決算説明：東京電力ホールディングス（9501）

2025年度第2四半期決算説明資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: 2025年4-9月（第2四半期・中間期）は販売電力量減少で売上が減少する一方、燃料費等調整制度の「期ずれ影響」の好転により経常ベースは改善したが、福島関連の災害特別損失等の計上で親会社株主に帰属する中間純損失が大幅に拡大した。今後は燃料デブリ取り出し準備費用や柏崎刈羽再稼働の地元理解・ガバナンス強化に注力する旨を表明。
• 業績ハイライト: 売上高31,502億円（前期比△6.1%＝93.9%）で減収、経常損益は2,821億円（同＋12.6%＝112.6%）で増益。ただし特別損失9,662億円の計上により親会社株主に帰属する中間純損失は△7,123億円（前期1,895億円→大幅赤字）となった。
• 戦略の方向性: ROIC管理の導入検討・資本効率向上の強化、発電所運営のガバナンス強化（KK運営会議設置）、再エネ・蓄電池等新規事業や地域貢献（新潟への資金拠出）を推進。
• 注目材料: 燃料デブリ取り出しに係る準備作業の想定増額（追加見込9,030億円等）や災害特別損失の計上、通期業績予想は未定（開示時点）。
• 一言評価: 経常収益力は改善したが、廃炉・賠償等の特別要因で財務・キャッシュフローに大きな負荷がかかっている決算。

基本情報

• 企業概要: 東京電力ホールディングス株式会社（TEPCO）
  • 主要事業分野（簡潔）: 電力の発電・送配電・小売（電気・ガス）、原子力廃炉・賠償関連、再生可能エネルギー・蓄電等の新規事業
• 説明会情報: 公表日 2025年10月30日（決算説明資料の公表）／説明会形式: –／参加対象: 投資家・アナリスト等（資料は一般公表）
• 説明者: 発表者（役職）明記なし（資料より経営層が説明）→発言概要は上記「経営陣のメッセージ」に準拠
• 報告期間: 2025年4月1日～2025年9月30日（2025年度第2四半期・中間期）
  • 決算資料公表日: 2025年10月30日
• セグメント（名称と概要）:
  • HD（ホールディングス）: 配当収入・廃炉等負担金収益・経営サポート等
  • FP（フュエル＆パワー）: JERA等持分事業（燃料調達・発電）を通じた持分法投資損益等
  • PG（パワーグリッド）: 送配電・託送収益（エリア需要に依存）
  • EP（エナジーパートナー）: 小売（電気・ガス）販売、電力小売事業
  • RP（リニューアブルパワー）: 水力・新エネルギーの卸電力販売

業績サマリー（主要指標）

（単位：億円、前年同期比は%表記。良/悪の目安を付記）

• 営業収益（売上高）: 31,502億円（前年33,549億円、△2,046億円、93.9%）→ 減収（やや悪い）
• 営業損益（営業利益）: 2,170億円（前年1,990億円、＋180億円、109.1%）→ 増益（良い）
  • 営業利益率: 約6.89%（2,170/31,502）→ 水準は事業特性上許容範囲だが評価はセグメント依存
• 経常損益（経常利益）: 2,821億円（前年2,506億円、＋314億円、112.6%）→ 増益（良い）
• 純利益（親会社株主に帰属する中間純損益）: △7,123億円（前年＋1,895億円、△9,019億円）→ 大幅赤字（悪い）
• 1株当たり利益（EPS）: △444.67円（前年＋118.32円、△562.99円）→ 悪化（大幅）

予想との比較

• 会社予想に対する達成率: 通期業績予想は「未定」のため比較不可（N/A）
• サプライズの有無: 特別損失（災害特別損失 9,041億円、原子力損害賠償費 621億円等）の計上が業績に大きく影響→ ネガティブ・サプライズ相当

進捗状況

• 通期予想に対する進捗率（売上・営業利益・純利益）: 通期予想未定のため算出不可（–）
• 中期経営計画や年度目標に対する達成率: 中期計画（ROIC等の数値目標）は柏崎刈羽再稼働時期不確定で未公表 → 進捗評価は一部施策のみ（説明資料参照）
• 過去同時期との進捗比較: 経常は前年同期比で増、だが「期ずれ影響」を除くと経常は減（後述）

