企業分析：富士山マガジンサービス（3138）

企業の一言説明

富士山マガジンサービスは、雑誌の定期購読あっせんサービスをオンラインで展開するリーディングカンパニーであり、近年はEdTech事業（学習塾事業）にも進出している小売業の企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 雑誌販売支援の安定基盤とEdTech事業の成長性: 長年培ったオンライン雑誌販売のノウハウに加え、高成長のEdTech事業への投資を加速しており、新たな収益源の確立と事業多角化を推進しています。
• 改善途上の収益性と財務の安定性: 過去数年間で利益水準は低下傾向にありますが、自己資本比率は40%を超え、流動比率も健全な水準を維持しており、財務基盤は比較的安定しています。
• 高PERと直近の利益の変動: 業績予想に基づくPERは業界平均を大きく上回り割高感がある一方、直近の決算ではM&A関連費用や個人情報漏洩対応費用により営業利益が大幅に減少しており、利益の安定性には注意が必要です。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

富士山マガジンサービス（3138）は、自社が運営するオンライン書店「Fujisan.co.jp」を通じて、紙媒体およびデジタル雑誌の定期購読あっせんサービスを個人・法人向けに提供しています。雑誌販売支援事業が主力で全連結事業の100%を占めますが、近年は子会社を通じて学習塾などのEdTech事業へ進出しており、販売手数料に依存しない収益モデルへの転換を図っています。技術的独自性としては、雑誌という多様なコンテンツを効率的に管理・提供するオンラインプラットフォームの運用ノウハウが挙げられます。

2. 業界ポジション

富士山マガジンサービスは、日本国内においてオンライン雑誌定期購読サービスのパイオニアであり、ニッチながらも特化した市場で一定のプレゼンスを確立しています。電子書籍市場全体や、各種サブスクリプションサービスが競合となりますが、雑誌に特化した専門性に強みがあります。一方で、雑誌市場全体の縮小トレンドや、出版社による直販強化、大手ECサイトとの競争激化といった構造的な課題に直面しています。
財務指標を業界平均と比較すると、PERは会社予想で48.58倍と業界平均27.5倍を大きく上回っており、利益面から見ると割高感があります。これは後述する直近の利益水準の低下が影響しています。一方でPBRは1.45倍と業界平均2.8倍を下回っており、純資産に対しては割安に見える側面もあります。この差異は、低い利益率に比べて比較的安定した純資産を保有している状況を示唆しています。

3. 経営戦略

富士山マガジンサービスの経営戦略の要点は、主力の雑誌販売支援事業の安定化を図りつつ、高成長が見込まれるEdTech事業への積極的な投資と多角化を推進することです。特に、決算短信によると、「クリエイト研究会」や「シーズ・ファクトリー」などの学習塾事業を展開する企業を新規に連結子会社化しており、M&Aを通じてEdTech領域での事業基盤を強化していることが伺えます。
直近の2025年12月期第3四半期決算短信では、EdTech事業の売上高が前年同期比で＋454.7%と急成長を見せており、この分野が新たな成長ドライバーとして期待されています。しかし、M&A取得関連費用31,200千円や個人情報漏洩対応費用23,465千円といった一時的費用が営業利益・純利益を圧迫しており、短期的な利益の変動要因となっています。
中期的な成長戦略として、EdTech事業を通じてストックビジネスの収益基盤を確立し、雑誌販売支援事業で培った顧客基盤やデジタルマーケティングのノウハウを新たな事業に横展開することで、持続的な成長を目指していると考えられます。今後のイベントとしては、2025年12月29日に配当の権利落ち日（Ex-Dividend Date）が予定されています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

Piotroski F-Scoreは6/9点であり、「A: 良好」と評価されます。これは、財務健全性が非常に高い一方で、収益性と効率性には一部改善の余地があることを示しています。収益性では純利益とROAは良好ですが、営業キャッシュフローのデータがなく、効率性では営業利益率とROEがベンチマークを下回っている点が低いスコアにつながっています。

【収益性】営業利益率、ROE、ROA

• 営業利益率: 過去12か月では0.78%となっており、過去の業績推移を見ると2021年12月期の8.85%から継続的に低下し、直近では大きく悪化しています。これはM&A関連費用や個人情報漏洩対応費用などの一時的コストに加え、EdTech事業への先行投資が影響している可能性があります。
• ROE（株主資本利益率）: (連)7.38%です。ベンチマークとされる10%を下回っており、「株主のお金でどれだけ効率的に稼いでいるか」という観点では、改善の余地があります。過去の推移を見ると、2021年12月期の20.66%をピークに減少傾向にあり、収益性の低下が反映されています。
• ROA（総資産利益率）: 過去12か月で1.77%です。ベンチマークとされる5%を大きく下回っており、「総資産をどれだけ効率的に活用して利益を生み出しているか」という観点でも、収益効率は低い水準にあります。

