企業分析：相模ゴム工業（5194）

企業の一言説明

相模ゴム工業は、コンドーム・医療器具等のヘルスケア製品、および事務・食品包装用プラスチックフィルムを展開するコンドーム大手の企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• グローバルニッチトップのヘルスケア事業: 特にポリウレタン製コンドームは高い技術力を持ち、国内外で強固なブランドを確立。為替変動の影響を受けやすいものの、安定的な収益基盤を形成。
• 改善途上の収益性と財務健全性: 過去12ヶ月では純損失を計上するも、会社予想では黒字回復を見込む。自己資本比率は健全ながら、流動比率や営業利益率、ROEには改善の余地がある。
• 高水準のPERと株価低迷リスク: 業績予想に対してPERが非常に高く、現在の株価は収益性から見て割高感がある。直近の株価は52週安値圏で推移し、市場平均を大きく下回るパフォーマンス。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

相模ゴム工業は、医療機器にも使われるポリウレタン素材を用いた薄型コンドーム「サガミオリジナル」に代表されるヘルスケア製品を主力とする企業です。その他、事務用や食品包装用などのプラスチックフィルム製品も製造・販売しています。特に、コンドームにおいては独自の技術力と品質で高付加価値製品を展開し、国内外に販売網を持っています。医療機器関連製品も手がけることで、高い技術的独自性と参入障壁を築いています。

2. 業界ポジション

同社は国内コンドーム市場において大手の一角を占め、特に高機能ポリウレタン製コンドームでは独自の地位を確立しています。グローバル市場においても「サガミオリジナル」ブランドは認知されており、マレーシアに生産拠点を持ち、中国・アジアを中心に海外展開を強化しています。競合他社と比較して、技術力とブランド力に強みを持つ一方で、汎用製品の価格競争や為替変動の影響を受けやすいという側面もあります。株価指標では、PER144.69倍に対し業界平均8.5倍と大幅に割高、PBR0.67倍に対し業界平均0.6倍とほぼ同水準であり、収益性の不安定さがバリュエーションに影響を与えています。

3. 経営戦略

相模ゴム工業は、世界的なヘルスケアニーズに応えるべく、高機能コンドームのグローバル展開を加速させることを主要戦略としています。特に、成長市場であるアジア地域でのマーケティング強化や販売チャネルの拡大に注力しています。また、医療機器分野での技術応用や、環境に配慮したプラスチック製品の開発も進めることで、持続的な成長を目指しています。
直近の2026年3月期第3四半期決算短信では、ヘルスケア事業の売上高・セグメント利益が好調に推移していることが報告されており、事業ポートフォリオの中核としての役割が明確です。一方で、プラスチック製品事業ではセグメント損失を計上しており、ポートフォリオ全体の収益改善が課題となっています。
今後のイベントとしては、2026年3月30日に期末配当の権利落ち日を迎える予定です。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

F-Scoreは、企業の財務諸表から収益性、財務健全性、効率性の9つの指標を評価し、0～9点で総合的な財務品質を示すものです。7点以上で「S: 優良」、5～6点で「A: 良好」、3～4点で「B: 普通」、1～2点で「C: やや懸念」、0点で「D: 要注意」と評価されます。

根拠:

• 収益性: 純利益がプラスである点とROAがプラスであることが評価され2点を獲得しています。営業キャッシュフローについてはデータがありません。
• 財務健全性: 負債の自己資本に対する比率（D/Eレシオ）が1.0未満である点と、株式の希薄化がないことから2点を獲得しています。一方で、短期的な支払い能力を示す流動比率が基準（1.5以上）を満たしていない点が改善余地として挙げられます。
• 効率性: 直近四半期の売上高成長率が微増ながらプラスであることが評価され1点を獲得しています。しかし、本業の儲けを示す営業利益率と、株主資本を使った利益効率を示すROEが基準（10%以上）を満たしていないため、効率性の課題が指摘されます。

