなどのIoTソリューションも提供しています。国内外に広範なネットワークを持ち、2026年1月にはUNISOL Holdings Corporationへの商号変更を予定しており、グローバル展開を強化していく方針です。

2. 業界ポジション

同社は日本の商社・卸売業界に属し、特に機械・工具、建設資材、建設機械の分野で中堅大手としての地位を確立しています。多様な商材と国内外の販路を持つ多角的な事業構造が強みですが、各事業領域には多数の競合が存在します。市場シェアの具体的なデータは提示されていませんが、経営統合により事業規模とカバレッジを拡大しています。財務指標を見ると、同社のPER（株価収益率）は21.4倍と業界平均の12.1倍を大きく上回っており、株価が利益に対して割高に評価されている可能性があります。一方でPBR（株価純資産倍率）は0.76倍と業界平均の1.0倍を下回っており、純資産に対しては割安な水準にあります。

3. 経営戦略

フルサト・マルカホールディングスは、中期経営計画「UNISOL」を推進しており、2026年12月期がその最終年度となります。経営統合によるシナジー創出と、事業再編を通じた効率化・成長力強化を中核戦略として掲げています。具体的には、2026年1月には機械・工具事業の中核会社としてユニソル株式会社を発足させ、グループ内の再編を加速させる予定です。直近の重要な適時開示としては、2025年11月10日の取締役会で自己株式845,329株（発行済株式総数の3.4%）の消却を決議しており、これは株主還元と資本効率改善への意欲を示しています。今後のイベントとして、2025年12月29日(UTC)には配当落ち日が設定されていました。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

Piotroski F-Scoreは、企業の財務健全性、収益性、効率性を9つの指標で評価するスコアです。

解説:

本社の総合スコア5/9は「良好」と評価されます。収益性スコア(2/3)は、黒字を維持し、総資産に対する利益も確保できているものの、営業キャッシュフローのデータが不足しているため、事業が生み出す現金の質については完全な評価に至らないことを示唆します。財務健全性スコア(3/3)は満点であり、良好な流動比率、低い負債比率、株式希薄化の抑制によって、極めて安定した財政状態にあることを裏付けています。一方で、効率性スコア(0/3)は、営業利益率、ROE、そして直近の四半期売上成長率が目標水準を下回っており、収益効率の改善が急務であることを浮き彫りにしています。

【収益性】

• 営業利益率（過去12か月）: 1.32%
  • 販売費及び一般管理費を除く本業の儲けを示す指標です。これは、同業他社や高い収益性を目指す企業と比較しても低水準であり、利益構造に課題があることを示唆します。
• ROE（実績、過去12か月）: 2.94%
  • 株主資本に対する当期純利益の割合で、「株主のお金でどれだけ効率よく稼いだか」を示します。一般的な目安とされる10%を大きく下回っており、資本効率の改善が求められます。
• ROA（実績、過去12か月）: 1.66%
  • 総資産に対する当期純利益の割合で、会社全体の資産をどれだけ効率的に使って利益を出しているかを示します。一般的な目安とされる5%を下回っており、経営資源全体の活用効率にも改善の余地があると考えられます。

これらの収益性指標は、同社の現在の業績に関して投資家が特に注視すべき点であり、収益構造の強化が今後の成長を左右する主要な課題と言えます。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 59.9%
  • 総資産に占める自己資本の割合で、企業の財務的な安定性を示します。50%を超えると一般的に優良とされ、同社の59.9%は非常に高い水準であり、財務基盤が強固であることを示しています。
• 流動比率（直近四半期）: 1.88倍
  • 流動資産を流動負債で割った比率で、短期的な債務返済能力を示します。1.0倍以上が健全とされ、2.0倍に近い水準は、短期的な資金繰りに問題がなく、安定していることを示唆します。

【キャッシュフロー】

• 営業キャッシュフロー、フリーキャッシュフロー: データなし
  • 提供されたデータからは連結キャッシュ・フロー計算書の詳細情報がありません。しかし、貸借対照表の現金及び預金残高は直近四半期で29,638百万円と、前期末比で2,104百万円増加しており、一定の現金増加傾向が見られます。受取手形・売掛金の減少も現金の増加に寄与しています。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率: データなし
  • 営業キャッシュフローのデータがないため算出できませんが、営業利益率が低い状況を鑑みると、現金を伴わない名目的な利益が含まれている可能性があり、この指標は特に重要度が高いと言えます。

【四半期進捗】

• 通期予想に対する第3四半期（累計）進捗率（2025年12月期）:
  • 売上高: 達成率 72.4% （117,219百万円／予想162,000百万円）
  • 営業利益: 達成率 57.6% （2,015百万円／予想3,500百万円）
  • 親会社株主帰属当期純利益: 達成率 55.7% （1,392百万円／予想2,500百万円）
• 直近損益計算書（年度別比較）