【財務健全性】自己資本比率、流動比率

• 自己資本比率: (連)40.6%です。安全性の目安とされる30%を上回っており、比較的健全な財務基盤を保有していると言えます。負債への依存度が低く、企業の安定性を示唆します。
• 流動比率: 直近四半期で1.53倍です。短期的な支払い能力の目安とされる1倍を上回っており、短期的な資金繰りには問題がない良好な状態と言えます。

【キャッシュフロー】営業CF、FCFの状況

提供されたデータには営業キャッシュフロー（営業CF）およびフリーキャッシュフロー（FCF）の具体的な数値が記載されていません。したがって、それらの状況を直接的に評価することはできません。

【利益の質】営業CF/純利益比率

営業キャッシュフローのデータがないため、営業CF/純利益比率を算出することはできません。一般的に、この比率が1.0以上であれば、営業活動で稼いだ利益が会計上の純利益と大きく乖離しておらず、利益の質が健全であると判断されます。

【四半期進捗】通期予想に対する進捗率、直近3四半期の売上高・営業利益の推移

2025年12月期第3四半期までの連結業績は、以下の通りです。

• 売上高: 4,266,302千円。通期予想5,800,000千円に対する進捗率は約73.6%です。残り1四半期で残りの約26.4%を達成する必要があります。
• 営業利益: 60,757千円。通期予想140,000千円に対する進捗率は約43.4%です。第3四半期時点で通期予想の半分にも達しておらず、第4四半期で大幅な利益積み上げが必要となります。これはM&A費用や個人情報漏洩対応費用といった特別損益が発生したため、営業利益が計画を下回っている可能性があります。
• 経常利益: 144,000千円。通期予想144,000千円に対する進捗率は100.0%です。既に通期予想を達成している形となっており、これは金融収益や負ののれん発生益などの特別利益が大きく貢献していることを示唆しています（決算短信には負ののれん発生益3,332千円の記載あり）。
• 親会社株主に帰属する当期純利益: 70,000千円。通期予想70,000千円に対する進捗率は100.0%です。経常利益と同様、特別利益の計上や特別損失の会計処理が影響している可能性があります。

【バリュエーション】PER/PBR

• PER（株価収益率）: 会社予想(連)48.58倍です。これは株価が利益の何年分かを示す指標で、業界平均27.5倍と比較すると約1.76倍と大きく割高な水準にあります。特に直近の純利益はM&A関連費用や個人情報漏洩対応費用で大きく減少しており、その影響がPERを押し上げていると考えられます。市場が期待する成長性や潜在的な収益改善を織り込んでいるとも解釈できますが、現状の利益水準から見れば割高感は否めません。
• PBR（株価純資産倍率）: (連)1.45倍です。これは株価が純資産の何倍かを示す指標で、業界平均2.8倍と比較すると約0.52倍と割安な水準にあります。1倍以上であれば企業の資産価値を上回っていることを示し、一般的に1倍未満は解散価値を下回るとされます。同社のPBRは1倍を上回っていますが、業界平均よりは低く、純資産に対しては相対的に評価されていない可能性があります。

目標株価（業種平均PER基準）532円と現在の株価1,030円を比較すると大幅に割高であり、一方、目標株価（業種平均PBR基準）1,984円と比較すると割安であるという大きな乖離が見られます。この乖離は、現在の利益水準が低い一方で、過去に積み上げた純資産や将来の成長期待が株価に織り込まれている可能性を示唆しています。今後の利益水準の改善がPERの割高感を解消する鍵となります。

【テクニカルシグナル】

【テクニカル】52週高値・安値との位置、移動平均線との関係

現在の株価1,030円は、52週高値1,209円と52週安値600円の中間よりもやや高値圏（52週レンジ内位置: 70.6%）に位置しています。
移動平均線との関係では、現在株価は5日移動平均線1,030.80円、75日移動平均線1,030.12円とほぼ同じ水準にあり、短期および中期的な均衡点に近い位置です。一方で、25日移動平均線977.56円や200日移動平均線948.65円を上回っており、短期から長期にかけては緩やかな上昇トレンドが継続していると見ることができます。ただし、5日線と75日線がほぼ横並びである点からは、直近で方向感を見出せない動きとなっている可能性も示唆されます。

