企業分析：燦ホールディングス（9628）

企業の一言説明

燦ホールディングスは、葬儀サービスを中核とし、大手葬儀専門会社を傘下に持つ業界最大手クラスの企業です。M&Aを通じて事業規模を拡大し、高齢化社会におけるライフエンディングサポート事業を総合的に展開しています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 積極的なM&Aによる成長戦略と市場シェア拡大: きずなホールディングス買収に続き、こころネットの完全子会社化を予定するなど、M&A戦略を強力に推進し、急速な売上規模拡大と業界内での地位強化を図っています。
• M&Aに伴う利益率への短期的な圧力: 売上の大幅な増加に対して、M&Aに伴うのれん償却費、借入金利息、人員採用費などの増加が利益を圧迫し、一時的に利益率が低下する傾向が見られます。
• 魅力的なバリュエーションと高水準の財務健全性: 業界平均と比較してPER、PBRともに割安感があり、高い配当利回りを提供しています。また、ピオトロスキーF-Scoreが8点と優良な財務健全性を維持しており、安定した企業基盤を持っています。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

燦ホールディングスは、葬儀事業の統括会社であり、公益社、葬仙、タルイといった大手葬儀専門会社を傘下に持つ持株会社です。近年、きずなホールディングスを買収し、さらにこころネットの完全子会社化を予定するなど、M&Aを積極的に活用して事業規模を拡大しています。主要事業は葬祭サービスですが、返礼品販売、仏壇・仏具、不動産仲介、介護サービスなど、ライフエンディングサポートを多角的に展開し、高齢化社会における幅広いニーズに対応するビジネスモデルを構築しています。

2. 業界ポジション

燦ホールディングスは、日本の上場葬儀事業会社の中で最大手クラスに位置し、多様なブランドと広範な会館ネットワークを強みとしています。高齢化の進展により葬儀需要は堅調ですが、家族葬や一日葬といった小規模化・簡素化の傾向、および新規参入やネット集客の台頭により、葬儀単価の下落と競争の激化に直面しています。しかし、同社はM&Aによる規模拡大と事業多角化で市場優位性を高めています。バリュエーション面では、PER8.63倍、PBR0.81倍と、業界平均PER17.0倍、PBR1.8倍と比較して大幅に割安な水準にあります。

3. 経営戦略

同社は、中期経営計画（2025年度～2027年度）において、「葬儀事業の拡大」と「ライフエンディングサポート事業の拡大」を両輪として掲げています。具体的には、M&Aと自社出店を組み合わせることで会館数を拡大し、2031年度までにグループ全体で550会館体制を目指しています。直近では2024年9月にきずなホールディングスを連結子会社化し、2026年2月1日にはこころネット株式会社の完全子会社化を予定しており、積極的なM&A戦略で事業基盤の強化と市場シェア拡大を加速させています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

燦ホールディングスの財務品質は、Piotroski F-Scoreで8/9点と「S: 優良」と評価されます。収益性、財務健全性は非常に高く評価されており、特に営業キャッシュフローの創出能力や堅固なバランスシートが強みです。効率性においてはROEが良好な水準にある一方で、営業利益率がわずかに改善の余地があるものの、全体として非常に健全な財務体質を示しています。

【収益性】

• 営業利益率: 過去12か月で7.07%。中間期の営業利益率は約8.5%と業種特性を鑑みる必要がありますが、積極的なM&Aに伴うコスト増により利益率はやや抑制されています。
• ROE（株主資本利益率）: (実績)13.48% / (過去12か月)13.04%。ベンチマークの10%を上回る良好な水準であり、効率的な株主資本活用を示唆しています。
• ROA（総資産利益率）: (過去12か月)4.88%。ベンチマークである5%に近く、企業の資産全体から効率的に利益を生み出す能力は「普通」と評価されます。

【財務健全性】

• 自己資本比率: (実績)59.0% / (直近四半期)63.5%。一般的な目安である40%を大きく上回る非常に良好な水準で、財務基盤の安定性を示しています。
• 流動比率: (直近四半期)1.66倍（166%）。流動負債を十分にカバーできる水準であり、短期的な支払い能力も良好です。

【キャッシュフロー】

• 営業活動によるキャッシュフロー (営業CF): 過去12か月で4,390百万円。直近中間期では、法人税等の支払が大幅に増加したため、前年同期比で大きく減少しましたが、本業で着実にキャッシュを稼ぎ出す能力はあります。
• フリーキャッシュフロー (FCF): 過去12か月で1,540百万円。投資活動への支出後もプラスを維持しており、事業投資や株主還元に充当できる余力があることを示しています。直近中間期では投資活動による支出が大きかったため、フリーCFは一時的にマイナスとなっています。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率: 0.94倍。1.0倍を下回っていますが、決算短信によると中間期は法人税等の支払タイミングが影響しているため、利益の大部分がキャッシュで裏付けられていると判断でき、利益の質は「B（普通）」と評価されます。

