企業分析：淺沼組（1852）

企業の一言説明

淺沼組は関西を地盤に、全国で学校や官公庁建築に実績を持つ老舗の中堅ゼネコンです。リニューアル事業にも積極的に取り組んでいます。

投資判断のための3つのキーポイント

• 堅調な収益性と財務基盤の安定性： Piotroski F-Scoreで8/9点（S評価）を獲得し、過去12ヶ月間のROEは12.90%、ROAは5.11%と優良水準です。高い営業キャッシュフロー創出能力も有しており、本業で安定して利益を上げ、資金を確保できる体制が整っています。
• 積極的な株主還元と成長戦略としてのIR強化： 配当性向は70%超と高く、安定した配当利回りを魅力としています。加えて、決算説明動画や書き起こし記事の公開を通じたIR活動の強化を成長戦略の一環と位置付け、投資家層の拡大に意欲的な姿勢を示しています。
• 注意すべき市場評価と信用取引状況： 現在のPERは19.44倍、PBRは1.97倍と、業界平均と比較して割高な水準にあります。また、信用倍率が24.61倍と高水準で推移しており、将来的な需給悪化による株価下落圧力には注意が必要です。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

淺沼組は、1892年創業の歴史を持つ関西地盤の中堅ゼネコンです。主に学校、病院、ホテル、官公庁建築といった幅広い建設プロジェクトを手掛けており、リニューアル事業にも注力しています。主力事業である建築事業が全体の売上高の約85%を占め、土木事業が約13%を構成しています。長年にわたる豊富な実績と信頼を基盤とした、堅実な事業運営が特徴です。

2. 業界ポジション

淺沼組は日本の建設業界において中堅ゼネコンとしての地位を確立しており、特に官公庁建築とリニューアル分野で強みを発揮しています。老舗としての信頼と技術力は、新規参入障壁が高いとされる建設業界において競争優位性となっています。競合他社と比較して、選択的受注とリニューアル事業への注力により、高利益率を追求する戦略が見られます。現在のバリュエーション指標を見ると、PERは19.44倍、PBRは1.97倍であり、業界平均PER14.0倍、業界平均PBR1.1倍と比較して割高な水準に評価されています。

3. 経営戦略

淺沼組は、堅実な建設事業に加え、積極的なIR（インベスター・リレーションズ）活動を通じて株主・投資家との対話を強化し、企業価値向上を目指す戦略を掲げています。具体的には、決算説明動画や書き起こし記事を外部媒体を通じて公開し、情報発信を継続することで投資家層の拡大を図っています。直近の決算短信では、受注高が前年同期比70.6%増と大幅に伸長しており、これは今後の業績成長の基盤となる重要な要素です。今後のイベントとして、2026年3月30日に配当落ち日が予定されています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

淺沼組はPiotroski F-Scoreにおいて「8/9点」という高いスコアを獲得しており、財務品質が極めて優良であると評価されます。このスコアは、企業の財務が収益性、健全性、効率性のすべての側面で良好な状態にあることを示唆しています。

収益性スコア (3/3):

過去12ヶ月間において、浅沼組は純利益59.14億円と黒字を達成しており、安定した収益力を有しています。また、営業キャッシュフローは68.8億円のプラスであり、本業で堅実に資金を創出できる能力が確認されます。さらに、ROA（総資産利益率）は5.11%とプラスを維持しており、保有する資産を効率的に活用して利益を上げていることが評価されます。

財務健全性スコア (3/3):

直近四半期（2025年9月30日）の流動比率は1.98倍であり、一般的に健全とされる1.5倍を大きく上回っています。これは短期的な債務返済能力が非常に高いことを意味します。また、Total Debt/Equity（負債資本比率）は0.3599倍と1.0倍を下回っており、自己資本に対する有利子負債の割合が低く、財務レバレッジが過度に高くないことが示されます。さらに、株式希薄化の兆候も見られないため、株主価値が保全されていると判断できます。

効率性スコア (2/3):