-   売上高は前年同期比で微減ながらも、四半期進捗率は通常の9か月進捗としては概ね計画通りと言えます。しかし、営業利益と純利益の進捗率は50%台と低く、通期予想の達成には第4四半期での大幅な利益改善が必要です。特に、前年同期には投資有価証券売却益（2,269百万円）が特別利益として計上されていましたが、本期はそれがほぼなく（159百万円）、これが純利益の大幅減（前年同期比△64.7％）に繋がっています。販売費及び一般管理費の増加も営業利益を圧迫しています。

【バリュエーション】

• PER（株価収益率）: 21.4倍 (会社予想EPS 104.48円に基づく)
  • 株価が1株当たり利益の何年分に相当するかを示す指標です。業界平均PERが12.1倍であるのに対し、同社のPERは21.4倍と高水準であり、利益水準に対して株価は割高と評価できます。これは、市場が同社の将来の成長に一定の期待を寄せているか、あるいは現在の利益水準が低いことによる相対的な高さを反映している可能性があります。PER基準の目標株価は1,384円であり、現在の株価より低い水準です。
• PBR（株価純資産倍率）: 0.76倍 (実績BPS 2,989.91円に基づく)
  • 株価が1株当たり純資産の何倍に相当するかを示す指標で、企業の解散価値に対する株価の水準を測る目安となります。業界平均PBRが1.0倍である一方、同社のPBRは0.76倍と1.0倍を下回っており、企業の純資産価値に対して株価が割安に評価されていることを示唆します。PBR基準の目標株価は2,990円であり、現在の株価より高い水準です。
• 総合的に見ると、PERは割高、PBRは割安という二面性が存在します。これは、収益性の課題を抱えつつも、強固な財務体質や安定した事業基盤が株価を下支えしている状況を反映していると考えられます。

【テクニカルシグナル】

【テクニカル】

現在の株価は2,280.0円であり、52週高値2,554円、52週安値2,015円のレンジ内で、56.4%の位置にあります。これは安値圏からやや回復し中立的な位置にあることを示します。移動平均線を見ると、現在株価は5日移動平均線（2,314.20円）と25日移動平均線（2,316.88円）を下回っており、短期的な下落トレンドにあることがうかがえます。しかし、75日移動平均線（2,274.04円）と200日移動平均線（2,285.90円）とはほぼ同水準であり、中期・長期的なトレンドは明確な方向感に欠ける、あるいは揉み合いの状況と言えます。

【市場比較】

過去1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年間のいずれの期間においても、同社の株価リターンは日経平均株価およびTOPIXといった主要市場指数を下回っています。特に6ヶ月、1年では日経平均比で35%以上、TOPIX比で30%以上もパフォーマンスが劣後しており、市場全体の上昇トレンドに乗り切れていない現状を示しています。これは、同社の収益性の課題や、特殊要因による利益の変動が市場から評価されているためと推測されます。

【注意事項】

• 信用倍率1.04倍と、需給は拮抗しており特段の大きな売り圧力の懸念は見られません。

【定量リスク】

• 年間ボラティリティ: 28.72%
  • 株式がどの程度大きく変動し得るかを示す指標です。過去のデータでは、年間で平均28.72%程度の株価変動があったことを示しており、投資した資金が大きく変動する可能性があります。
• 最大ドローダウン: -26.37%
  • 過去の特定の期間において、株価がピークから最も下落した割合を示します。これは「仮に100万円投資した場合、過去の最悪ケースでは26.37万円程度の評価損を経験した可能性がある」ことを意味します。今後も同様の下落リスクは存在し得ると認識することが重要です。
• シャープレシオ: 0.06
  • リスク（ボラティリティ）1単位あたりでどれだけリターンが得られたかを示す指標です。1.0以上が良好とされる中、0.06という低い値は、投資リスクに対して十分なリターンが得られていない現状を示唆します。
• 年間平均リターン: 2.35%
  • 過去における年間の平均的なリターンです。

【事業リスク】

• 国内建設市場の低迷とセグメント収益への影響: 建設資材セグメントにおいて、鉄骨分野の大型案件の延期・中止や需要停滞が顕著であり、直近の第3四半期累計でセグメント利益が前年同期比で大幅に減少しています（△56.1％）。国内の建設着工件数の減少が継続する場合、このセグメントの収益回復は困難となる可能性があります。
• 海外市場の地域的偏重と経済変動リスク: 機械・工具セグメントでは海外売上高が全体の15%を占め、特に北米が回復傾向にある一方、中国市場は大幅な減少を経験しています。世界経済の動向、特に米国の通商政策や中国経済のさらなる減速は、海外事業の収益に直接的な影響を及ぼす可能性があります。
• 収益性改善の遅れと特別利益の剥落： 直近の決算では、販売費及び一般管理費の増加により営業利益率が低下し、前年に計上された投資有価証券売却益のような特別利益が剥落したことで、純利益が大幅に減少しています。今後、本業における収益性改善が進まない場合や、一時的な利益に過度に依存する構造が続けば、安定的な利益成長が困難になるリスクがあります。

