企業分析：TREホールディングス（9247）

企業の一言説明

ＴＲＥホールディングス（9247）は、廃棄物処理・リサイクルを主力とし、バイオマス発電なども手掛ける環境ビジネスの主要企業です。タケエイとリバーHDの経営統合により、業界内で強固なポジションを確立しています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 環境ニーズに支えられた高成長と高い収益性： 社会の環境意識の高まりと循環型経済への移行を背景に、廃棄物処理・リサイクル事業が堅調に推移し、過去数年で売上高、営業利益、純利益が大きく成長しています。営業利益率、ROE（自己資本利益率）も高水準で、効率的な経営ができています。
• 割安なバリュエーションと積極的な株主還元： PER（株価収益率）やPBR（株価純資産倍率）は業界平均と比較して割安水準にあり、企業価値に対して株価が過小評価されている可能性があります。また、増配や自社株買いの実施など、株主還元にも積極的な姿勢を見せています。
• 信用倍率の高止まりと一部事業の課題： 信用倍率が33.98倍と高水準にあり、将来的な売り圧力が懸念されます。また、直近の第3四半期決算では、資源リサイクル事業が売上・利益ともに前年同期比で減少しており、事業ポートフォリオの一部に課題が見られます。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

ＴＲＥホールディングスは、2021年10月1日にタケエイとリバーホールディングスが経営統合して誕生した持株会社です。主要事業として廃棄物処理・リサイクル、資源リサイクル、再生可能エネルギーの3つのセグメントを展開しています。特に産業廃棄物の適正処理から資源化までを一貫して手掛け、グループ一体でのシナジーを追求しています。バイオマス発電への注力も特徴で、循環型社会の実現に貢献する環境インフラを担う企業として、幅広いサービスを提供しています。

2. 業界ポジション

同社は、廃棄物処理・リサイクル業界において、タケエイとリバーホールディングスという二大巨頭の統合により、国内有数の事業規模を誇る主要プレイヤーとしての地位を確立しています。幅広い事業領域と全国的な拠点展開により、強固な顧客基盤と処理能力を有しており、多様な廃棄物ニーズに対応可能です。市場シェアにおいては具体的な数値は示されていませんが、業界再編を主導する中核企業としての存在感を示しています。競合に対する強みは、グループシナジーによる多様な処理技術と事業間連携、法規制順守体制の徹底にあります。一方、弱みとしては、資源価格変動や設備投資負担の影響を受けやすい点が挙げられます。業界平均との財務指標比較では、同社のPER（6.83倍）は業界平均（17.0倍）を大きく下回り、PBR（1.07倍）も業界平均（1.8倍）より低く、割安な水準にあります。

3. 経営戦略

ＴＲＥホールディングスは、「『廃棄物』を『資源』に変え、『未来』を創造する」を経営ビジョンに掲げ、経営統合による事業シナジーの最大化を最大の成長戦略としています。具体的には、廃棄物処理技術の高度化、再生可能エネルギー事業の拡大、M&Aによる事業領域・処理能力の強化を推進しています。直近の決算短信では、2026年3月期第3四半期において連結子会社3社を追加しており、積極的な事業拡大の姿勢が見られます。また、配当予想の増額に加え、10億円を上限とする自己株式取得の実施も発表されており、株主還元強化の方針を明確にしています。今後のイベントとしては、2026年3月30日に配当落ち日が控えています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

Piotroski F-Scoreは、企業の財務健全性、収益性、効率性を9つの指標で評価するスコアリングシステムです。7点以上で優良、5～6点で良好、3～4点で普通、1～2点でやや懸念、0点で要注意と判断されます。

解説:

ＴＲＥホールディングスのPiotroski F-Scoreは総合で6/9点となり、「良好」と評価されます。収益性では純利益と総資産利益率（ROA）が良好ですが、営業キャッシュフローの具体的なデータが提供されていないため、その項目は評価対象外となりました。財務健全性については、負債資本比率が低く、株式希薄化も見られないため良好と判断されますが、流動比率が基準値の1.5を下回っており、短期的な支払能力に改善の余地があります。効率性では、営業利益率と自己資本利益率（ROE）が高水準であるものの、直近の四半期売上成長率が前年比でマイナスとなっている点が課題として挙げられます。

【収益性】

ＴＲＥホールディングスは、高い収益性を誇っています。

• 営業利益率（過去12か月）: 19.37%
  • 廃棄物処理の高い専門性と効率的なオペレーションにより、非常に高い水準を維持しています。これは一般的に優良とされる10%を大きく上回るもので、事業の収益性が極めて良好であることを示しています。
• ROE（実績）: 17.51% (過去12か月: 17.70%)
  • 株主資本に対する利益創出能力を示すROEは17.70%と、ベンチマークとされる10%を大幅に上回る優良な水準です。これは、株主から預かった資本を効率的に活用し、高い利益を上げていることを意味します。
• ROA（過去12か月）: 9.84%
  • 総資産に対する利益創出能力を示すROAは9.84%であり、ベンチマークとされる5%を大きく超えています。これは、会社全体として資産を効率的に活用して収益を上げていることを示しており、事業活動の生産性が高いことを裏付けています。

【財務健全性】

財務健全性も良好な水準にあります。

• 自己資本比率（実績）: 45.1%
  • 総資産に占める自己資本の割合が45.1%であり、安定的な経営基盤を築いています。一般的に40%以上が良好とされる中で、健全な水準を維持しており、外部からの借入に過度に依存していないことを示します。
• 流動比率（直近四半期）: 1.23
  • 流動負債に対する流動資産の割合を示す流動比率は1.23倍です。一般的に、企業の短期的な支払能力の目安として200%（2倍）以上が望ましいとされますが、123%という数値はやや改善の余地があります。ただし、即座に懸念が必要なほど低いわけではなく、健全性スコアでは「良好」と評価されますが、今後の動向は注視が必要です。
• 総負債/自己資本比率 (D/E): 77.00%
  • 総負債が自己資本の77.00%に留まっており、企業の財務が過度に負債に依存していないことを示します。これは株式希薄化のリスクが低いというF-Scoreの評価にも繋がっています。

【キャッシュフロー】

• 提供されたデータには、営業キャッシュフロー、投資キャッシュフロー、財務キャッシュフローの具体的な数値、およびフリーキャッシュフロー（FCF）に関する詳細がありません。決算短信にも「四半期連結キャッシュ・フロー計算書未作成」と記載されているため、現状ではキャッシュフローの状況を評価することはできません。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率: 営業キャッシュフローのデータがないため、利益の質を評価することはできません。

【四半期進捗】

2026年3月期第3四半期（2025年4月1日～2025年12月31日）の決算短信によると、通期予想（修正後）に対する進捗状況は以下の通りです。

• 売上高: 91,559百万円（通期予想118,000百万円に対し進捗率77.6％）
• 営業利益: 18,913百万円（通期予想21,000百万円に対し進捗率90.1％）
• 親会社株主に帰属する四半期純利益: 12,144百万円（通期予想13,000百万円に対し進捗率93.4％）

営業利益、純利益ともに通期予想に対し9割を超える高い進捗率を達成しており、非常に順調に推移していることが伺えます。一方、売上高の進捗率は77.6%と営業利益・純利益よりは低いものの、第4四半期で挽回できる範囲と考えられます。

直近3四半期の売上高・営業利益の推移（前年同期比、連結）:

• 売上高: 第3四半期累計で91,559百万円（前年同期比＋5.2％）
• 営業利益: 第3四半期累計で18,913百万円（前年同期比＋21.6％）

セグメント別では、廃棄物処理・再資源化事業が売上高17.8％増、利益25.9％増と牽引役となっています。再生可能エネルギー事業も利益は小さいものの前年の赤字から黒字転換し、回復基調にあります。一方で、資源リサイクル事業は売上高1.6％減、利益17.9％減と苦戦しており、事業ポートフォリオ内に強弱が見られます。

