企業分析：ラクーンホールディングス（3031）

企業の一言説明

ラクーンホールディングスは、BtoB電子商取引サイト「SUPER DELIVERY」の運営と、企業間決済サービス「Paid」、売掛債権保証サービス「URIHO」を提供するBtoBビジネスインフラを展開する企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• BtoB特化型ECとフィンテックのシナジーによる安定成長: 卸売ECと決済・保証サービスを組み合わせたビジネスモデルは、BtoB取引の効率化に貢献し、景気変動に左右されにくい安定的な需要基盤を構築しています。Piotroski F-Scoreは8/9点と財務品質が高く評価されています。
• 高い収益性と株主還元意欲: ROEは17.77%と高水準を維持しており、効率的な資本活用が示唆されます。配当利回り3.42%は市場平均を上回り、中間配当も増配するなど、株主還元への姿勢も良好です。
• 利益面でのコスト増加と潜在的な希薄化リスク: 直近の中間期決算では、販管費増加（特に海外関税関連費用、広告宣伝費、人件費）により利益が圧迫されており、下期での挽回が課題です。また、新株予約権および転換社債型新株予約権付社債の募集決議が後発事象として開示されており、将来的な株式希薄化のリスクに留意が必要です。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

ラクーンホールディングス（3031）は、BtoB（企業間取引）向けの電子商取引（EC）プラットフォームとフィナンシャルサービスを両輪で展開する企業です。主力事業は、アパレルや雑貨メーカーと小売店などを仲介する卸売ECサイト「SUPER DELIVERY」、企業間取引の後払い決済を代行する「Paid」、売掛債権を保証する「URIHO」などです。これらのサービスを通じて、企業間取引の効率化と安全性向上に貢献し、流通と与信のインフラとして独自の地位を確立しています。

2. 業界ポジション

ラクーンホールディングスは、BtoB電子商取引およびフィンテック分野において、国内市場をリードする企業の一つとして位置付けられています。特に、アパレル・雑貨に特化した卸売EC「SUPER DELIVERY」と、中小企業の取引を支える決済・保証サービス「Paid」「URIHO」は、ニッチながらも堅固な顧客基盤を構築しています。競合と比較して、ECとフィンテックを組み合わせた独自のシナジーが強みです。
財務指標を業界平均と比較すると、PERは14.55倍で業界平均23.2倍を下回っており、利益面から見ると割安感があります。一方、PBRは2.91倍で業界平均2.3倍を上回っており、純資産に対してはやや高めの評価と言えます。

3. 経営戦略

ラクーンホールディングスは、中期経営計画において「顧客ニーズを生かした各サービスの成長と、グループ顧客化によるLTV（顧客生涯価値）向上」を掲げています。2026年4月期は、顧客獲得ベースの拡大を通じて二桁増収・二桁増益を目指す方針です。
最近の重要な適時開示としては、2025年11月28日に第三者割当による新株予約権および転換社債型新株予約権付社債の募集を決議しています。これは、将来的な資金調達と事業戦略に資するものですが、潜在的な株式希薄化のリスクをもたらす可能性があります。
今後のイベントとして、2026年4月28日に配当権利落ち日（Ex-Dividend Date）が予定されています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

F-Score詳細解説:

ラクーンホールディングスのPiotroski F-Scoreは8/9点と「S: 優良」評価であり、非常に高い財務品質を示唆しています。
収益性では、純利益、営業キャッシュフロー、ROA（4.60%）がいずれもプラスであり、本業で着実に利益を生み出していることが評価されます（3/3点）。
財務健全性では、総負債/株主資本（D/Eレシオ）が19.32%と低く、株式希薄化も現時点ではありません。しかし、流動比率が1.24と評価基準の1.5を下回っており、短期的な資金繰りの余裕にはやや改善余地があるため、2/3点となっています。
効率性では、営業利益率19.24%、ROE17.77%といずれも高水準であり、かつ四半期売上成長率も3.00%とプラスを維持していることから、効率的な経営と着実な成長が評価されています（3/3点）。

