企業分析：WOWOW（4839）

企業の一言説明

ＷＯＷＯＷは、映画・音楽を中心にBS・CS放送を番組有料提供する、国内有料衛星放送業界を牽引する企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 堅固な財務基盤と経営改善の兆し: 自己資本比率70%超、流動比率250%超と極めて健全な財務体質を誇ります。コンテンツ投資の選別による番組費削減が奏功し、直近の四半期決算では大幅な増益を達成、通期計画を大幅に超過する進捗率を示しており、収益性改善への経営努力が見られます。
• 戦略的提携によるコンテンツ強化: NTTドコモとの業務提携により、超大作ドラマ、スポーツ、音楽ライブといったキラーコンテンツの共同制作・配信を強化する戦略は、会員数減少に歯止めをかけ、新規加入者を獲得するための重要な機会となり得ます。
• 会員数減少と利益変動リスク: 有料放送事業の特性上、会員収入の減少傾向が継続している点は最大の課題です。コンテンツ投資の費用対効果や競争激化、過剰な配当性向が利益の持続性に与える影響など、事業構造的なリスクには注意が必要です。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

ＷＯＷＯＷは、1984年設立の民間衛星放送会社で、有料放送サービスを主軸としています。映画、ドラマ、音楽、スポーツなど多様なジャンルの番組をBS・CS放送、ケーブルテレビ、IPTVを通じて提供し、視聴者から月額契約料を得る収益モデルです。特に、ハリウッド映画の日本語吹替版の先行放送や、独占ライブコンテンツ、オリジナルドラマ制作に強みを持ち、高いブランド認知度とコンテンツ調達力が技術的独自性および参入障壁となっています。また、テレマーケティング事業も展開しています。

2. 業界ポジション

ＷＯＷＯＷは、国内の有料多チャンネル放送市場において、スカパーJSATと並ぶ大手の一角を占めています。映画やスポーツ、音楽ライブなど特定のコンテンツジャンルに強みを持つことで、他社との差別化を図っていますが、NetflixやAmazon Prime Videoなどの国内外OTT（Over-The-Top）サービスの台頭により、市場競争は激化しています。財務指標を見ると、PBR0.55倍は業界平均2.3倍と比べて大幅に低く、純資産に対して株価が割安であると評価できます。一方で、PER49.01倍は業界平均23.2倍を大きく上回っており、足元の利益水準に対しては割高感が見られます。これは、近年利益水準が低迷していたことや、今後の利益回復への期待が織り込まれている可能性を示唆しています。

3. 経営戦略

ＷＯＷＯＷは、中期経営計画において、会員収入の減少という構造的課題に対し、コンテンツ戦略の刷新と費用最適化を核とした収益性改善を最優先課題として掲げています。直近の決算説明資料では、コンテンツ投資の選別による番組費削減が寄与し、収益性が大幅に改善したことが示されました。特に重要な戦略として、NTTドコモとの業務提携を強化し、共同で超大作ドラマの制作やUEFA/NBA等のスポーツ、DREAMS COME TRUE等の人気アーティストのライブコンテンツを強化することで、新規会員獲得と既存会員の満足度向上を目指しています。また、イベント事業やプラットフォーム手数料、グループ会社収益の拡大も企図し、多角的な収益源の確保に努めています。

今後のイベント:

• 2026年3月30日: 期末配当の権利落ち日。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

解説: ＷＯＷＯＷのPiotroski F-Scoreは6/9点で「良好」と評価されます。収益性に関しては、純利益とROAがいずれもプラスである点で評価を得ていますが、営業キャッシュフローの項目はデータ不足で評価されていません。財務健全性では、高い流動比率と株式希薄化がない点が評価されていますが、D/Eレシオの項目はデータ不足です。効率性では、過去12か月間の営業利益率が10%を上回り、四半期売上成長率もプラスである点は評価されましたが、ROEが10%を下回ったため満点とはなりませんでした。全体として、健全な財務体質を維持しつつも、収益性（特にROE）の改善が今後の課題と言えるでしょう。