【四半期進捗】

• 2026年8月期（17ヶ月決算）中間期（2025年4月1日～2025年9月30日）の通期予想に対する進捗率は以下の通りです。
  • 売上高（営業収益）: 進捗率 約30.8% (実績18,233百万円 / 通期予想59,300百万円)
  • 営業利益: 進捗率 約23.9% (実績1,546百万円 / 通期予想6,470百万円)
  • 純利益: 進捗率 約25.3% (実績890百万円 / 通期予想3,520百万円)
• 売上はM&A効果で好調に推移しているものの、利益の進捗率は売上を下回っており、通期予想達成には下半期における利益率の改善（葬儀施行単価の回復、コスト管理の徹底など）が重要となります。当事業年度は決算期変更により17ヶ月決算となるため、単純な進捗率での評価には注意が必要です。

【バリュエーション】

• PER（株価収益率）: (連)8.63倍（会社予想）。業界平均17.0倍と比較して約50.8%低く、大幅な割安感があります。
• PBR（株価純資産倍率）: (連)0.81倍（実績）。業界平均1.8倍と比較して約55.0%低く、純資産に対して株価が割安な水準にあります。
• 割安/適正/割高の判定: 業界平均PER及びPBRと比較して著しく低い水準にあるため、「大幅な割安」と判断できます。
• 目標株価（参考）: 業種平均PER基準で3,879円、業種平均PBR基準で3,299円と算出されており、現在の株価から大幅な上値余地を示唆しています。

【テクニカルシグナル】

MACDとRSIは中立的な状態を示しており、株価は明確な方向感よりも安定したレンジで推移していると考えられます。移動平均線乖離率は概ねプラス圏にあり、株価が各移動平均線を上回っていることから、緩やかな上昇基調にある可能性を示唆しています。

【テクニカル】

• 現在の株価1,482.0円は、52週高値1,670.0円と52週安値1,007.0円のレンジにおいて、71.6%の位置にあり、高値圏に近い水準で推移していますが、過去1ヶ月高値1,545.0円からは若干下落しています。
• 移動平均線との関係では、5日移動平均線1,471.80円を上回っており、直近では買い圧力がやや優勢です。25日移動平均線1,482.72円とはほぼ同水準、75日移動平均線1,438.16円と200日移動平均線1,450.49円を上回っているため、中長期的な株価トレンドは堅調であると見られます。

【市場比較】

• 日経平均比:
  • 1ヶ月リターン: 株式+3.35% vs 日経+5.07% → 1.72%ポイント下回る
  • 3ヶ月リターン: 株式-6.79% vs 日経+5.56% → 12.36%ポイント下回る
  • 6ヶ月リターン: 株式-6.08% vs 日経+27.49% → 33.57%ポイント下回る
  • 1年リターン: 株式+41.14% vs 日経+37.07% → 4.07%ポイント上回る
• TOPIX比:
  • 1ヶ月リターン: 株式+3.35% vs TOPIX+4.19% → 0.84%ポイント下回る

過去1年間では日経平均を上回るパフォーマンスを見せましたが、直近6ヶ月間では市場全体の上昇トレンドに追随できておらず、相対的に低調なパフォーマンスとなっています。

【定量リスク】

• 年間ボラティリティ: 35.04%。株価の変動率が高く、投資家は比較的高リスクを許容する必要があります。
• 最大ドローダウン: -38.72%。仮に100万円投資した場合、過去最悪では約38.7万円程度の元本割れが発生する可能性があったことを示し、今後も同様の変動が想定されます。
• 年間平均リターン: -13.98%。過去のリターンはマイナスであるため、長期投資においてはリスクを慎重に評価する必要があります。
• シャープレシオ: -0.41。リスクに見合うリターンが得られていない状態を示唆しています。

【事業リスク】

• 葬儀施行単価の下落と競争激化: 高齢化による葬儀需要は増加しますが、家族葬など小規模化のトレンドと、新規参入やインターネット葬儀会社の台頭により、施行単価の下落圧力と価格競争の激化が継続する可能性があります。
• M&Aに伴う統合リスクとのれん償却: きずなホールディングスやこころネットの連結子会社化は売上拡大に貢献する一方で、PMI（Post Merger Integration：M&A後の統合プロセス）の失敗リスクや、多額に上るのれん償却費が継続的に利益を圧迫する可能性があります。また、M&Aに伴う借入金増による金利負担もリスクです。
• 地政学・災害リスク: 国内事業が中心のため為替リスクは低いものの、豪雨災害などの自然災害は葬儀会館の施設被害や葬儀実施に影響を及ぼし、一時的な業績悪化につながる可能性があります。