【バリュエーション】

同社の株価は、業界平均と比較して割安な水準にあると評価できます。

• PER（会社予想）: 6.83倍
  • 業界平均PER17.0倍と比較して約40%の水準にあり、利益に対して株価が低く評価されていることを示唆します。これは割安と判断できます。
• PBR（実績）: 1.07倍
  • 業界平均PBR1.8倍と比較して約59%の水準にあり、純資産に対して株価が低く評価されていることを示唆します。こちらも割安と判断できます。

バリュエーション分析に基づく試算では、業界平均PER基準の目標株価は5,648円、業界平均PBR基準の目標株価は3,070円となります。これらの数値と現在の株価（1,828.0円）を比較すると、株価には理論上の上昇余地があると考えられます。

【テクニカルシグナル】

解説:

MACDがゴールデンクロスを示しており、短期的な上昇トレンドへの転換の可能性が示唆されます。RSIは67.8%と買われすぎ水準の70%に近づいており、短期的な過熱感に注意が必要です。株価は全ての移動平均線（5日、25日、75日、200日）を上回って推移しており、短期から長期にわたって明確な上昇トレンドにあることを示しています。特に200日移動平均線からの乖離率が+19.82%と大きくなっている点も、強い上昇モメンタムを反映しています。

【テクニカル】

現在の株価1,828.0円は、52週高値1,838.00円に極めて近い水準にあります。一方で52週安値は1,250.00円であり、年初来高値も1,838円であることから、現在の株価は過去1年間の最高値圏で推移していることがわかります。移動平均線に関しては、株価が5日移動平均線（1,759.40円）、25日移動平均線（1,727.32円）、75日移動平均線（1,632.45円）、及び200日移動平均線（1,525.42円）の全てを上回っており、強い上昇トレンドが長期間にわたって継続していることを示します。

【市場比較】

日経平均株価およびTOPIXとの相対パフォーマンスを見ると、以下の傾向が見られます。

• 1ヶ月リターン: 株式+6.03% vs 日経+6.64%（0.61%ポイント下回る）、株式+6.03% vs TOPIX+4.13%（1.91%ポイント上回る）
• 3ヶ月リターン: 株式+11.94% vs 日経+11.43%（0.51%ポイント上回る）
• 6ヶ月リターン: 株式+28.28% vs 日経+33.77%（5.49%ポイント下回る）
• 1年リターン: 株式+19.79% vs 日経+47.16%（27.37%ポイント下回る）

直近1ヶ月および3ヶ月ではTOPIXに対して良好なパフォーマンスを示していますが、全体としては日経平均やTOPIXの急上昇には追いつけておらず、特に6ヶ月、1年といった中長期では市場指数を下回る結果となっています。この背景には、同社の安定成長に対し、市場全体がより高成長を期待される半導体関連などへ集中投資する傾向があったことが考えられます。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率が33.98倍と高水準にあり、将来の売り圧力に注意が必要です。信用買残が多いと、株価の上昇局面では燃料となる一方で、下落局面では追い証発生による強制決済売りを引き起こし、株価下落を加速させる可能性があります。

【定量リスク】

• ベータ値（5Y Monthly）: 0.07
  • 市場全体の動きに対する株価の連動性を示すベータ値が0.07と非常に低いです。これは、市場全体が大きく変動しても、同社株価は影響を受けにくい、あるいは独立した動きをする傾向が強いことを示しています。
• 年間ボラティリティ: 40.22%
  • 年間の株価の変動の激しさを示すボラティリティは40.22%とやや高めです。これは、株価が短期間で大きく変動する可能性があり、リスクを伴うことを示します。
• 最大ドローダウン: -46.56%
  • 過去のある期間において、株価が最高値から最も下落した割合が-46.56%でした。これは、仮に100万円投資した場合、年間で約±40万円程度の変動が想定され、過去には最大で約46.6万円の損失を経験する可能性があったことを意味します。この程度の下落は今後も起こりうるため、投資には十分なリスク許容度が必要です。
• シャープレシオ: -0.39
  • リスクに見合うリターンが得られているかを示すシャープレシオは-0.39とマイナスです。これは、リスクを取ったにもかかわらず、リスクフリーレートを下回るリターンしか得られていないことを示唆しており、過去にはリスク効率の悪い投資であった可能性があります。ただし、あくまで過去の結果であり、将来を保証するものではありません。