【市場比較】日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス

• 日経平均比:
  • 1ヶ月リターンでは、株式+14.44%に対し日経平均+2.48%と、11.97%ポイント上回るパフォーマンスです。
  • 3ヶ月リターンでは、株式-2.55%に対し日経平均+2.68%と、5.24%ポイント下回っています。
  • 6ヶ月リターンでは、株式+12.57%に対し日経平均+32.38%と、19.81%ポイント下回っています。
  • 1年リターンでは、株式+53.27%に対し日経平均+34.77%と、18.50%ポイント上回っています。
    短期では市場平均を上回るパフォーマンスを見せているものの、中期（3ヶ月、6ヶ月）では市場平均に劣後する傾向が見られます。特に6ヶ月では大きく下回っており、市場全体の上昇モメンタムに乗り切れていない時期があったことを示唆します。しかし、1年という長期的な視点では日経平均を上回っており、個別銘柄としての強い動きを示しています。
• TOPIX比:
  • 1ヶ月リターンでは、株式+14.44%に対しTOPIX+3.22%と、11.22%ポイント上回るパフォーマンスです。
  • 日経平均と同様に、短期では市場平均を上回る動きを見せています。

全体として、同社の株価は短期的には市場平均を上回る勢いを見せることもありますが、中期的には市場に劣後する時期もあり、ボラティリティが高い可能性があります。

【注意事項】

データに「リスク警告」の信用倍率が高い場合や低PBR+赤字に該当する情報は記載されていません。

【定量リスク】ベータ値、ボラティリティ、最大ドローダウン

• ベータ値（5Y Monthly）: 0.33です。ベータ値は市場全体の動きに対する個別銘柄の感応度を示しますが、0.33という値は市場全体（日経平均やTOPIX）が1%変動した際に、同社の株価が0.33%変動することを示唆しており、市場全体に対する感応度が低い（ディフェンシブな傾向がある）と言えます。
• 年間ボラティリティ: 28.41%です。年間株価がどの程度変動しうるかの目安を示します。仮に100万円投資した場合、年間で±28.41万円程度の変動が想定されるという動的なリスクがあります。
• シャープレシオ: -0.62です。これは投資の効率性、つまりリスクに見合うリターンが得られているかを示す指標です。1.0以上が良好とされますが、マイナスのシャープレシオは、リスクを取ったにもかかわらずリスクフリーレート（安全資産の利回り）を下回るリターンしか得られていないことを意味し、投資効率が低い状態にあります。
• 最大ドローダウン: -49.62%です。過去最悪期に投資元本が約半分になったことを示します。仮に100万円投資した場合、最大で約49.62万円の損失を経験する可能性があったことを意味し、この程度の下落は今後も起こりうるリスクとして認識すべきです。
• 年間平均リターン: -17.14%です。直近数年間で平均するとリターンがマイナスであったことを示唆しており、単なる保有では損失を被る時期があったことを意味します。

【事業リスク】

• 雑誌市場の縮小と収益源の多様化の遅れ: 主力の雑誌販売支援事業は、構造的に雑誌市場の縮小という逆風に直面しています。EdTech事業への進出が見られますが、これが新たな収益の柱として十分に成長し、雑誌事業の減速をカバーできるかどうかが不重要です。EdTech事業は売上成長は著しいものの、先行投資やM&A関連費用により現時点では赤字であり、全体の利益を圧迫しています。
• M&A統合とEdTech事業の不確実性: 急成長するEdTech事業はM&Aによって拡大していますが、異なる企業文化やシステムの統合（PMI）にはリスクが伴います。また、EdTech市場自体も競争が激しく、期待通りのシナジー効果や収益性が実現しない可能性があります。M&A関連費用が短期的な利益を圧迫している現状も、このリスクの一環です。
• 情報セキュリティリスクとブランドイメージへの影響: 過去に個人情報漏洩対応費用が発生していることからも、顧客データを扱う事業特性上、情報セキュリティのリスクは依然として存在します。万が一、再び同様の事態が発生すれば、追加費用だけでなく、顧客からの信頼低下やブランドイメージの毀損につながる可能性があります。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況: 信用買残77,200株に対し、信用売残は0株（信用倍率0.00倍）です。信用売残が極めて少ないため信用倍率が異常な値を示していますが、これは売り方による短期的な株価下落圧力はほとんどないことを示唆します。ただし、信用買残がある程度存在するため、株価が大きく下落した場合には、投げ売りによる売り圧力が短期的に発生する可能性も考慮する必要があります。
• 主要株主構成: 上位株主には、代表者の西野伸一郎氏が26.43%を保有しており、特定の個人や法人による保有割合が高いことが特徴です。筆頭株主である代表者の西野氏が安定株主であり、経営陣が会社の方向性に強い影響力を持つことを示します。一方で、浮動株比率が低くなる傾向があり、株式の流動性が低い可能性があります。機関投資家による保有割合は2.25%と低く、個人投資家の動向が株価に与える影響が大きいと考えられます。