【収益性】

• 営業利益率（過去12ヶ月）: 19.24%
  • 高い水準であり、事業の収益性が良好であることを示しています。業界平均や一般的に高収益とされる企業と比較しても競争力があります。
• ROE（過去12ヶ月）: 17.77%
  • 株主資本を効率的に活用して利益を生み出す能力を示す指標。一般的な目安である10%を大幅に上回っており、株主価値創造に優れた企業であると評価できます。
• ROA（過去12ヶ月）: 4.60%
  • 総資産に対する利益の割合で、企業が保有する全ての資産をどれだけ効率的に使って利益を上げているかを示す指標です。一般的な目安である5%にはわずかに届かないものの、比較的良好な水準です。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 27.3% (2025年10月31日中間期末では27.1%)
  • 総資産のうち自己資本が占める割合で、企業の財務的な安定性を示します。一般的に40%以上が望ましいとされる中で、やや低い水準にあります。ただし、事業内容や成長フェーズによっては、必ずしも低いことが問題とは限りません。
• 流動比率（直近四半期）: 1.24倍 (124%)
  • 流動資産を流動負債で割ったもので、企業の短期的な支払い能力を示します。一般的に150%以上が健全とされますが、124%は100%は超えており短期的な支払能力はありますが、F-Scoreの評価基準1.5（150%）には満たず、改善の余地があります。

【キャッシュフロー】

• 営業キャッシュフロー（過去12ヶ月）: 950百万円
  • 本業で獲得したキャッシュフローは安定してプラスであり、事業活動から十分な現金を創出できていることを示しています。
• フリーキャッシュフロー（過去12ヶ月）: 553.12百万円
  • 企業が自由に使えるお金であり、営業キャッシュフローから設備投資などを差し引いたものです。安定したプラスを維持しており、健全な事業運営と成長投資の余力があることを示しています。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率（過去12ヶ月）: 1.09
  • この比率が1.0以上であれば、会計上の利益が実際のキャッシュフローによって裏付けられており、利益の質が健全であると評価されます。ラクーンホールディングスの1.09という数値は、利益の質が良好であることを示しています。

【四半期進捗】

2026年4月期 第2四半期（中間期）の通期予想に対する進捗率は以下の通りです。

• 売上高進捗率: 46.5% (通期予想6,740百万円に対し中間実績3,134百万円)
  • 半期でほぼ均等な進捗であり、順調に推移しています。
• 営業利益進捗率: 40.8% (通期予想1,410百万円に対し中間実績574.6百万円)
• 当期純利益進捗率: 35.8% (通期予想900百万円に対し中間実績322.3百万円)
  • 利益面では通期達成に向けて下期に業績が集中する形となっており、会社側は据え置きを表明しているものの、下期での費用コントロールや収益確保が重要になります。

直近3四半期の売上高・営業利益の推移（決算短信から）

短信では中間累計のみの記載のため、具体的な四半期単独の推移は不明です。ただし、中間期連結会計期間の売上高は前年同期比＋2.7%、営業利益は△7.3%となっており、売上は堅調ながら営業利益は販管費増により減少傾向にあります。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: 14.55倍
  • 株価が1株当たり利益の何倍かを示す指標。「株価収益率」とも呼ばれます。業界平均23.2倍と比較して低く、利益に対して株価が割安である可能性を示唆しています。
• PBR（実績）: 2.91倍
  • 株価が1株当たり純資産の何倍かを示す指標。「株価純資産倍率」とも呼ばれます。業界平均2.3倍と比較して高く、純資産に対して株価がやや割高である可能性を示唆しています。

PER基準では目標株価962円、PBR基準では529円と大きく乖離しており、PERから見れば割安、PBRから見れば割高と判断が分かれる状況です。これは、同社が高いROEを維持し、成長期待がある一方で、自己資本比率が低いことなどが影響していると考えられます。

【テクニカルシグナル】

【テクニカル】

現在の株価644.0円は、過去52週間の高値976円から大きく下落し、安値603円に近い11.0%の位置にあります。これは、株価が安値圏にあることを示しています。
移動平均線との関係を見ると、株価は5日移動平均線（641.20円）をわずかに上回っていますが、25日移動平均線（647.32円）、75日移動平均線（649.12円）、200日移動平均線（709.90円）を全て下回っています。特に200日移動平均線からは9.28%の下方乖離があり、中長期的な下降トレンドが続いていることを示唆しています。

