企業分析：持田製薬（4534）

企業の一言説明

持田製薬は、高脂血症薬を主力とし、産婦人科、皮膚科、精神科、消化器内科領域に強みを持つ医薬品中堅企業です。ヘルスケア製品の開発・販売も手掛けています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 盤石な財務基盤: 自己資本比率81.6%、流動比率4.01倍と非常に高い財務健全性を誇り、安定した経営体質が強みです。
• 新薬開発と製品ポートフォリオの充実: 潰瘍性大腸炎治療薬、慢性便秘症治療薬、肺動脈性肺高血圧症治療薬など、幅広い領域で新薬、後発品、スキンケア製品が堅調に推移しており、今後の成長ドライバーとなる可能性があります。
• 収益性と市場環境のリスク: 営業利益率やROEは業界平均を下回っており、収益性改善が課題です。また、新薬開発の成否や薬価改定といった医薬品業界特有のリスクも考慮が必要です。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

持田製薬は1913年創業の医薬品メーカーです。高脂血症薬、降圧剤、産婦人科系を中心に、心血管、皮膚科、精神科、消化器内科など多岐にわたる領域で医薬品の開発、製造、販売を手掛けています。主力製品には「エパデール」（高脂血症）、「リアルダ」（潰瘍性大腸炎）、「ディナゲスト」（子宮内膜症）などがあり、医療用医薬品以外にもスキンケア製品といったヘルスケア分野にも注力しています。長年の研究開発で培われたノウハウと、各専門領域における製品ラインナップが強みです。

2. 業界ポジション

持田製薬は、日本の医薬品業界において中堅の位置を占めています。特定の治療領域、特に産婦人科、消化器内科、皮膚科における製品群に強みを持つことで、大手製薬企業とは異なるニッチ市場での競争力を維持しています。市場シェアに関する具体的なデータは提供されていませんが、安定した事業運営により堅固な基盤を築いていると言えます。
バリュエーション指標を見ると、持田製薬のPER（会社予想15.57倍）は業界平均（27.8倍）と比較して低く、PBR（実績0.95倍）も業界平均（1.4倍）を下回っており、市場からは割安に評価されている可能性があります。PBRが1倍を下回ることは、企業の純資産価値よりも株価が低い状態を示唆しています。

3. 経営戦略

持田製薬は、安定した収益基盤を維持しつつ、研究開発投資を通じて将来の成長ドライバーを育成する戦略を採っています。2026年3月期の第3四半期決算短信では、潰瘍性大腸炎治療薬「リアルダ」、慢性便秘症治療薬「グーフィス」「モビコール」、肺動脈性肺高血圧症治療薬「トレプロスト」、高尿酸血症・痛風治療薬「ユリス」といった主力製品が堅調な売上推移を示しており、これらの製品が現在の成長を牽引しています。特に「トレプロスト」は前年同期比46%増と高い伸びを見せ、後発品やスキンケア製品も二桁の成長を達成しています。
また、治験中の新薬候補として、潰瘍性大腸炎治療薬メサラジンや関節軟骨損傷治療用医療機器dMD-001など、幅広い疾患領域での開発を進めており、今後のポートフォリオ強化を図っています。第3四半期累計の研究開発費は8,984百万円に上り、将来の持続的成長に向けた積極的な投資姿勢が伺えます。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

F-Scoreは総合スコア6点で「良好」と判定されました。特に財務健全性においては満点の3/3と評価されており、自己資本比率の高さと有利子負債の少なさが強固な財務基盤を裏付けています。一方で、収益性と効率性については、営業利益率やROEの改善が今後の課題として挙げられます。

【収益性】

• 営業利益率（過去12か月）: 7.87%
  • 一般的な目安とされる10%には届いておらず、改善の余地があります。
• ROE（実績）: 4.80%
  • ROEは株主資本をいかに効率的に利用して利益を生み出したかを示す指標で、ベンチマークである10%を大きく下回っています。
• ROA（過去12か月）: 3.02%
  • ROAは総資産に対する利益率を示し、ベンチマークの5%と比較するとやや低い水準です。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 81.6%
  • 総資産に占める自己資本の割合を示す指標で、一般的に50%以上で優良とされます。持田製薬は80%を超えており、極めて高い財務健全性を示しています。
• 流動比率（直近四半期）: 4.01倍
  • 流動負債に対する流動資産の割合を示し、短期的な支払い能力を測る指標です。200%（2倍）以上が目安とされる中、4倍を超えており、短期的な資金繰りに全く問題がない非常に安定した状態です。

【キャッシュフロー】

• 営業CF: データなし
  • 営業キャッシュフローの具体的な数値は提供されていません。
• FCF (フリーキャッシュフロー): データなし
  • フリーキャッシュフローの具体的な数値は提供されていません。
• 決算短信のデータでは純利益がプラスであり、高い自己資本比率と流動比率から、事業活動による安定したキャッシュ創出能力は十分にあると推測されます。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率: データなし
  • 営業キャッシュフローのデータが不足しているため、算出できません。しかし、純利益は継続して計上されており、キャッシュフローの観点からも問題はないと想定されます。