【事業リスク】

• 景気変動および原燃料価格の変動リスク： 廃棄物処理・リサイクル事業は、建設活動や製造業の動向に左右される部分が大きく、景気後退期には産業廃棄物量の減少や処理単価の下落圧力に直面する可能性があります。また、再生可能エネルギー事業では、バイオマス燃料などの原燃料価格の変動が収益に影響を与えるリスクがあります。
• 環境規制強化および競争激化： 環境問題に対する社会の意識の高まりや国際的な動向により、廃棄物処理・リサイクルに関する法規制が強化される可能性があります。これに対応するための新たな設備投資や技術開発が必要となり、コストが増加するリスクがあります。また、参入企業の増加や大手企業の強化により、競争が激化し、収益性が圧迫される可能性も存在します。
• 設備投資と技術革新への対応： 環境ビジネスでは、常に最新の処理技術や効率的な設備への投資が求められます。多額の設備投資は固定費負担を増加させ、将来のキャッシュフローを圧迫する可能性があります。また、技術革新のスピードが速いため、既存技術の陳腐化リスクや、新たな技術への対応が遅れた場合、競争力を失う脅威も存在します。

7. 市場センチメント

市場におけるＴＲＥホールディングスのセンチメントは、ニュース動向からはポジティブな側面と一部警戒すべき側面が混在しています。業績改善、自社株買い発表、証券会社による目標株価引き上げなど、全体としては好材料が多く報じられています。しかし、「26年3月期経常予想が対前週4%下降」というネガティブなニュースも出ており、市場が業績の一時的な変動に敏感に反応している様子が伺えます。

• 信用取引状況: 信用買残が591,200株に対し、信用売残が17,400株であり、信用倍率は33.98倍と非常に高水準です。これは、将来的に（信用買いの決済に伴う）売り圧力が高まる可能性を示唆しており、株価の上昇が抑制されやすくなる、または下落時には加速する要因となるため、注意が必要です。
• 主要株主構成: 上位株主には、日本マスタートラスト信託銀行（信託口）、自社（自己株口）、日本カストディ銀行（信託口）といった金融機関が名を連ねています。これに加えて、三本守氏、リファンド107クライアント･アカウントなどの個人・海外投資家、みずほリース、ノルウェー政府などが主要株主として上位に位置しています。機関投資家の保有割合も高く、安定した株主構成と言えますが、自社株口を除くと浮動株も一定量存在します。

8. 株主還元

ＴＲＥホールディングスは、株主還元に積極的な姿勢を示しています。

• 配当利回り（会社予想）: 2.74%
  • 現在の株価1,828.0円に対し、会社予想の年間配当金50.00円に基づく配当利回りは2.74%です。これは、銀行預金金利を大きく上回る水準であり、インカムゲインを重視する株主にとって魅力的な水準と言えます。
• 配当性向（会社予想）: 18.6%
  • 会社予想に基づく配当性向は18.6%であり、利益に対する配当金の割合が健全な水準にあります。この低い配当性向は、企業が稼いだ利益を内部留保して事業投資に回す余地が大きいことを示しており、将来的な成長の再投資源が確保されていることに加え、今後の増配余力も期待できると解釈できます。過去の配当性向は変動がありますが、直近は安定しています。
• 自社株買いの状況: 2026年2月16日〜2026年5月31日の期間で、上限650,000株（発行済株式総数に対する割合1.23%）、上限取得額1,000百万円の自己株式取得を発表しています。自社株買いは、一株当たりの利益（EPS）を高め、株価を押し上げる効果があるため、株主への還元策としてポジティブに評価されます。