セグメント別状況（売上高・経常損益）

• 売上高（2025/4-9）: HD 3,351（96.2%）、FP 18（97.8%）、PG 11,483（98.3%）、EP 25,332（92.1%）、RP 1,136（97.6%）、調整額 △9,818 → 合計31,502億円
• 経常損益（2025/4-9）: 合計2,821億円（前年2,506）
  • HD: 1,423億円（＋34、102.5%）—受取配当金増等で増益
  • FP: 727億円（＋197、137.2%）—JERAの期ずれ影響の好転等
  • PG: 939億円（＋125、115.5%）—託送収益増、需給調整費用減等
  • EP: 1,078億円（＋282、135.5%）—期ずれ影響の好転等
  • RP: 433億円（＋29、107.4%）—修繕費減等
  • 調整額: △1,780億円
• 「期ずれ影響」: 全社で期ずれ影響の好転が＋810億円（FP＋250、EP＋560等）。期ずれ影響除きでは経常は2,321億円→前年2,816億円（△495、82.4%）となり、除外ベースでは減益。

業績の背景分析

• 業績概要: 小売販売電力量の減少（EP連結873億kWh→951億kWh、△78、91.8%）等で売上減。燃料費等の調整制度の「期ずれ」の改善が経常面を押し上げた。だが福島関連の災害特別損失計上が純利益を大幅圧迫。
• 増減要因:
  • 増収要因（経常面）: 期ずれ影響の好転（＋810億円）、受取配当金増、PGの託送収益増、EPの期ずれ好転、RPの修繕費減少。
  • 減収要因（売上）: 小売販売電力量減少（特に電力需給の減）、競争要因による数量減等。
  • 減益要因（純利益）: 災害特別損失9,041億円、原子力損害賠償費621億円の計上。燃料デブリ取り出し準備費用等の見直しによる費用計上（過去に第1四半期で9,030億円を計上）。
• 競争環境: 小売市場は競争が継続、EPの販売量減少が売上圧迫。PG分野はデータセンター等による将来需要増が見込まれる（需給面での優位性は送配電インフラ保有が強み）。
• リスク要因: 燃料デブリ取り出し・廃炉費用の増加、原子力損害賠償関連（長期負担）、柏崎刈羽原発の再稼働に伴う地元合意・規制対応の不確実性、為替・原油価格変動、財務・資金調達リスク（自己資本比率低下、FCFマイナス）。

戦略と施策

• 現在の戦略: 社会信頼回復と福島責任貫徹を最優先としつつ、ROIC管理導入で資本効率を重視した経営へ移行。既存事業の収益性改善と新規成長事業（再エネ、蓄電池、DX等）の育成。
• 進行中の施策:
  • ガバナンス: 柏崎刈羽発電所運営のため「KK運営会議」を設置（社外専門家を取り込み、運営・管理監督を強化）。
  • 廃炉・燃料デブリ対応: 燃料デブリ取り出しに向けた準備作業の強化・線量低減等、追加費用計上。
  • 新事業: NEDOプロジェクト採択、蓄電池事業（KDDI小山蓄電所運営開始）、市場連携や再エネ導入検討（東京都中央卸売市場等）。
• セグメント別施策:
  • HD: 廃炉・賠償対応と配当収入管理。
  • FP: JERA持分の収益管理、燃料調達価格対応。
  • PG: 託送収益拡大、系統連携・需給調整力強化（データセンター対応等）。
  • EP: 小売顧客向けサービス拡充、住宅向け太陽光実証等。
  • RP: 発電所運営・修繕最適化、再エネ導入拡大。
• 新たな取り組み（説明会での発表）: KK運営会議の設置、地域貢献のための新潟県向け資金拠出、燃料デブリ取り出し準備に伴う追加費用の見直し・計上。

将来予測と見通し

• 予想の前提条件: 資料内で参考値として為替（146.0円/ドル）や原油価格（全日本CIF 73.7$/b）等の参照値が示されているが、通期前提は公表されていない。
• 予想修正: 通期予想の修正有無: 未定（該当なし）。
• 中長期計画とKPI進捗:
  • 中期経営計画（ROIC導入）は方針を提示中だが、具体的数値目標は柏崎刈羽再稼働時期を見通せないため未公表。達成可能性は不確実（–）。
  • 売上高・利益目標: 未提示。
  • その他KPI: ROE（期間：2025/4-9は△21.1%）、ROA 1.5%などが参考値として示されているが、目標値は未設定。
• 予想の信頼性: 過去の予想達成傾向についての明確な記載なし。現時点では「不確実性が高い」との経営判断で通期未定とする姿勢。
• マクロ経済の影響: 為替と原油価格の変動は燃料調達コスト・収益に直結。為替（円高は有利）と原油価格低下が業績にプラス寄与している旨を開示。