8. 株主還元

• 配当利回り: 会社予想で2.91%です。
• 1株配当（会社予想）: 30.00円（普通配当21円＋記念配当9円）です。
• 配当性向: 会社予想に基づく配当性向は、2025年12月期で141.5%と非常に高水準です。これは、記念配当9円が含まれていることに加え、直近の利益水準が低下していることによるものです。記念配当を除いた普通配当（21円）のみで計算したとしても、EPS21.20円に対して配当性向は約99%となり、依然として利益に対する配当負担が大きい状況です。今後の記念配当の有無や利益水準の回復が、配当の持続性に影響を与える可能性があります。
• 自社株買いの状況: 提供されたデータおよび決算短信に自社株買いの記載はありません。

SWOT分析

強み

• 長年のオンライン雑誌定期購読サービス運営による強固な基盤とノウハウ。
• 高成長のEdTech市場への積極的なM&A投資と事業多角化戦略。

弱み

• 雑誌市場全体の縮小という構造的課題。
• 直近の営業利益率・ROE・ROAの著しい低下と、利益の安定性の欠如。

機会

• EdTech市場の拡大と、M&Aによるシナジー効果創出。
• 雑誌販売で培ったデジタルマーケティングや顧客管理ノウハウの新規事業への応用。

脅威

• M&A後のPMI失敗やEdTech領域での競合激化。
• 情報漏洩などの事業リスクや、それに伴うブランドイメージの毀損。

この銘柄が向いている投資家

• EdTech領域の成長を期待する投資家: 雑誌事業からの多角化とEdTech事業の急成長に関心を持つ投資家。
• 中長期的な視点で企業の変革を支援する投資家: 短期的な利益変動を許容し、新たな事業の柱が育つまでを忍耐強く見守れる投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 利益水準の改善とEdTech事業の収益化状況: 直近の利益水準の低さと、特別損失やM&A関連費用による利益圧迫が解消されるか、EdTech事業がいつ黒字化し全体利益に貢献するかを注視する必要があります。
• 高PERの正当化と配当持続性の確認: 業界平均を大きく上回るPERが、今後の成長によって正当化されるかを評価する必要があります。また、高い配当性向が一時的なものか、利益水準が回復しても維持されるのかを確認することが重要です。

今後ウォッチすべき指標

• EdTech事業のセグメント利益: EdTech事業が黒字化し、連結利益への貢献度が高まるか。
• 営業利益率の推移: 一時的な費用を除いた本業の収益性が改善に向かうか、KPIとして営業利益率5%などの目標値を設定し、達成状況をウォッチする。
• 純利益の安定性とEPS: M&Aによる特別損益の影響が落ち着き、安定した純利益とEPS（例: 50円/株以上）を稼ぎ出せるか。

10. 企業スコア（詳細）

成長性: C
売上高は過去数年間横ばいから微減傾向にあり、営業利益や純利益は減少傾向にあります。EdTech事業は急成長していますが、現時点では全体への利益貢献度は小さく、連結売上高全体の成長率（過去12か月で前年比+3.50%）も緩やかであるため、C評価としました。
収益性: C
過去12か月の実績でROEは3.37%、営業利益率は0.78%と、いずれもベンチマーク（ROE 10%、営業利益率10%）を大きく下回っています。直近の決算ではM&A関連費用や個人情報漏洩対応費用の影響で利益水準が大きく低下しており、収益性は低い水準にあるためC評価としました。
財務健全性: A
自己資本比率40.6%、流動比率1.53倍と、財務基盤は比較的安定しており、Piotroski F-Scoreも6/9点（良好）と評価されています。負債比率も低く、短期・長期ともに健全性を維持しているためA評価としました。
バリュエーション: C
PER（48.58倍）は業界平均（27.5倍）を大きく上回っており、現在の利益水準から見ると割高感があります。PBR（1.45倍）は業界平均（2.8倍）を下回るものの、PERの割高感が強く、総合的に見て株価はやや割高と判断されるためC評価としました。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,030円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.20)」によって自動生成されました。

本レポートは、不特定多数の投資家に向けた一般的な情報提供を目的としており、個別の投資ニーズや状況に基づく助言を行うものではありません。記載されている情報は、AIによる分析や公開データに基づいて作成されたものであり、その正確性、完全性、適時性について保証するものではありません。また、これらの情報は予告なく変更または削除される場合があります。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。