企業分析：藤倉コンポジット（5121）

企業の一言説明

藤倉コンポジットは、産業用資材、ゴム製引布、そしてゴルフシャフトやアウトドアスポーツ用品を展開する複合素材技術に強みを持つ老舗大手企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 盤石な財務基盤と高い収益性: Piotroski F-Score 8/9点、自己資本比率72.0%、ROE10.96%と非常に良好な財務体質と安定した収益力を両立しており、企業の持続可能性が高いと評価できます。
• 成長分野への積極的な戦略的投資: 第7次中期経営計画に基づき、医療・バイオ向け新ブランド「QUALIQ」や好調なゴルフシャフト「SPEEDER NX GOLD」「MCI」の展開、スマートビル市場への参入など、将来の成長を見据えた投資とポートフォリオ転換を加速させています。
• 市場の需給とバリュエーション、海外市場動向に注意: 信用倍率が7.81倍と高水準で将来的な売り圧力のリスクがあり、PER/PBRは業界平均と比較してやや割高感があります。また、中国の液晶・半導体投資低迷など、海外市場の変動が業績に与える影響も注視が必要です。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

藤倉コンポジット株式会社（5121）は、1901年創業の歴史ある企業であり、産業用資材、ゴム製引布、スポーツ用品の三つの主要事業を展開しています。主力は自動車、半導体、住宅設備向けなどの工業用ゴム製品や制御機器向け部材を製造・販売する産業用資材部門です。また、電気・電子分野向けの加工品や、フジクラブランドの高性能ゴルフシャフト、登山・トレッキングシューズなどのアウトドア用品も手掛けています。長年培ったゴム・複合素材技術と精密加工技術が独自の強みとなり、高い参入障壁を築いています。

2. 業界ポジション

藤倉コンポジットは、主要事業領域であるゴム製品業界において、産業用資材やゴム製引布、ゴルフシャフトなどの特定ニッチ市場で高い技術力とブランド力を確立しています。特にゴム引布や産業用資材では大手の一角を占め、ゴルフシャフトは「SPEEDER」「VENTUS」などのブランドで市場に定評があります。同社のPER12.11倍は業界平均10.3倍を上回り、PBR1.29倍も業界平均0.9倍より高く、市場からは業界内で比較的高めの評価を受けていることが伺えます。

3. 経営戦略

藤倉コンポジットは、第7次中期経営計画（2026年〜2028年）を「加速期」と位置づけ、資本効率（ROIC）を意識した経営を強く推進しています。具体的には、人的資本・DX・R&Dへの戦略的投資を強化し、成長分野への資源再配分を図っています。医療・バイオ向けシングルユース部材「QUALIQ」の発売や、テクサーとの資本業務提携によるスマートビル市場への参入は、新たな収益源の確立を目指す注目すべき動きです。また、ゴルフシャフトの新モデル「SPEEDER NX GOLD」や「MCI」も好調で、既存事業の強化も怠りません。今後のイベントとしては、2026年3月30日に配当権利落ち日を迎える予定です。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

藤倉コンポジットのF-Scoreは8/9点と非常に高く、全体として優良な財務品質を示しています。収益性においては、純利益、営業キャッシュフロー、ROAがいずれもプラスであり、安定的に利益を生み出す体質が確認できます。財務健全性に関しても、高い流動比率と低いD/Eレシオ（有利子負債比率）、そして株式希薄化がないことから、盤石な財務基盤を保持していると評価できます。効率性においては、営業利益率とROEが共に高い水準を維持していますが、直近四半期の売上高成長率が前年同期比でマイナスとなっている点は、今後の成長戦略の進捗に注目が必要です。

【収益性】

• 営業利益率（過去12か月）: 11.94%
  • 製品の利幅が大きく、効率的な事業運営ができていることを示します。
• ROE（実績）: 10.96%
  • 株主資本に対する利益率が10%を超えており、ベンチマークである10%を上回る良好な水準です。株主のお金を使って効率的に利益を生み出していると言えます。
• ROA（過去12か月）: 6.89%
  • 総資産に対する利益率がベンチマークの5%を上回っており、資産を効率的に活用して収益を上げていることを示します。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 72.0%
  • 総資産に占める自己資本の割合が非常に高く、財務の安全性が極めて優れています。外部からの借入に依存しない安定した経営基盤を持っています。
• 流動比率（直近四半期）: 4.72倍
  • 流動負債に対する流動資産の比率が472%と非常に高く、短期的な支払い能力に全く問題がない極めて健全な状態です。