【収益性】営業利益率、ROE、ROA

• 営業利益率（過去12か月）: 11.96%
  • 直近の第3四半期累計期間の営業利益率は約6.95%であり、コンテンツ投資の選別や費用最適化が奏功し、収益性が改善傾向にあることを示します。
• ROE（実績）: 4.53%
  • ベンチマークである10%を大きく下回っており、株主資本を効率的に活用して利益を創出する能力には改善の余地があります。
• ROA（過去12か月）: 2.87%
  • ベンチマークである5%を下回る水準であり、総資産に対する利益創出能力も依然として低い状態です。

全体として、営業利益率は比較的良好な水準にあるものの、ROEおよびROAは低く、資本効率の向上が重要な経営課題となっています。

【財務健全性】自己資本比率、流動比率

• 自己資本比率（実績）: 67.7%（直近第3四半期累計では72.6%に向上）
  • 非常に高い水準を維持しており、財務基盤が極めて強固であることを示しています。
• 流動比率（直近四半期）: 2.69倍（269%）
  • ベンチマークとされる200%を大きく上回っており、短期的な支払い能力に全く問題がない極めて良好な状態です。

ＷＯＷＯＷは、自己資本比率および流動比率がいずれも非常に優れており、極めて高い財務健全性を誇ります。

【キャッシュフロー】営業CF、FCFの状況

• 営業キャッシュフロー (営業CF): データなし
• フリーキャッシュフロー (FCF): データなし
• 現金及び預金 (直近第3四半期累計): 31,002百万円 (前期末から2,251百万円増加)
  • 直接的な営業CFの数値は提供されていませんが、現金及び預金が増加していることから、事業活動を通じて堅調なキャッシュを創出している可能性が示唆されます。潤沢な現預金は、今後の投資や株主還元を行う上での安定性につながります。

【利益の質】営業CF/純利益比率

• 営業CF/純利益比率: データなし
  • 営業キャッシュフローのデータが直接提供されていないため、この比率を算出することはできません。一般的に、1.0以上が健全とされ、利益がキャッシュを伴っているかを示す重要な指標です。

【四半期進捗】通期予想に対する進捗率、直近3四半期の売上高・営業利益の推移

2026年3月期 第3四半期累計（9か月間）の業績進捗:

• 売上高進捗率: 74.6%（57,126百万円 / 通期計画76,600百万円）
  • 順調な進捗と言えます。
• 営業利益進捗率: 567.4%（3,972百万円 / 通期計画700百万円）
  • 通期計画を大幅に超過しており、極めて高い進捗率です。これは、コンテンツ投資の選別による番組費削減や費用最適化が想定以上に効果を発揮している、または通期計画が非常に保守的である可能性を示唆しています。この点については今後の発表に注目する必要があります。
• 純利益進捗率: 400.6%（3,205百万円 / 通期計画800百万円）
  • 営業利益と同様に、通期計画を大幅に超過しています。

直近3四半期の売上高・営業利益の推移: 個別の四半期データは提供されていませんが、上記の累計進捗率から、足元の収益性が大幅に改善していることが明らかです。特に利益面での回復は顕著であり、経営層が目指す収益性改善戦略が奏功していると評価できます。しかし、通期計画と乖離が大きいため、第4四半期に大規模な費用計上や特別損失が発生する可能性も考慮しておく必要があります。

【バリュエーション】PER/PBR

• PER（会社予想）: 49.01倍
  • 業界平均PER23.2倍と比較して、約2.1倍と大幅に割高な水準にあります。これは、近年の利益水準の低迷に加え、今後の利益回復への期待が株価に織り込まれているか、または業績変動の高さから利益に対する評価が難しくなっている可能性があります。
• PBR（実績）: 0.55倍
  • 業界平均PBR2.3倍と比較して、約0.24倍と大幅に割安な水準です。PBR1倍未満は、株価が企業が持つ純資産（解散価値）を下回っている状態を示し、割安感があります。これは、市場がＷＯＷＯＷの成長性や収益性に懐疑的な見方をしている可能性を示唆しています。