【収益性】

• 営業利益率（過去12ヶ月実績）: 2.45% （ベンチマーク: 5-10%以上）
  • 本業の稼ぐ力を示す営業利益率は、過去12ヶ月で2.45%と低水準にあります。2022年3月期の20.1%から大幅に低下しており、収益性の改善が喫緊の課題です。
• ROE（実績）: 3.79% （ベンチマーク: 10%以上）
  • 株主資本に対する利益率を示すROEは3.79%と、投資家が一般的に目安とする10%を大きく下回っています。過去12ヶ月実績では0.04%とさらに低い状況であり、資本効率の悪さが目立ちます。
• ROA（過去12ヶ月実績）: 0.49% （ベンチマーク: 5%以上）
  • 総資産に対する利益率を示すROAも0.49%と低く、資産全体の効率的な活用に課題があることを示唆しています。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: (連)58.2% （ベンチマーク: 40%以上）
  • 自己資本比率は58.2%と高く、財務基盤は比較的安定していると言えます。有利子負債への依存度が低いことを示唆します。
• 流動比率（直近四半期）: 0.94 （ベンチマーク: 120%以上または1.0以上）
  • 流動比率は0.94と1.0を下回っており、短期的な支払い能力には懸念があります。流動資産が流動負債を下回る状態であり、資金繰りには注意が必要です。

【キャッシュフロー】

• 営業キャッシュフロー: データなし
• フリーキャッシュフロー (FCF): データなし

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率: データなし (営業キャッシュフローのデータがないため算出不可)

【四半期進捗】

2026年3月期 第3四半期決算短信によると、通期予想に対する進捗状況は以下の通りです。

• 売上高: 4,510百万円（通期予想6,100百万円に対し進捗率74.0％）
  • 前年同四半期比で2.3％増と微増。
• 営業利益: 194百万円（通期予想240百万円に対し進捗率80.8％）
  • 前年同四半期比で1,177.0％の大幅増益を達成。これは前年同期の営業利益が極めて低かった反動も大きいとみられます。
• 経常利益: 149.9百万円（通期予想140百万円に対し進捗率107.0％）
  • 通期予想を既に超過達成しています。しかし、前年同四半期比では71.1％の減少となりました。これは主に前年同期に計上された多額の為替差益（574百万円）が今期には発生しなかったことが要因です。
• 純利益: -29.5百万円（通期予想50百万円に対し赤字）
  • 第3四半期累計では親会社株主に帰属する四半期純利益は赤字に転落しており、通期予想の黒字達成に向けては最終四半期での挽回が必要です。特別損失として債権放棄損などが計上されています。

セグメント別では、主力のヘルスケア事業が売上高3,573百万円（+7.6%）、セグメント利益624.9百万円（+21.9%）と好調を維持している一方で、プラスチック製品事業は売上高892百万円（-7.7%）、セグメント損失-21.5百万円と苦戦しています。

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: (連)144.69倍
  • 業界平均PER8.5倍と比較して極めて高水準であり、現状のPERは非常に割高と判断されます。これは、2026年3月期の会社予想EPSが4.61円と非常に低いことに起因しており、収益性に対する市場の評価が厳しい、あるいは将来の爆発的な成長への期待が織り込まれているかのいずれかを示唆しています。ただし、現状の業績推移を見ると後者の可能性は低いでしょう。
• PBR（実績）: (連)0.67倍
  • 業界平均PBR0.6倍とほぼ同水準であり、1倍を下回っていることから、企業の持つ純資産価値に対して株価が割安である可能性があります。しかし、PBRが1倍未満であることは、収益性の低さや成長性への期待の低さを反映している場合もあるため、注意が必要です。