【四半期進捗】

2026年3月期 第3四半期決算短信によると、通期予想（修正済）に対する進捗率は以下の通りです。

• 売上高進捗率: 75.8% (通期予想115,500百万円に対し、実績87,487百万円)
• 営業利益進捗率: 79.2% (通期予想9,500百万円に対し、実績7,526百万円)
• 純利益進捗率: 75.5% (通期予想8,400百万円に対し、実績6,342百万円)

いずれの項目も、第3四半期終了時点で通期予想の約75%～79%を達成しており、順調な進捗と言えます。
直近3期（四半期）の売上高・営業利益の推移は以下の通りです（年次データより抜粋、最新の四半期データは年間予想から推測）。

• 2023年3月期 営業利益：8,507百万円
• 2024年3月期 営業利益：5,803百万円
• 2025年3月期 営業利益：8,126百万円 (過去12ヶ月)
• 2026年3月期 第3四半期累計 営業利益: 7,526百万円 (前年同期比＋3.9%)

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: 15.57倍
  • 株価が1株あたり利益の何倍かを示す指標です。業界平均27.8倍と比較すると約56%の水準であり、割安感があります。
• PBR（実績）: 0.95倍
  • 株価が1株あたり純資産の何倍かを示す指標です。1倍を下回ると、企業の解散価値よりも株価が低いと判断されることが多く、業界平均1.4倍と比較すると約68%の水準で、こちらも割安感があります。

これらの指標から、持田製薬の株価は業界水準と比較して割安であると評価できます。

【テクニカルシグナル】

MACDとRSIは中立的な状況を示しています。株価は5日移動平均線をわずかに下回っていますが、25日、75日、200日といった中長期の移動平均線を上回っており、中長期的な上昇トレンドを示唆しています。

【テクニカル】

• 52週高値・安値との位置: 現在株価3,695円は52週高値3,795円に対し89.6%の位置にあります（0%=安値、100%=高値）。高値圏での推移が続いています。
• 移動平均線との関係: 現在株価は、短期の5日移動平均線（3,729円）を下回っていますが、短期の25日移動平均線（3,670.80円）、中期の75日移動平均線（3,433.47円）、長期の200日移動平均線（3,206.20円）を全て上回っており、中長期的な上昇トレンドが継続しています。

【市場比較】

持田製薬の株価は、日経平均やTOPIXと比較して短期・長期で異なるパフォーマンスを示しています。

• 日経平均比:
  • 1ヶ月リターンでは日経平均を5.59%ポイント下回っています。
  • しかし、3ヶ月リターンでは日経平均を6.97%ポイント上回るパフォーマンスです。
  • 6ヶ月および1年リターンでは、日経平均が大幅に上昇した期間において、持田製薬の株価はそれぞれ27.61%ポイント、36.32%ポイントと大きく下回っています。これは、市場全体の成長ペースに比べて、持田製薬の株価上昇が緩やかであったことを示します。
• TOPIX比:
  • TOPIXとの相対パフォーマンスも日経平均とほぼ同様の傾向を示しており、短期的には市場を上回る時期があったものの、中長期的にはアンダーパフォームしている状況です。

【定量リスク】

• 年間ボラティリティ: 24.44%
  • 株価の年間変動率を示し、過去の実績では±24.44%程度の変動が想定されます。仮に100万円投資した場合、年間で±24.44万円程度の変動が想定されることを意味します。
• シャープレシオ: -0.29
  • 投資のリスク（ボラティリティ）に見合うリターンが得られているかを示す指標です。マイナスの値であるため、リスクに見合うリターンが得られていない、もしくはリターン自体がリスクフリーレートを下回っている状態を示しています。
• 最大ドローダウン: -23.63%
  • 過去の期間における株価の最大下落率を示します。この程度の急落は今後も起こりうる可能性があるため、リスク管理の目安とすることが重要です。
• 年間平均リターン: -6.65%
  • 過去の実績として、年間平均ではリターンがマイナスであったことを示しています。