過去12ヶ月間のROE（自己資本利益率）は12.90%と、一般的な目安とされる10%を上回り、株主資本を効率的に活用して利益を生み出しているといえます。四半期売上成長率も前年比11.7%とプラスであり、売上高の増加傾向が継続しています。しかし、過去12ヶ月間の営業利益率7.75%は、F-Scoreにおける効率性の一つの基準とされる10%を上回るには至っておらず、この点が改善の余地として挙げられます。

【収益性】

• 営業利益率（過去12ヶ月）: 7.75%
  • 建設・資材業界の収益性は景気変動や競争環境に左右されやすい側面がありますが、淺沼組はこの数年間で営業利益率を高める傾向にあります（2025年3月期は4.11%、過去12ヶ月では7.75%）。これは、選別受注や高付加価値のリニューアル事業への注力が奏功している可能性があります。
• ROE（実績）: 10.05% (過去12ヶ月: 12.90%)
  • ベンチマーク10%に対して良好です。株主資本を効率的に活用して利益を生み出していることを示します。
• ROA（実績）: 5.11%
  • ベンチマーク5%に対して良好です。総資産を効率的に活用して利益を生み出していることを示します。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 39.7% (直近四半期: 42.2%)
  • 負債に頼らない経営の安定性を示す指標で、一般的に40%以上が望ましいとされます。淺沼組はこれに近い水準を維持しており、健全性は比較的高く評価できます。
• 流動比率（直近四半期）: 1.98倍
  • 短期的な支払能力を示す指標で、200%（2倍）以上が理想的とされます。淺沼組は1.98倍とほぼ2倍の水準であり、短期的な負債の返済能力に問題はないと判断できます。

【キャッシュフロー】

• 営業キャッシュフロー（過去12ヶ月）: 68.8億円
  • 本業で安定して現金を稼ぎ出していることを示しており、事業の健全性がうかがえます。
• フリーキャッシュフロー（過去12ヶ月）: 55.6億円
  • 営業活動で得たキャッシュフローから設備投資などの支出を差し引いた、企業が自由に使える資金です。プラスのフリーキャッシュフローは、事業拡大、債務返済、株主還元などの余力があることを示します。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率: 1.16
  • 1.0以上が健全とされ、浅沼組の比率は1.16であり、純利益のほとんどが現金として実際に手元に残っていることを示します。これは利益の質が非常に高い状態にあると評価できます。

【四半期進捗】

2026年3月期 第2四半期（中間期）決算短信によると、通期予想（修正なし）に対する進捗率は以下の通りです。

• 売上高: 86,875百万円で通期予想170,300百万円に対し51.0%の進捗。年間を通じて順調な推移を示しています。
• 営業利益: 4,541百万円で通期予想7,030百万円に対し64.6%の進捗。中間期で通期予想の半ばを大きく超えており、好調な収益状況を示しています。
• 純利益: 3,070百万円で通期予想4,770百万円に対し64.3%の進捗。営業利益と同様に、中間期として非常に高い進捗率を達成しており、通期目標達成への期待が高まります。

特に、受注高は128,025百万円と前年同期比で70.6%も増加しており、今後の売上・利益の基盤が堅固であることを示唆しています。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: 19.44倍
  • 業界平均PER14.0倍と比較すると、約1.39倍高いため、相対的に割高な水準にあります。
• PBR（実績）: 1.97倍
  • 業界平均PBR1.1倍と比較すると、約1.79倍高いため、相対的に割高な水準にあります。
  • これらの指標から見た目標株価は、業種平均PER基準で1,027円、業種平均PBR基準で641円と算定されており、現在の株価1,150円はこれらの目標株価を上回っています。これは、市場が淺沼組の将来の成長性や収益性を一定程度織り込んでいる可能性を示唆しています。

【テクニカルシグナル】

MACDゴールデンクロスは、短期的な上昇トレンドへの転換を示唆するポジティブなシグナルです。RSIは中立圏にあり、過熱感は限定的です。各移動平均線からの乖離率を見ると、全ての期間で株価が移動平均線を上回っており、特に200日移動平均線からの乖離率の高さは、長期的な上昇トレンドが持続していることを強く示唆しています。