【市場比較】

ラクーンホールディングスの株価は、市場全体（日経平均、TOPIX）と比較して大幅に劣後するパフォーマンスを示しています。

• 1ヶ月リターン: 株式+0.62% vs 日経+5.07% → 4.44%ポイント下回る
• 3ヶ月リターン: 株式-8.39% vs 日経+5.56% → 13.96%ポイント下回る
• 6ヶ月リターン: 株式-1.53% vs 日経+27.49% → 29.02%ポイント下回る
• 1年リターン: 株式-11.54% vs 日経+37.07% → 48.61%ポイント下回る

これは、同社の株価が市場のモメンタムに乗れていない現状を示しており、投資家からの評価が低迷している可能性があります。

【定量リスク】

• ベータ値（5Y Monthly）: 0.45
  • 市場全体の動きに対する株価の感応度を示す指標で、1.0より小さければ市場全体よりも値動きが穏やか、大きいと値動きが激しいことを意味します。0.45は市場平均（ベータ値1.0）よりも穏やかな値動きを示す傾向があることを意味します。
• 年間ボラティリティ: 42.02%
  • 株価の年間変動率の予想値です。42.02%は比較的高い数値であり、株価が大きく変動するリスクがあることを示しています。仮に100万円投資した場合、年間で±42万円程度の変動が想定される可能性があることを示唆します。これは、過去の最大ドローダウンとも裏付けられます。
• シャープレシオ: 0.30
  • リスク（ボラティリティ）1単位あたりにどれだけのリターンが得られたかを示す指標です。1.0以上が良好とされる中で0.30という数値は、相対的にリスクに見合うリターンが低いことを示しており、効率的な投資先とは言えない可能性があります。
• 最大ドローダウン: -50.78%
  • 過去のある期間において、資産の最大下落率を示します。ラクーンホールディングスでは過去に株価が半値以下になった期間があり、これは今後も同程度の下落が起こりうる定量的なリスクとして認識すべきです。

【事業リスク】

• 国際物流コストと為替変動リスク: EC事業、特に海外展開においては、米国などの関税政策の変更、国際的な物流コストの変動、そして為替レートの変動（円安など）が海外送料の増加や収益性に直接影響を与えるリスクがあります。直近の中間期決算でも海外関税の影響で海外送料が増加し、利益を圧迫したことが示されています。
• フィナンシャル事業における貸倒率の変動: 「Paid」や「URIHO」などの保証サービスを手掛けるフィナンシャル事業では、経済情勢の悪化や取引先の信用状況悪化により貸倒リスクが増加する可能性があります。貸倒引当金の積み増しが必要となれば、利益を圧迫する要因となります。
• 競争激化と新規参入リスク: BtoB EC市場およびフィンテック市場は成長が期待される領域であり、新規参入や競合他社によるサービス強化が進む可能性があります。これにより、価格競争の激化や顧客獲得コストの増加を招き、収益性が低下するリスクがあります。
• 潜在的な株式希薄化リスク: 2025年11月28日付で決議された新株予約権および転換社債型新株予約権付社債の募集は、将来的に株式数が増加し、1株当たりの価値が希薄化する可能性があります。これにより、既存株主の持ち分比率やEPSが低下することが懸念されます。

7. 市場センチメント

信用買残が641,800株、信用売残が440,900株、信用倍率は1.46倍となっています。信用倍率が比較的低い水準にあるため、将来的な売り圧力は限定的であり、市場センチメントは中立的であると考えられます。
主要株主構成を見ると、筆頭株主は創業者である小方功氏（18.91%）であり、次いで自社（自己株口8.09%）が上位を占めています。特定の機関投資家が上位に名を連ねていますが、経営陣の意向が企業運営に強く反映されやすい構造であると言えます。

8. 株主還元

配当利回り（会社予想）は3.42%であり、市場平均と比較しても魅力的な水準です。2026年4月期の年間配当は22.00円（中間11円、期末11円）を予想しており、前期と同水準を維持しています。直近の中間配当は前年中間期より1円増配の11円を実施しました。
配当性向は2025年4月期予想で55.5%と、利益に対し比較的手厚く配当を行っていることがうかがえます。自己株口（発行済株式の8.09%）を保有していることから、市場環境に応じて自社株買いによる株主還元も選択肢として持ち合わせている可能性があります。