総合的に判断すると、PBRからは割安感があるものの、PERが業界平均と比べて大幅に割高であるため、バリュエーションは一概に割安とは言えず、判断には注意が必要です。

【テクニカルシグナル】

解説: MACDはマイナス圏でMACD値がシグナル値を下回っており、短期的な下降トレンドが継続している可能性を示唆します。RSIは中立域にあります。移動平均線乖離率を見ると、5日線からはわずかに上回っていますが、25日線、75日線からは下回っており、短期〜中期では売りのプレッシャーが感じられます。一方で200日線は上回っており、長期的な視点では安定しているとも言えます。直近の株価は年初来高値1,920円から大きく下落しており、52週レンジの中間点（43.5%）に位置しています。

【市場比較】日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス

ＷＯＷＯＷの株価リターンは、過去1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年のいずれの期間においても、日経平均株価およびTOPIXといった主要市場指数を下回っています。特に6ヶ月リターンでは、日経平均を55.54%ポイント、TOPIXを55.54%ポイントも下回るなど、市場全体の上昇トレンドに乗り切れていない状況が浮き彫りになっています。これは、投資家がＷＯＷＯＷの事業成長性や将来性に対して、市場全体よりも慎重な見方をしている可能性を示唆しています。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率が5.04倍と高水準です。これは、将来的な売り圧力が存在する可能性を示唆しており、株価の急落リスクに注意が必要です。

【定量リスク】

• ベータ値（5Y Monthly）: 0.14
  • 市場全体の動きに対する感応度が低い（市場が1%変動しても、ＷＯＷＯＷの株価は0.14%しか変動しない）ことを示しており、市場全体のリスクからある程度独立している銘柄と言えます。
• 年間ボラティリティ: 31.89%
  • 過去1年間で株価が年間平均で±31.89%変動する可能性があることを示しています。これは比較的高いボラティリティであり、短期的な株価変動リスクが高いことを意味します。
• 最大ドローダウン: -46.55%
  • 過去のある期間において、株価がピークから最大で46.55%下落した経験があることを示します。仮に100万円投資した場合、年間で±31.89万円程度の変動が想定され、過去には最大で46.55万円程度の資産減少も経験しています。
• シャープレシオ: -0.21
  • リスクに見合うリターンが得られていないことを示しており、投資効率の観点から課題があることを意味します。

【事業リスク】

• 有料放送会員数の減少: メディア環境の変化（OTTサービスの台頭など）により、有料放送サービスの長期的な会員数減少が継続しています。新規コンテンツへの投資が会員維持・獲得にどれだけ貢献できるか不確実であり、収益基盤の脆弱化に直結する可能性があります。
• コンテンツ投資の費用対効果と競争激化: 高品質なコンテンツの制作・調達には多大な費用がかかりますが、その投資が必ずしも会員数増加や解約率低下に繋がるとは限りません。国内外の有力なストリーミングサービスとのコンテンツ獲得競争も激化しており、費用高騰リスクがあります。
• 為替変動リスクと法規制: 海外コンテンツの調達費用は為替レートに影響されることがあり、円安は調達コスト増につながります。また、放送事業は法規制の変更リスクも常に伴います。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況: 信用買残598,100株に対し、信用売残118,600株で、信用倍率は5.04倍と高水準です。信用買い残が多い状況は、将来的にこれらの買い玉が解消される際の売り圧力として作用する可能性があり、株価への警戒感が必要です。
• 主要株主構成: フジ・メディア・ホールディングス(20.54%)、TBSホールディングス(15.74%)、日本テレビ放送網(9.07%)など、主要なメディア企業が上位株主を占めています。これにより、経営の安定性は確保されていますが、一方で、迅速な意思決定や抜本的な経営改革の実行には、複数株主間の調整が必要となる可能性も考慮されます。