7. 市場センチメント

信用買残が135,000株に対し、信用売残が92,900株であり、信用倍率は1.45倍と比較的低めです。信用売りが一気に積み上がっているわけではなく、将来的な需給による大きな売り圧力の懸念は限定的と言えます。主要株主は自社株（自己株口）が9.9%と最も高く、次いで日本マスタートラスト信託銀行（9.59%）、日本カストディ銀行（5.53%）と機関投資家が上位に名を連ねており、安定した株主構成を維持しています。

8. 株主還元

会社予想の配当利回り（2026年8月期）は3.85%と高水準です。1株当たり配当金は年間57.00円（中間28.50円、期末28.50円）を予定しており、これは2026年8月期の予想EPS148.2円に対して約38.5%の配当性向に相当します。堅実な配当政策を継続しており、安定した株主還元への姿勢が見られます。自社株買いは、こころネット株式会社の完全子会社化に際して自己株式を充当する可能性が示唆されており、戦略的な活用が期待されます。

SWOT分析

強み

• M&Aによる積極的な事業拡大と業界最大手クラスのポジション
• Piotroski F-Score 8点に裏打ちされた非常に高い財務健全性

弱み

• M&Aに伴うのれん償却費や金利負担により利益率が短期的に圧迫傾向にある
• 葬儀施行単価の下落傾向が収益性に影響を与える可能性

機会

• 高齢化社会の進展による葬儀・ライフエンディングサポート需要の継続的増加
• 周辺事業（介護、不動産仲介等）の多角化による収益源の拡大

脅威

• 葬儀形態の多様化と価格競争、競合他社の新規出店による競争激化
• M&A後のPMI失敗リスクや、借入金利の上昇による財務費用の増加

この銘柄が向いている投資家

• 成長性と安定した株主還元を両立させたい投資家: M&Aによる事業拡大の恩恵を受けつつ、高い配当利回りにも魅力を感じる投資家。
• 割安感のある銘柄を探している投資家: 業界平均と比較してPER・PBRが大幅に割安な水準にあり、将来的な株価評価の修正（リレーティング）を期待する投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• M&Aのシナジー効果と利益率の改善: M&Aによる売上規模拡大は進んでいますが、買収した企業の統合効果（シナジー）が十分に発揮され、利益率の改善につながるかどうかのモニタリングが重要です。特にのれん償却や金利負担が続く中で、いかに利益を確保していくかが課題となります。
• キャッシュフローの状況: 直近中間期では、M&Aに伴う投資や法人税支払増により営業キャッシュフローが減少しており、今後の投資活動と財務活動におけるキャッシュマネジメントの健全性を注視する必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• 葬儀施行単価の推移: 家族葬比率の上昇による単価下落傾向が反転するか、あるいは周辺事業の収益力でカバーできるか。
• M&A後のP&L（損益計算書）への影響: のれん償却費、支払利息、販管費の推移と、それらを吸収できるだけの売上・利益成長が実現するか。
• フリーキャッシュフローの改善: 投資負担増の中でも、安定的にフリーキャッシュフローを創出できるか。

成長性: S

過去12か月の売上高(39,031百万円)は前年比60.2%と大幅に増加しており、積極的なM&A戦略がきずなホールディングス買収などにより結実しています。これは、中期経営計画で掲げた会館数拡大目標を着実に実行している証左であり、今後のさらなるM&Aも視野に入れると、今後も高い成長が期待できます。

収益性: A

実績ROEは13.48%（過去12か月では13.04%）とベンチマークの10%をクリアしており、株主資本を効率的に活用して利益を生み出しています。一方で、過去12か月の営業利益率7.07%はやや抑制されていますが、M&Aに伴う一時的なコスト増の影響であり、今後のシナジー効果発現による改善が期待されます。総合的に良好な収益性を維持していると評価できます。

財務健全性: S

自己資本比率は直近で63.5%と非常に高く、流動比率も166%と短期的な支払い能力も良好です。また、Piotroski F-Scoreが8/9点と優良な評価を獲得しており、特に財務健全性スコアは3/3点満点です。有利子負債比も低く、非常に強固な財務基盤を有しており、M&Aによる積極投資にも耐えうる体制が構築されています。

バリュエーション: S

PER（会社予想）8.63倍、PBR（実績）0.81倍は、業界平均PER17.0倍、PBR1.8倍と比較して大幅に割安な水準にあります。企業の堅実な財務体質やM&Aによる成長性、高水準の配当利回りを考慮すると、市場からは過小評価されている可能性があり、株価の再評価（リレーティング）の余地が大きいと判断されます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,482円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.18)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。