【キャッシュフロー】

• 営業キャッシュフロー（過去12か月）: 62.4億円
  • 本業で安定してキャッシュを生み出しており、事業活動が順調であることを示します。
• フリーキャッシュフロー（過去12か月）: 15.6億円
  • 営業活動で得たキャッシュから設備投資などを差し引いた後に自由に使えるお金も十分に確保されており、健全な財務活動と成長投資の余地があることを示します。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率: 1.62倍
  • 純利益に対して営業キャッシュフローが1.0倍を大幅に上回っており、計上された利益がキャッシュとしてしっかり伴っていることを示しています。利益の質は極めて健全であり、会計操作などによる利益のかさ上げリスクは低いと言えます。

【四半期進捗】

藤倉コンポジットの2026年3月期第2四半期（中間期）決算では、通期業績予想に対する進捗が売上高で49.7%、営業利益で53.7%、純利益で57.9%と、おおむね順調に推移しており、通期目標達成の可能性は高いと見られます。ただし、直近四半期の売上高成長率が前年同期比で-8.2%とマイナスに転じている点は、今後の売上回復トレンドを注視する必要があります。一方で、営業利益は前年同期比+19.3%と大きく伸長しており、利益率改善の努力が実を結んでいます。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: 12.11倍
  • 株価が1株当たり利益の何年分かを示します。業界平均PER10.3倍と比較すると、やや割高感があります。市場は藤倉コンポジットに対して、平均以上の成長性や安定性を織り込んでいる可能性があります。
• PBR（実績）: 1.29倍
  • 株価が1株当たり純資産の何倍かを示します。業界平均PBR0.9倍と比較して高めであり、純資産の面からもやや割高にあると言えます。1倍未満は解散価値を下回る状態とされますが、同社は1倍を優に超えています。

同社の目標株価（業種平均PER基準）は2,126円、目標株価（業種平均PBR基準）は1,679円と算出されており、現在の株価2,401.0円はこれらを上回っています。このことから、バリュエーション観点からは現状で割高と判断できます。

【テクニカルシグナル】

RSIは現在66.3%と、買われすぎとされる70%には届いておらず、過熱感は限定的です。MACDは中立を示していますが、MACD線がシグナル線の上で推移しており、緩やかな上昇トレンドを示唆しています。株価は全ての移動平均線（5日、25日、75日、200日）を上回っており、短期から長期まで一貫して上昇トレンドが形成されています。特に200日移動平均線からの乖離率が+36.20%と大きいため、株価が行き過ぎた水準にある可能性も考慮すべきです。

【テクニカル】

現在の株価2,401.0円は、52週高値2,407.0円に極めて近い水準に位置しています（52週レンジ内位置: 99.5%）。これは、市場が同社を高く評価していること、または短期的に過熱感があることを示唆しています。一方で、52週安値1,118.0円からは大きく上昇しており、強い上昇トレンドが継続しています。移動平均線は全ての期間で上向きとなっており、短期的な調整があったとしても、中長期的には上昇基調を維持していると見られます。

【市場比較】

藤倉コンポジットの株価パフォーマンスは、日経平均株価およびTOPIXといった主要市場指数と比べて大幅に優位な状況が続いています。

• 日経平均比: 1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年全てにおいて上回るリターンを上げており、特に1ヶ月リターンは日経平均を13.24ポイント上回り、強い上昇モメンタムを示しています。
• TOPIX比: 同様に1ヶ月リターンでTOPIXを12.49ポイント上回るなど、市場全体をアウトパフォームするパフォーマンスを継続しています。