【テクニカル】

現在の株価1,150円は、52週高値1,160円に非常に近い水準（98.1%）にあります。年初来安値622円からは大きく上昇しており、強い上昇基調が継続していることを示しています。株価は5日移動平均線1,106.40円、25日移動平均線1,085.84円、75日移動平均線1,004.83円、200日移動平均線877.03円を全て上回っており、短期から長期まで一貫して強い上昇トレンドにあることを示しています。これは、市場からの高い評価が反映されている可能性があります。

【市場比較】

淺沼組の株価パフォーマンスは、日本の主要市場指数である日経平均株価およびTOPIXを大幅に上回っています。

• 日経平均比:
  • 1ヶ月: 株式+9.42% vs 日経+4.41% → 5.01%ポイント上回る
  • 3ヶ月: 株式+28.06% vs 日経+5.35% → 22.71%ポイント上回る
  • 6ヶ月: 株式+44.65% vs 日経+32.10% → 12.55%ポイント上回る
  • 1年: 株式+82.25% vs 日経+37.12% → 45.13%ポイント上回る
• TOPIX比:
  • 1ヶ月: 株式+9.42% vs TOPIX+5.34% → 4.08%ポイント上回る
  • 3ヶ月: 株式+28.06% vs TOPIX+6.48% → 21.58%ポイント上回る
  • 6ヶ月: 株式+44.65% vs TOPIX+26.75% → 17.90%ポイント上回る
  • 1年: 株式+82.25% vs TOPIX+35.79% → 46.46%ポイント上回る

この顕著なアウトパフォーマンスは、淺沼組が市場全体のトレンドに加えて、企業固有のポジティブな要因（例えば、好調な業績や積極的な株主還元策、リニューアル事業の成長期待など）によって投資家から特に注目されている可能性を示唆しています。

【注意事項】

• ⚠️ 信用倍率が24.61倍と高水準にあります。これは、信用買い残が信用売り残を大幅に上回っている状態であり、将来、信用買いで株を保有している投資家が利益確定のために売却する際に、株価への下落圧力が生じる可能性があることに注意が必要です。

【定量リスク】

• ベータ値（5Y Monthly）: 0.11
  • 市場全体の動きに対する浅沼組の株価の感応度を示します。0.11という低いベータ値は、市場が大きく変動しても淺沼組の株価は比較的穏やかに推移する傾向があることを意味し、市場リスクに対する耐性が高いと解釈できます。
• 年間ボラティリティ: 28.46%
  • 株価の年間変動幅の目安を示します。これは、仮に100万円投資した場合、年間で±28.46万円程度の変動が想定されることを意味します。建設業界の株価は景気サイクルと連動しやすいため、この程度の変動は起こり得ます。
• 最大ドローダウン: -47.42%
  • 過去に経験した最も大きな下落率を示します。仮に100万円投資した場合、過去の経験上、短期間に最大で約47.42万円の評価損を経験する可能性があることを意味します。この数値は、短期的な市場の変動や特定の事業リスクによって、今後も同様の下落が起こりうることを示唆しています。
• シャープレシオ: -0.45
  • リスク（変動幅）に見合ったリターンが得られているかを示す指標で、1.0以上が良好とされます。淺沼組のシャープレシオ-0.45は、リスクに見合った十分なリターンが得られていないことを示唆していますが、これは年間平均リターン-12.42%というデータと合わせて、過去の期間において株価が大きく変動しながらもトータルリターンが低かった時期があったことを反映している可能性があります。ただし、直近1年の株価リターンは+82.25%と非常に高いため、このシャープレシオは過去5年間の平均に基づいたものであり、直近の好調な業績や株価上昇を完全に反映しているわけではない点に留意が必要です。