8. 株主還元

• 配当利回り: 2.17%
  • 現在の株価では比較的標準的な水準です。
• 1株配当（会社予想）: 30.00円
• 配当性向: 132.8%（2025年3月期実績）
  • 配当性向が100%を大きく超える水準にあり、企業が稼ぎ出した利益以上に配当を支払っている状態です。これは、過去の剰余金から支払われていることを意味し、長期的な利益が低迷した場合、持続的な配当が困難になるリスクを示唆しています。決算説明資料でも、利益・キャッシュの持続性に課題があることが指摘されています。
• 自社株買いの状況: データなし
  • 自社株買いに関する情報は提供されていません。現状では配当を通じた株主還元が主な手段となっているようです。

SWOT分析

強み

• 国内有料衛星放送市場における強力なブランドと豊富なコンテンツ資産。
• 極めて高い自己資本比率と流動比率に裏打ちされた盤石な財務基盤。

弱み

• メディア市場の変化に伴う会員収入の継続的な減少傾向。
• ROEやROAといった資本効率指標の低迷と、利益の不安定さ。

機会

• NTTドコモとの戦略的提携によるコンテンツ強化と配信網の拡大。
• オリジナルコンテンツ制作による差別化と新規顧客層の開拓。

脅威

• Netflix等の国内外OTTサービスの台頭による競争激化とコンテンツ高騰。
• 過剰な配当性向が利益低迷時に株主還元の持続性を損なうリスク。

この銘柄が向いている投資家

• 安定した財務基盤を重視する投資家: 自己資本比率が高く、極めて健全な財務状況は魅力です。
• 経営改善と新しい事業戦略に期待をかける投資家: コンテンツ投資選別による収益性改善やNTTドコモとの提携戦略が奏功することに期待する投資家。
• PBRの割安感を重視するバリュー投資家: PBRが業界平均を下回る0.55倍と、純資産に対して割安な水準にあるため、将来的な事業改善による株価反発を期待する投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 会員数減少傾向の継続: 依然として有料放送会員数の減少傾向は続いており、NTTドコモとの提携効果やコンテンツ戦略が具体的に会員増に結びつくか慎重に見極める必要があります。
• 利益の変動性と高すぎる配当性向: 直近の利益進捗は良好ですが、通期予想との乖離が大きく、利益の持続性には不透明な要素があります。また、配当性向が100%を超える時期が長く続けば、内部留保の減少や将来の配当維持が困難になる可能性があります。

今後ウォッチすべき指標

• 加入者数の推移: 会員収入減少に歯止めをかけられるか、新規加入者数の増加が見られるかが最重要指標です。
• 番組制作費とコンテンツ投資の費用対効果: 収益性改善に直結するため、コンテンツ投資の選別と効率化が継続できるか、またそれが業績にどう貢献するかを注視します。
• 通期業績予想の修正: 第3四半期累計の利益進捗が通期計画を大幅に超過しているため、今後の通期業績予想の修正があるか、またその内容を注視する必要があります。

10. 企業スコア

• 成長性: C
  • 根拠: 過去の売上高は横ばいから微減傾向にあり、持続的な売上成長は課題です。直近の第3四半期累計は大幅な増益を達成しましたが、これは主に番組費削減によるものであり、抜本的な事業拡大による成長とは言い難く、通期におけるEPSの成長も限定的であると予想されます。
• 収益性: D
  • 根拠: ROEは4.53%、ROAは2.87%といずれもベンチマーク（ROE10%、ROA5%）を大きく下回っており、株主資本および総資産の収益性が低い状態です。営業利益率は比較的良好ですが、最終的な資本効率の低さが懸念材料です。
• 財務健全性: S
  • 根拠: 自己資本比率67.7%（直近Q3で72.6%）は極めて高く、流動比率269%も良好で、短期・長期ともに盤石な財務基盤を有しています。Piotroski F-Scoreも6/9点と健全性が確認されています。
• バリュエーション: C
  • 根拠: PBR0.55倍は業界平均2.3倍と比較して大幅に割安ですが、PER49.01倍は業界平均23.2倍を大きく上回っており、足元の利益水準に対しては割高感があります。利益の不安定さや市場での評価の複雑さを考慮すると、一概に投資妙味があるとは言い切れず、バリュエーション判断には注意が必要です。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,385円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.20)」によって自動生成されました。

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