この相対的な強さは、同社の企業戦略が市場に評価されているか、あるいは特定のテーマ性（アウトドアイベント、ゴルフブームなど）に連動している可能性を示唆します。

【注意事項】

• ⚠️ 信用倍率が7.81倍と高水準です。これは将来的な売り圧力となる可能性があり、株価の下落要因となり得ます。

【定量リスク】

• ベータ値（5年マンスリー）: 0.46
  • 市場全体の動きに対する株価の感応度を示します。0.46という低いベータ値は、日経平均やTOPIXなどの市場全体が1動いた時に、同社の株価は0.46しか動かないことを意味し、市場動向に対する比較的安定した動きを期待できます。
• 年間ボラティリティ: 33.24%
  • 株価の年間変動率を示します。比較的高い水準であり、短期間での株価変動が大きい傾向にあります。
• 最大ドローダウン: -55.96%
  • 過去のある期間における、最も高値から安値までの最大下落率を示します。仮に100万円投資した場合、過去の経験に基づくと、年間で±33.24万円程度の変動が想定され、最悪期には最大で55.96万円程度の下落が起こる可能性があったことを意味します。投資にあたっては、この程度の価格変動に耐えられるかを考慮する必要があります。
• シャープレシオ: -0.71
  • リスクに見合ったリターンが得られているかを示す指標です。マイナス値は、リスクを取ったにもかかわらずリスクフリーレート（安全な資産の利回り）を下回るリターンであったことを意味し、過去の投資効率は良くなかったことを示唆します。ただし、これは過去の特定のデータ期間に基づくものであり、現在の強い上昇トレンドとは乖離がある可能性もあります。

【事業リスク】

• 特定市場の変動と海外需要の低下: 特に中国市場における液晶・半導体投資の低迷は、産業用資材部門の収益に影響を与える可能性があります。国際情勢や特定の産業サイクルの変動が、業績の下振れ要因となるリスクがあります。
• 為替変動リスク: 海外売上高比率が47%（2025年3月期データ）と高く、為替レートの変動が連結業績に与える影響は大きいです。急激な円高は、海外収益の円換算額の減少や競争力低下につながる可能性があります。
• 原材料価格の変動: ゴム製品を主力とする企業として、原油価格や合成ゴムなどの原材料価格高騰は、製造コストの上昇を通じて収益性を圧迫する可能性があります。

信用取引状況

信用買残が229,500株、信用売残が29,400株であり、信用倍率は7.81倍と高水準です。一般的に信用倍率が高いと、将来的に信用買い残の反対売買（売り）が積み上がることにより、株価上昇の重しとなったり、下落時に売り圧力を増幅させたりする可能性があります。直近で信用買残が増加傾向にあることも留意が必要です。

主要株主構成

上位株主には自己株口が17.06%と最も多く、次いで日本マスタートラスト信託銀行（信託口）10.00%、日本カストディ銀行（信託口）6.06%が続きます。親会社のフジクラも4.27%を保有しています。機関投資家の保有割合は約23.02%です。最近のニュースでは、ひびき・パース・アドバイザーズが大株主に浮上（保有割合5.13%）したことが報じられており、アクティビストからのPBR改善圧力や株価上昇への期待が高まっている可能性があります。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 2.75%
  • 現在の株価水準に対して、比較的魅力的な配当利回りを提供しています。
• 1株配当（会社予想）: 66.00円
• 配当性向（会社予想）: 32.0%
  • 利益の3割強を配当に回す方針であり、企業成長のための内部留保とのバランスが取れた健全な水準と言えます。5年平均の配当利回りが3.30%であるため、現状は平均よりやや低い水準です。
• 自社株買いの状況: 決算説明資料によると、自己株式消却の決議（2025年11月10日）が行われており、発行済株式数の減少を通じて1株当たりの価値向上を図る株主還元策を実施しています。また、取締役の株式報酬導入や従業員ESOP信託の継続により、インセンティブ付与と従業員の資産形成を支援しています。株主還元方針としてDOE（自己資本配当率）4%を目途とし、年間配当下限を54円としています。