全体として、PERの高さが支配的であり、株価は収益面から見て割高感が強い状況です。

【テクニカルシグナル】

RSIが売られすぎの状態にあることは、短期的な反発の可能性も秘めている一方で、下降トレンドが継続している中での一時的な調整である可能性もあります。移動平均線が短期・中期・長期全てで株価より上に位置し、株価が各移動平均線を下回っている状況は、下降トレンドが継続していることを示唆しています。

【テクニカル】

• 現在株価667.0円は、52週高値1,069円の2.9%水準（安値0%、高値100%とした場合）に位置しており、52週安値655円に非常に近い水準で推移しています。これは、過去ほぼ1年間のレンジ内で最も低い価格帯にあることを示します。
• 株価は5日移動平均線（672.00円）、25日移動平均線（693.20円）、75日移動平均線（760.25円）、200日移動平均線（856.82円）の全てを下回っており、強い下降トレンドにあることを示唆しています。特に長期の移動平均線から大きく乖離している点に注目が必要です。

【市場比較】

• 日経平均との相対パフォーマンス:
  • 過去1ヶ月で日経平均を12.49%ポイント下回る
  • 過去3ヶ月で日経平均を36.91%ポイント下回る
  • 過去6ヶ月で日経平均を63.46%ポイント下回る
  • 過去1年で日経平均を76.39%ポイント下回る
• TOPIXとの相対パフォーマンス:
  • 過去1ヶ月でTOPIXを10.43%ポイント下回る

相模ゴム工業の株価は、短期から長期にわたり日経平均およびTOPIXといった主要市場指数を大幅に下回るパフォーマンスが続いています。これは、同社の株価が市場全体の勢いに完全に乗り遅れている状況を示しており、投資家からの評価が低迷している現状を反映しています。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率は0.00倍と表示されていますが、これは信用売残が0株であるためです。信用買残は332,800株と多く、将来の潜在的な売り圧力として機能する可能性に注意が必要です。

【定量リスク】

• ベータ値（5Y Monthly）: 0.00
  • ベータ値が0.00ということは、市場全体の動きに対して、同社の株価がほとんど連動しないという理論上の数値を示しています。実際には過去のデータ期間や計算方法に依存するため、市場全体との連動性が極めて低い、あるいは異なる動きをする可能性を示唆しています。
• 年間ボラティリティ: 34.46%
  • 過去の年間ボラティリティは34.46%と高く、株価の変動が大きいことを示します。
• 最大ドローダウン: -27.48%
  • 過去最悪の期間で、株価が最大27.48%下落した経験があることを意味します。仮に100万円投資した場合、年間で±34.46万円程度の変動が想定され、過去には最大27.48万円程度の損失が発生した可能性があると理解できます。
• シャープレシオ: 0.74
  • シャープレシオは0.74と1.0を下回っており、過去の実績ではリスクに見合うリターンが十分に得られていない可能性を示唆しています。

【事業リスク】

• 為替変動リスク: 海外売上高比率が高いため、為替レートの変動が業績に大きく影響を与えます。特に円高局面では収益が圧迫される可能性があります。実際、直近の決算では為替差益の剥落が経常利益の減少要因となりました。
• 競合環境と市場変化: コンドーム市場は価格競争が激しく、特に新興国市場での競争激化は収益性に影響を与えます。また、ライフスタイルの変化や少子化も国内市場に影響を与える可能性があります。
• 原材料価格変動リスク: 主力であるゴム製品およびプラスチック製品の製造には石油化学製品などの原材料を使用するため、これらの価格変動が製造コストに影響を及ぼし、利益を圧迫する可能性があります。