SWOT分析

強み

• BtoB特化型ECとフィンテックサービスが連携する独自のビジネスモデルによる高い参入障壁とシナジー効果。
• 高い営業利益率（19.24%）とROE（17.77%）に代表される、収益性の高さと資本効率。

弱み

• 自己資本比率が27.3%と相対的に低く、財務基盤のさらなる強化が必要。
• 直近決算において、海外関税や広告宣伝費など販管費の増加により利益が圧迫される傾向がある。

機会

• 国内BtoB EC市場の成長余地や、ASEAN地域を中心とした海外展開の拡大による事業成長。
• 中小企業のDX（デジタルトランスフォーメーション）推進に伴う決済・保証サービスの需要増大。

脅威

• 為替変動、国際物流コスト（特に海外関税）の動向がEC事業の収益に直接影響を及ぼすリスク。
• 新株予約権発行による将来的な株式希薄化の可能性。

この銘柄が向いている投資家

• BtoB市場の成長性とフィンテックの将来性を重視する中長期投資家: 卸売ECと決済保証を組み合わせた独自のビジネスモデルに魅力を感じる方。
• 安定した配当収入を求める投資家: 3%を超える配当利回りと、安定的な株主還元方針を評価する方。
• リスクを理解し、成長と安定性のバランスを求める投資家: 財務健全性には課題があるものの、高い収益性と将来の成長に期待し、一方でボラティリティや希薄化リスクを許容できる方。

この銘柄を検討する際の注意点

• 利益面の変動要因: 今後も国際物流コストや販管費の動向が利益に与える影響を注視する必要があります。特に、通期予想の利益達成が下期に依存しているため、その進捗に注意が必要です。
• 財務健全性の動向: 自己資本比率の低さと流動比率の改善状況は継続的に確認が必要です。ただしF-Scoreでは財務健全性は良好と評価されており、D/Eレシオの低さから直ちに問題とは言えません。
• 潜在的な株式希薄化: 新株予約権および転換社債型新株予約権付社債の行使による、将来の株式価値希薄化の影響を考慮に入れる必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• 四半期ごとの売上高と営業利益の成長率: 特に利益率がコスト増加の影響を受けているため、販管費の効率化や収益改善の兆候を確認します。
• フィナンシャル事業の貸倒関連指標: 経済情勢の変化が貸倒率に与える影響と、それに伴う引当金計上の動向を注視します。
• 海外EC事業の動向と国際物流コスト: 海外売上高の成長率や、海外関連費用（関税、送料など）の推移を監視します。

成長性：A (良好)

• 根拠: 2026年4月期売上高は前年度比で10.5%の成長が見込まれており、中期経営計画でも二桁成長を目指す方針です。過去の売上高も着実に増加傾向にあります。直近の四半期売上成長率（前年比3.00%）はC評価に相当しますが、通期予想の成長率10.5%が評価基準Aの範囲内(10-15%)にあるため、総合的に良好と判断しました。

収益性：S (優良)

• 根拠: ROE（過去12ヶ月実績）は17.77%であり、評価基準S（15%以上）を大きく上回っています。また、営業利益率（過去12ヶ月実績）も19.24%と、評価基準S（15%以上）に合致する非常に高い水準を維持しており、優れた収益創出力が認められます。

財務健全性：C (やや不安)

• 根拠: 自己資本比率（実績）は27.3%と、評価基準A（40-60%）やB（30-40%）を下回り、C（20-30%）の範囲にあります。流動比率（直近四半期）は124%で、評価基準A（150%以上）には満たず、F-Scoreの財務健全性スコアも2/3点であることを考慮しました。ただし、F-Score総合評価がSであること、D/Eレシオが低い点から、直ちに危機的な状況ではないものの、改善の余地があるため「やや不安」と判断しました。

バリュエーション：B (普通)

• 根拠: PER（会社予想）は14.55倍で、業界平均23.2倍の62.7%と評価基準S（70%以下）に該当し割安感があります。一方、PBR（実績）は2.91倍で、業界平均2.3倍の126.5%と評価基準C（110-130%）に該当し割高感があります。PERとPBRで評価が分かれるものの、PERが特に低いことを好材料と捉え、総合的に「普通」の評価としました。相対的な割安感がある一方で、PBRの高さを考慮し、SやAとするには至らないと判断しています。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 644円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.18)」によって自動生成されました。

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