7. 市場センチメント

信用取引状況は、信用買残20,200株に対し信用売残が19,400株、信用倍率は1.04倍と、買い残と売り残がほぼ拮抗しており、需給面では一方的な偏りは見られません。これは、将来的な買い圧力または売り圧力のどちらかが極端に高まるリスクが低いことを示唆します。主要株主構成を見ると、(有)エフアールテイが12.73%、SFPバリュー･リアライゼーション･マスターファンドが11.37%、日本マスタートラスト信託銀行が8.96%を保有しています。特定の少数株主が比較的大規模な株式を保有しており、経営に対する影響力を持つ可能性があります。

8. 株主還元

同社は株主還元に積極的な姿勢を示しています。

• 配当利回り: 4.43%（予想）
  • これは現在の株価（2,280円）と年間予想配当金（101円）に基づくもので、市場全体と比較しても魅力的な高水準です。
• 配当性向: 97.2%（2025年12月期予想）
  • 決算短信の予想EPS 103.98円に対し、年間配当101円を予定しており、利益の大部分を配当に回す非常に高い水準です。これは前年の特殊利益の剥落により一時的に高くなっている可能性があり、継続性については慎重な確認が必要です（Yahoo Japanの過去データでは配当性向56.1%）。
• 自社株買い:
  • 第3四半期期間中に「株式需給緩衝信託」を導入し、自己株式の取得・一部売却を行いました。また、2025年11月10日付で、発行済株式総数の3.4%にあたる845,329株の自己株式消却を決議しており、資本効率の改善と株主価値向上への強いコミットメントを示しています。

SWOT分析

強み

• 強固な財務基盤（自己資本比率約60%、流動比率約1.9倍）。
• 機械・工具、建設資材、建設機械、IoTソリューションと多角的な事業ポートフォリオを持つ。
• 経営統合とグループ再編によるシナジー創出への期待。

弱み

• 低い収益性（ROE 2.94%、営業利益率 1.32%）。
• 特別利益の剥落が純利益に大きく影響するなど、利益構造の一部が一時的要因に依存。
• 一部セグメント（建設資材）の市場低迷による利益の圧迫。

機会

• 北米・東南アジアなど海外市場での成長余地。
• IoTソリューション分野における需要拡大と新たなビジネスモデル構築の可能性。
• グループ再編（UNISOL株式会社発足など）による組織効率化と事業間連携強化。

脅威

• 国内建設市場の長期的な低迷。
• 中国経済の減速と地政学的リスクによる海外事業への影響。
• 為替変動や原材料価格の高騰による収益圧迫。
• 主要顧客（自動車産業など）の設備投資動向の変化。

この銘柄が向いている投資家

• 安定配当を求める長期投資家: 4.43%という高い予想配当利回りと、積極的な自己株式消却を含む株主還元策は魅力的です。
• 財務健全性を重視する投資家: 自己資本比率が高く、財務リスクが低い強固なバランスシートを持つ企業を好む投資家。
• 事業再編後の成長に期待する投資家: 経営統合によるシナジーや、2026年1月の商号変更・UNISOL株式会社発足といったグループ再編効果による将来的な収益性改善に期待する投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 収益性改善の動向: 営業利益率やROEが業界平均を下回っており、今後、中期経営計画の下で具体的な収益改善策が効果を示すか、その進捗を注視する必要があります。特に、第4四半期での利益回復の可否が通期目標達成の鍵となります。
• 特別利益の有無と事業の「実力」： 前年のような一時的な特別利益がない状況下での本業の収益力を正確に評価し、持続可能な利益成長が可能かを見極めることが重要です。

今後ウォッチすべき指標

• 営業利益率: 目標5%以上。本業の収益力の改善を示す最も重要な指標となります。
• ROE: 目標8%以上（できれば10%以上）。株主資本の効率的な活用が示されるかが注目されます。
• セグメント別利益の推移: 特に低迷している建設資材セグメントの回復と、成長分野（建設機械、IoTソリューション）の利益貢献度。
• 配当性向の安定性: 予想97.2%という異常な高水準が今後どのように推移するか。

10. 企業スコア（詳細）

成長性: D (停滞気味)

根拠: 直近12ヶ月の売上高は前年と比較して横ばいから微減傾向にあり、第3四半期の売上高成長率も前年比-9.0%とマイナス成長です。通期予想もほぼ横ばいであり、明確な成長トレンドは見られません。

収益性: D (課題あり)

根拠: ROEが2.94%（ベンチマーク10%未満）、営業利益率が1.32%（ベンチマーク3%未満）と、いずれも一般的な良好基準を大きく下回っています。P/L上の利益水準に課題があり、効率的な収益確保ができていない現状が浮き彫りになっています。

財務健全性: A (良好)

根拠: 自己資本比率が59.9%と高水準で、流動比率も1.88倍と短期的な資金繰りに問題ありません。Piotroski F-Scoreの財務健全性スコアも満点であり、極めて安定した財務基盤を保持しています。

バリュエーション: C (やや割高)

根拠: PERが21.4倍と業界平均の12.1倍を大きく上回っており、現在の利益水準に対して株価は割高と評価されます。一方でPBRは0.76倍と業界平均の1.0倍を下回っており解散価値に対しては割安ですが、PERの割高感が強いため総合的にはやや割高と評価しました。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 2,280円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.18)」によって自動生成されました。

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