【事業リスク】

• 建設需要の変動と競争激化: 建設業界は国内外の経済状況や公共投資の動向に大きく影響されます。景気後退や政府の公共事業抑制は、受注機会の減少や価格競争の激化を招き、業績に影響を及ぼす可能性があります。また、中堅ゼネコンとして、大手ゼネコンや地方の有力企業との競争に常に晒されています。
• 資材価格の高騰と人件費の上昇: 建設資材の価格は、国際的な需給バランスや為替レート、原材料価格の変動によって大きく変動します。特に近年の地政学的リスクやサプライチェーンの混乱は、資材価格の高騰に繋がり、建設コストの増加を通じて利益率を圧迫するリスクがあります。また、熟練工の不足や働き方改革に伴う人件費の上昇も、収益性への影響が懸念されます。
• 金利上昇リスクと金融政策の影響: 建設事業は、大規模なプロジェクトが多く、資金調達のために借入を利用することが一般的です。今後、国内外で金融引き締めが進み、金利が上昇した場合、借入金利負担の増加や、顧客の不動産投資意欲の減退を通じて、淺沼組の資金繰りや受注環境に悪影響を及ぼす可能性があります。

7. 市場センチメント

淺沼組の株価は足元で大きく上昇しており、市場からの注目度が高いことを示しています。しかし、信用取引状況を見ると、信用買い残が1,031,100株に対して信用売り残が41,900株と少なく、信用倍率は24.61倍と極めて高水準です。これは、現時点では株価の上昇に期待する個人投資家が多いことを示唆しますが、将来的に信用買い残が売却される際の売り圧力として機能する可能性があり、需給面でのリスク要因となり得ます。

主要株主構成

上位株主は以下の通りです。

• 日本マスタートラスト信託銀行(信託口): 13.44%
• 自社弥生会持株会: 5.28%
• 平和(株)[神戸市]: 3.96%

これらの株主構成から、安定株主が一定割合を占めつつ、信託銀行など機関投資家が主な大株主であることがわかります。従業員持株会も上位に位置しており、従業員による株式保有を通じて、経営への関与と連帯感が保たれていると考えられます。

8. 株主還元

淺沼組は株主還元に非常に積極的な姿勢を示しています。

• 配当利回り（会社予想）: 3.61%
  • 現在の株価1,150円に対する配当利回りは3.61%と、比較的高水準であり、インカムゲインを重視する投資家にとって魅力的な水準です。
• 1株配当（会社予想）: 41.50円
• 配当性向（会社予想）: 70.4% (通期予想ベースでは70.2%)
  • 同社の配当性向は70%台と非常に高く、企業が稼いだ利益の大部分を株主へ還元する方針を明確に示しています。これは、株主重視の経営姿勢の表れと評価できますが、一方で将来の事業投資や内部留保に回せる資金が限定される可能性も同時に考慮する必要があります。
• 自社株買いの状況: データなし

SWOT分析

強み

• 堅固な財務体質と高収益性： Piotroski F-Scoreで高評価を獲得し、ROE12.90%、ROA5.11%、高い営業キャッシュフロー創出能力と高水準の利益の質を誇ります。
• 積極的な株主還元： 配当性向70%超と高い配当利回りを維持し、株主に対する還元意識が高い経営姿勢を示しています。
• 官公庁建築とリニューアル事業における実績： 老舗としての信頼と専門性により、安定した受注基盤と高付加価値分野での優位性を確保しています。
• IR活動の強化： 決算説明動画や書き起こし記事の公開を通じ、投資家との対話を重視し、適切な情報開示と成長戦略として投資家層の拡大を目指しています。

弱み

• バリュエーションの相対的割高感: PER/PBRが業界平均を大きく上回っており、現在の株価は割高と評価される可能性があります。
• 建設業界特有の外部環境リスクへの脆弱性： 資材価格の高騰、人手不足、金利上昇など、外部環境の変化が収益性やプロジェクト遂行に影響を与える可能性があります。

機会

• リニューアル市場の拡大： 老朽化したインフラや建物の維持・更新需要は今後も増加傾向にあり、同社が得意とするリニューアル事業のさらなる成長機会が見込まれます。
• DX推進による生産性向上： 建設プロセスにおけるデジタル技術の導入は、コスト削減と工期短縮、品質向上に繋がり、競争力強化の機会となります。