配当と株主還元

• 配当方針: 資料中で今後の配当方針・数値目標の明確提示はなし（ROIC管理導入後検討等の言及はあるが具体値は未公表）。
• 特別配当: なし（記載なし）

製品やサービス

• 主要製品・サービス: 電気（小売）、ガス販売（EP単体で約149万件）、送配電サービス（PG）、水力・新エネ（RP）、廃炉・除染関連サービス等。
• 協業・提携: NEDOプロジェクト（DER活用）、KDDI等との蓄電池事業連携、東京都中央卸売市場との再エネマネジメント協定、JICA関連の海外展開（PG）等。
• 成長ドライバー: 東電PGエリアでのデータセンター・半導体工場の増設に伴う将来需要増（2034年度までに最大需要等の見通し上昇）、蓄電池・再エネ普及、系統連携ビジネスの拡大。

Q&Aハイライト

• 説明資料にQ&Aセッションの個別やり取りは掲載なし → 重要なやり取りは記載なし（–）
• 想定される注目質問（投資家が関心を持つ点）: 燃料デブリ取り出し費用の見通し、柏崎刈羽の再稼働スケジュールと地元同意の見込み、通期見通し・配当政策、財務改善・資金調達計画など。
• 経営陣の姿勢（資料から読み取れる点）: 福島責任貫徹を最優先に据えつつ資本効率（ROIC）を意識した経営へ移行する姿勢。地元対応・ガバナンス強化を重視。

経営陣のトーン分析

• 自信度: 経常収益の改善点（期ずれ好転等）については一定の自信を示す一方で、原発関連の費用・再稼働時期に関しては慎重・丁寧な説明姿勢（中立〜やや慎重）。
• 表現の変化: 前回説明会との直接比較は資料に記載なしだが、燃料デブリ費用の追加計上などで責任・透明性を強調するトーンが強い。
• 重視している話題: 福島・廃炉関連の資金確保、柏崎刈羽の地元対応・ガバナンス（KK運営会議）、ROIC導入・資本効率。
• 回避している話題: 通期業績数値、明確な配当方針や数値目標（ROIC等の具体値）は提示を避けている。

投資判断のポイント（参考整理、助言ではない）

• ポジティブ要因:
  • 経常利益は期ずれの好転等で改善（＋314億円）。運転・託送収益の改善や持分法利益の回復が見られる。
  • 為替・原油価格の動きが燃料コスト面で追い風（円高・原油安が業績に寄与）。
  • 将来需要（データセンター等）によるPG事業の成長ポテンシャル。
• ネガティブ要因:
  • 廃炉・燃料デブリ取り出し準備等の巨額費用（既に大規模な特別損失計上、追加費用の可能性）が継続的な負担。
  • 中間純損失・自己資本比率低下（20.3%、4.8ポイント悪化）やFCFマイナス（△2,458億円）といった財務面の悪化。
  • 柏崎刈羽再稼働の不確実性（地元合意・規制対応）による収益振れ幅。
• 不確実性: 燃料デブリ作業の実際コスト、原子力賠償費の今後推移、通期業績の前提（再稼働や市場動向）により業績が大きく変動。
• 注目すべきカタリスト:
  • 通期業績見通し（会社が提示したとき）
  • 柏崎刈羽原発の再稼働申請・許認可・地元の合意状況（6号機等）
  • 燃料デブリ取り出しの進捗・追加費用の発表
  • ALPS処理水の放出計画・関連コストの動向

重要な注記

• 会計・特記事項: 2025年度第1四半期に燃料デブリ取り出し準備費用等として9,030億円の追加計上を行っており、以降の費用見直しが業績に直接影響する。今回の四半期でも災害特別損失9,041億円を計上。
• リスク要因（資料で明示）: 出荷制限指示等による損害、風評被害、間接損害等の見積り期間延長による増加、原子力関係の不確実性。
• その他: 通期業績予想は未定。財務面（自己資本比率・有利子負債・債券償還スケジュール等）・キャッシュフロー（FCFマイナス）に留意。

（補足）主要数値の良/悪目安（資料に基づく）

• 売上高 31,502億円（前年比93.9%：減少 → 悪化）
• 経常損益 2,821億円（前年比112.6%：増加 → 良化）
• 中間純損失 △7,123億円（▲大幅悪化 → 非常にネガティブ）
• 自己資本比率 20.3%（前期25.1%→△4.8pt 悪化）
• FCF（2025/4-9）△2,458億円（キャッシュ流出大 → 注視）

上記の内容は、AIによる自動要約に基づいて作成されたものであり、正確性や網羅性について保証するものではありません。内容の解釈や利用に際しては、必ず公式の決算説明 をご参照ください。信頼性を確保するよう努めていますが、情報の完全性についてはご自身での確認をお願い致します。

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このレポートは、AIアドバイザー「シャーロット (3.0.14)」によって自動生成されました。

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