SWOT分析

強み

• 高い技術力と多角的な事業ポートフォリオ: ゴム・複合素材における長年の経験と技術開発力、産業用資材からスポーツ用品まで幅広い事業展開によるリスク分散。
• 盤石な財務基盤と安定した収益力: 高い自己資本比率、流動比率、F-Scoreに裏打ちされた経営の安定性と、継続的な営業キャッシュフロー創出力。

弱み

• 成長鈍化と特定市場への依存: 直近の四半期売上高成長率がマイナスであり、中国市場の動向など特定市場の変動が業績に影響を与える可能性がある。
• バリュエーションの割高感と信用倍率: 業界平均を上回るPER/PBRや高水準の信用倍率は、株価上昇の重しや調整局面での下落リスクとなる。

機会

• 新規成長領域への戦略的投資: 医療・バイオ向け新ブランド「QUALIQ」やスマートビル市場参入など、将来性のある分野への先行投資による事業拡大。
• ブランド力強化とシェア拡大: ゴルフシャフト「SPEEDER」シリーズの好調維持やアウトドアブランドの展開による、スポーツ用品セグメントの成長機会。

脅威

• マクロ環境の変化と原材料価格の変動: 世界経済の景気後退、為替変動、原材料価格の高騰などが、収益性や国際競争力に悪影響を及ぼす可能性。
• 競合激化と技術革新への対応: 各事業領域における国内外競合他社との競争激化、および常に進化する技術への追随・先行投資の必要性。

この銘柄が向いている投資家

• 財務健全性を重視する長期投資家: 高い自己資本比率とF-Scoreに代表される盤石な財務基盤は、不況時にも耐えうる強固な経営体質を求める投資家に向いています。
• 安定配当と株主還元を期待する投資家: 安定した配当とDOEを重視する株主還元方針、自己株式消却などの意欲的なIR活動は、株主への利益還元を重視する投資家にとって魅力的です。
• 中長期的な事業転換と成長を期待する投資家: 既存事業の強みを活かしつつ、医療・バイオやスマートビルといった新たな成長領域への戦略的投資を評価し、その成果を長期的に見守りたい投資家に向いています。

この銘柄を検討する際の注意点

• バリュエーション水準の確認: 現在のPER/PBRは業界平均よりもやや高いため、株価が現在の事業状況や将来の成長期待を既に織り込んでいる可能性があります。投資判断の際は、適切なバリュエーションか慎重に検討する必要があります。
• 市場の需給動向: 信用倍率が7.81倍と高水準であるため、将来的な信用買い残の整理売りによる株価の調整リスクに注意が必要です。出来高も少ない日があるため、流動性リスクも考慮に入れるべきでしょう。

今後ウォッチすべき指標

• 四半期売上高成長率の推移: 直近のマイナス成長から回復し、全体として売上成長を加速できるか。特に新規事業領域（医療、スマートビル）の収益貢献状況。
• 各セグメントの営業利益率: スポーツ用品部門や引布加工品部門など、セグメントごとの収益性改善が継続するか。また、産業用資材部門における中国市場の回復度合い。
• PBR改善施策の進捗: 経営陣が言及しているPBR向上施策（資産最適化、成長投資）が具体的にどのような形で進み、どの程度の効果をもたらすか。

10. 企業スコア（詳細）

• 成長性: D (停滞傾向)
  • 直近の四半期売上高成長率が前年同期比で-8.2%とマイナスであり、通期売上高予想も前期比で若干の減収を見込んでいるため、短期的には成長が停滞していると評価されます。
• 収益性: A (良好)
  • ROEが10.96%とベンチマーク10%を上回り、営業利益率も11.94%と良好な水準にあります。収益を効率的に生み出す力は高いと評価できます。
• 財務健全性: S (優良)
  • 自己資本比率が72.0%と非常に高く、流動比率も4.72倍と極めて良好です。Piotroski F-Scoreも8点と優良であり、財務体質は極めて強固です。
• バリュエーション: C (やや割高)
  • PER12.11倍は業界平均10.3倍の約117%を、PBR1.29倍は業界平均0.9倍の約143%をそれぞれ上回っており、業界平均と比較してやや割高感があるため、C評価としました。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 2,401円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.20)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。