【事業リスク】

• 薬価改定リスク: 医薬品は国の政策により薬価が定期的に見直されるため、薬価改定は収益に直接的な影響を及ぼす可能性があります。特に主力製品の薬価が大幅に引き下げられると業績に悪影響を与えることがあります。
• 新薬開発の成否: 医薬品メーカーにとって、新薬開発の成功は成長の鍵となります。研究開発投資に見合う成果が得られない場合や、治験の遅延・失敗は将来の収益機会の損失につながります。
• 競合の激化と特許切れ: ジェネリック医薬品の台頭や他社による競合品の開発、主力製品の特許切れは、収益性の低下圧力となります。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況: 信用買残30,200株に対し、信用売残15,600株で、信用倍率は1.94倍です。これは、買い残が売り残を約2倍上回る状態ですが、極端に信用買いが積み上がっているわけではなく、将来的な需給の歪みによる大きな売り圧力は現時点では警戒するほどではありません。
• 主要株主構成: 公益財団法人持田記念医学薬学振興財団が15.63%、日本マスタートラスト信託銀行が8.45%、公益財団法人高松宮妃癌研究基金が4.62%を保有しており、安定株主が上位を占めている構造です。これは経営の安定性につながる一方、市場で流通する浮動株比率が低くなる傾向もあります。
• ニュース動向分析: 総合センチメントはポジティブです。直近では第3四半期決算で経常利益が8,346百万円に達したことや、1913年創業という企業の歴史と安定性を伝えるニュースが注目されています。これは投資家の間で業績の好調さと企業の堅実さが評価されていることを示唆しています。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 2.17%
  • 現在の株価と予想配当金80円に基づくと、配当利回りは2.17%です。これは一般的な水準と言えます。
• 年間配当（会社予想）: 80.00円 (中間40円、期末40円)
• 配当性向（会社予想）: 約33.8% (通期予想EPS237円ベース)
  • 当期純利益のうち、どれだけを配当金として株主に還元しているかを示す指標です。一般的に30%～50%が目安とされる中で、持田製薬は安定した配当方針を維持しています。過去の配当性向は、利益水準によって変動があるものの、安定的な配当を継続しており、株主還元への意識は高いと言えます。
• 自社株買いの状況: データなし

SWOT分析

強み

• 高い自己資本比率と流動比率に裏打ちされた盤石な財務基盤。
• 産婦人科、消化器内科など特定の治療領域で強固な製品ポートフォリオと専門性。

弱み

• 業界平均を下回る営業利益率、ROE、ROAなど、収益性と資本効率に改善の余地。
• 新薬開発の成功に依存する事業モデルであり、R&D投資の効果が不確実。

機会

• 高齢化社会の進展による国内医薬品市場の安定した需要。
• 特定の疾患領域（例：潰瘍性大腸炎、慢性便秘症、肺高血圧症）における未充足医療ニーズへの対応。

脅威

• 定期的な薬価改定による収益性の圧迫リスク。
• 競合他社による新薬開発や後発品の上市に伴う市場競争の激化。

この銘柄が向いている投資家

• 財務の安定性を重視する長期投資家: 高い自己資本比率と流動比率を有するため、安心して中長期で保有したい投資家に向いています。
• 配当によるインカムゲインを求める投資家: 安定した配当政策を継続しており、堅実な配当利回りを魅力に感じる投資家にとって検討に値します。
• 医薬品セクターに投資したいが、過度なリスクを避けたい投資家: 比較的割安なバリュエーションと安定した事業基盤を背景に、堅実な医薬品会社への投資を望む投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 収益性改善の進捗: 営業利益率やROEが業界平均を下回るため、今後の決算で収益性改善に向けた具体的な施策とその効果を注視する必要があります。
• 研究開発パイプラインの成功: 開発中の新薬候補が計画通り承認・上市され、収益に貢献できるかどうかが将来の成長を左右するため、R&Dの進捗状況は常にチェックが必要です。

今後ウォッチすべき指標

• 営業利益率: 目標値10%以上。収益構造の改善を示す重要な指標です。
• ROE: 目標値10%以上。資本効率の改善度合いを確認します。
• 主要製品（リアルダ、グーフィス、トレプロストなど）の売上高成長率: これらの製品が持続的に成長し、新たな収益柱となるかを確認します。
• 新薬開発パイプラインの進捗状況: 治験フェーズの進展、承認取得、上市後の売上貢献度を注視します。

成長性: B（緩やかな成長）

過去12か月売上高は1,051億5,900万円であり、前年同期比約+2.2%増と緩やかな成長です。2026年3月期の通期売上高予想1,155億円は、2025年3月期計画比で約+9.8%増となる見込みであり、この成長率はB評価の基準（5-10%）に合致します。直近四半期の売上高成長率も9.70%と堅調ですが、急激な成長は期待しにくい状況です。

収益性: C（改善の余地あり）

ROE（過去12か月）は4.80%と、評価基準の5%未満に近い水準であり、D判定の領域にあります。営業利益率（過去12か月）は7.87%で、B判定の基準（5-10%）には該当するものの、ROEの低さが全体の収益性評価を引き下げています。株主資本を効率的に活用し、より高い利益を生み出すための改善が求められます。

財務健全性: A（非常に良好）

自己資本比率は81.6%と極めて高く、流動比率も4.01倍と非常に良好な水準です（いずれもS評価基準をクリア）。また、Piotroski F-Scoreも6点と良好（A評価）で、財務健全性は非常に強固であると評価できます。有利子負債も少なく、資金繰りの不安はほとんどありません。

バリュエーション: S（割安）

PER（会社予想15.57倍）は業界平均27.8倍の約56%であり、PBR（実績0.95倍）も業界平均1.4倍の約68%と、いずれも業界平均と比較して大幅に低い水準にあります。評価基準では業界平均の70%以下がS判定となるため、持田製薬の株価は現在の業績に対して割安であると判断されます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 3,695円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

競合他社

• キッセイ薬品工業(4547)
• 科研製薬(4521)
• 杏林製薬(4569)

関連情報

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証券会社

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• SMBC日興証券
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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.20)」によって自動生成されました。

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