7. 市場センチメント

信用買残が332,800株に達している一方で、信用売残は0株となっており、信用倍率は算出不能（データ上は0.00倍）な状況です。信用買残が多いことは、株価が上昇した場合に売却益確定売り、下落した場合には投げ売りを誘発する可能性があり、将来的な売り圧力の要因として注意が必要です。
主要株主は、MSCOカスタマーセキュリティーズが12.56%で筆頭株主であり、創業者一族と見られる大跡一郎氏、大跡典子氏が合わせて約18.8%を保有しています。機関投資家や特定株主が高い割合を占めており、安定株主は多いものの、市場での流通量は限定的である可能性があります。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 1.50%
  • 現在の株価に対する配当利回りは1.50%であり、一般的な水準と言えます。
• 配当性向（会社予想）: 27.65%
  • 利益に対する配当の割合を示す配当性向は27.65%と比較的低く、配当余力はありますが、現在の低いEPSを考慮すると、将来的な大幅増配は簡単ではないでしょう。企業は利益の一定割合を配当に回す方針であり、安定配当を目指していると推測されます。
• 自社株買いの状況: データなし

今後のイベントとして、2026年3月30日に配当の権利落ち日を迎える予定です。

SWOT分析

強み

• ポリウレタン製コンドームなど、付加価値の高いヘルスケア製品における独自の技術力とブランド力
• 海外市場、特にアジア地域での強い販売網と成長機会

弱み

• 過去12ヶ月の純損失や低いROEに示される、不安定な収益性と資本効率の課題
• プラスチック製品事業の収益低迷と、全社的な収益性を圧迫する可能性

機会

• 新興国市場でのヘルスケア・衛生意識向上による、コンドーム製品の需要拡大
• 医療機器分野への技術応用や、環境配慮型製品開発による新たな事業領域の開拓

脅威

• 為替レートの変動による業績への影響（特に円高リスク）
• 原材料価格の高騰や、競合の激化による価格競争の激化

この銘柄が向いている投資家

• コンドーム市場の成長性に関心のある投資家: 世界的なヘルスケアニーズの拡大とアジア市場の成長機会に注目する投資家。
• 独自技術を持つニッチトップ企業を評価する投資家: 「サガミオリジナル」に代表される高い技術力とブランド力を評価し、長期的な視点で企業の成長を待てる投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 収益性の改善状況のモニタリング: 過去の業績が不安定であり、現在の会社予想もEPSが低いため、四半期ごとの業績推移と収益率の改善を注意深く確認する必要があります。
• バリュエーションの割高感: PERが極めて高水準であるため、現在の株価の割高感を理解し、慎重な投資判断が求められます。

今後ウォッチすべき指標

• ヘルスケア事業の収益成長率: 主力事業の成長が全体を牽引できるか。
• 営業利益率の改善: 本業の稼ぐ力が回復しているか、目標値5%以上。
• 為替動向: 海外事業の収益への影響度。

成長性: C (緩やかな成長)

• 根拠: 直近四半期の売上成長率は0.6%と微増に留まり、過去の売上高も大きく伸びているとは言えません。2026年3月期の通期予想売上高も前年度比で約7%増と、特段の高成長は見込まれていないため、評価は「C」とします。

収益性: C (改善の余地あり)

• 根拠: 過去12ヶ月の実績ROEは0.04%、営業利益率は2.45%と、当社の評価基準（ROE5-8%または営業利益率3-5%）に照らして低く、「C」と評価します。特に過去12ヶ月は純損失を計上しており、収益性の安定化と改善が喫緊の課題です。

財務健全性: A (良好)

• 根拠: 自己資本比率は58.2%と高く、財務基盤は安定していますが、流動比率0.94と短期的な支払い能力に課題があります。しかし、Piotroski F-Scoreが5/9点(A)とされており、全体的な財務の安定性を考慮し、「A」と評価します。

バリュエーション: D (割高感あり)

• 根拠: PER144.69倍は業界平均8.5倍を大きく上回っており、現在の収益性から見ると非常に割高です。PBR0.67倍は業界平均とほぼ同水準で1倍を下回るものの、PERの極端な高さが全体的な割高感を強めており、「D」と評価します。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 667円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

競合他社

• オカモト(5122)
• 不二ラテックス(5199)

関連情報

• Yahoo Finance
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• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
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• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.22)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。