脅威

• 地政学的リスクとサプライチェーンの不安定化： 世界情勢の不安定化は、建設資材の調達難や価格高騰をさらに深刻化させ、収益を圧迫する可能性があります。
• 少子高齢化と労働力不足： 建設業界全体で高齢化と若手入職者の減少が進展しており、熟練技術者の不足が深刻化すれば、安定的な事業継続が困難になるリスクがあります。

この銘柄が向いている投資家

• 安定した配当収入を求める中長期投資家: 高い配当利回りと積極的な配当性向は、インカムゲインを重視する投資家にとって魅力的です。
• 堅実な財務基盤と高利益率を重視する投資家: Piotroski F-Scoreでの高評価や高いROE/ROAが示すように、安定した財務と収益性を強みとする企業に関心がある投資家。
• 社会インフラ整備・更新需要に着目する投資家: リニューアル事業に強みを持つため、国内の社会インフラ老朽化に伴う需要増加を事業機会と捉える投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 高水準な信用倍率の動向: 信用買い残が売りに回った際の株価下落リスクを常に意識し、信用取引状況の推移を注視する必要があります。
• バリュエーションの再評価: 業界平均と比較して割高な現在の株価が、今後も事業成長や利益の伸びによって正当化されるか、定期的に評価することが重要です。
• 建設業界特有のリスク要因: 地政学的リスク、資材価格の変動、人手不足などの外部環境要因が業績に与える影響を継続的にモニタリングする必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• 受注高の推移と受注残高: 四半期ごとの受注高の伸びが維持されているか、また受注残高が売上高に対して十分な水準を保っているか。
• 営業利益率の維持・向上: 選別受注戦略やリニューアル事業が引き続き高い利益率を確保できるかどうかの指標として重要です。目標値としては、過去12ヶ月の7.75%を継続しつつ、10%台への改善を目指せるか。
• 自己資本比率: 現在40%前後を推移する自己資本比率が、事業の成長を支えつつ、適切な水準を維持できるか。目標値としては40-50%台の維持。

成長性：A (良好)

• 評価基準: A(10-15%)
• 淺沼組の状況: 過去12ヶ月の四半期売上成長率が前年比11.70%であり、堅実な成長を示しています。また、直近の2026年3月期第2四半期決算短信では受注高が前年同期比70.6%増と大幅に伸長しており、今後の売上成長の基盤が強固であることを示唆しています。これらの要因から、良好な成長余力があると判断できます。

収益性：A (良好)

• 評価基準: A(ROE10-15%または営業利益率10-15%)
• 淺沼組の状況: 過去12ヶ月間のROEは12.90%と、ベンチマークである10%を上回っています。これは株主資本を効率的に活用し、良好な利益を生み出していることを示します。また、営業利益率（過去12ヶ月）は7.75%と、S評価の基準には及ばないものの、企業全体の利益創出能力を高く評価できる水準です。

財務健全性：A (良好)

• 評価基準: A(自己資本比率40-60%・流動比率150%以上・F-Score5-6点)
• 淺沼組の状況: 自己資本比率は直近四半期で42.2%と40%台を維持し、流動比率も1.98倍（198%）と150%を大きく上回っています。さらに、Piotroski F-Scoreで8/9点（S:優良）を獲得しており、財務構造に安定性と健全性が確認できます。各指標が基準を満たし、総合的に非常に良好な財務状態です。

バリュエーション：D (懸念)

• 評価基準: D(PER/PBR業界平均の130%以上)
• 淺沼組の状況: 現在のPER19.44倍は業界平均PER14.0倍の約139%に相当し、PBR1.97倍は業界平均PBR1.1倍の約179%に相当します。双方の指標が業界平均を大幅に上回っており、現在の株価は相対的に割高な水準にあると評価されます。これは市場が高い期待を寄せていることを示唆する一方で、今後の株価調整リスクも内包していると判断できます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,150円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.20)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。