SWOT分析

強み

• 廃棄物処理・リサイクル及び再生可能エネルギーといった持続可能な社会に不可欠な環境ビジネスを展開し、安定した需要基盤と高い社会貢献性を持つ。
• 経営統合による事業規模の拡大とシナジー効果、広範な事業領域と技術力により、多様な顧客ニーズに対応可能な競争優位性。
• 営業利益率19.37％、ROE17.70％と高い収益性を維持し、自己資本比率45.1％と財務体質も健全。

弱み

• 信用倍率が33.98倍と高水準で、将来的な需給悪化による株価下落リスクを抱える。
• 資源リサイクル事業が直近で売上・利益ともに減少しており、事業ポートフォリオにおいて改善が必要なセグメントが存在する。

機会

• 世界的な環境意識の高まりと循環型経済への移行を背景に、廃棄物処理・リサイクル、再生可能エネルギー市場のさらなる拡大が見込まれる。
• 国内外におけるM&Aや提携を通じて、新たな技術や事業領域を獲得し、成長を加速させる可能性。

脅威

• 景気変動により、産業廃棄物や建設廃棄物の発生量が減少し、処理需要が縮小するリスク。
• 為替変動や原燃料価格の高騰がサプライチェーンおよび収益性に悪影響を及ぼす可能性。

この銘柄が向いている投資家

• 環境関連銘柄に長期投資したい投資家： 環境ビジネスは社会インフラとして今後も成長が期待され、同社はその中で確固たる地位を築いています。
• 経営の安定性と成長性を両立する銘柄を求める投資家： 高い収益性と健全な財務基盤を持ちながら、経営戦略として成長を追求しているため、安定性と成長性のバランスを重視する投資家に向いています。
• 割安株を探している投資家： PER、PBR共に業界平均を下回る水準にあり、企業価値に対して株価の割安感を重視する投資家にとって魅力的です。
• 株主還元を重視する投資家： 増配や自社株買いに積極的であり、安定した配当と株価上昇によるキャピタルゲインの両方を期待できます。

この銘柄を検討する際の注意点

• 信用倍率の動向： 現在の高水準な信用倍率が、株価の調整局面で売り圧力となり、株価下落を加速させる可能性。需給状況を継続的にモニターすることが重要です。
• 資源リサイクル事業の改善： 今後、資源リサイクル事業が改善に向かうかどうかが、全体の成長性および収益性に影響を与える可能性があります。このセグメントの回復状況に注目が必要です。
• 市場全体の動向： ベータ値は低いものの、市場全体のセンチメント悪化や金利上昇など、外部環境の変化が株価に影響を及ぼす可能性は常に存在します。

今後ウォッチすべき指標

• セグメント別収益動向： 特に資源リサイクル事業の改善が見られるか、再生可能エネルギー事業がさらに拡大するかを注視。
• 営業利益率とROEの維持： 高い収益性を今後も維持できるか、また効率性の指標が悪化しないかを確認。
• キャッシュフローの状況： 今後、キャッシュフロー計算書が公開された際には、営業キャッシュフローの安定性、フリーキャッシュフローの創出能力に注目。
• 信用倍率の推移: 信用倍率がどの程度解消されていくかが、将来の株価の動向を占う上で重要な指標となります。

成長性：S (非常に高い成長)

根拠: 2022年3月期から過去12ヶ月の実績までで、売上高は約1.9倍（68,234百万円から127,152百万円）、営業利益は約3.8倍（7,660百万円から29,407百万円）、純利益は約3.5倍（4,742百万円から16,476百万円）と、驚異的な成長を遂げています。第3四半期までの進捗率も高く、環境ニーズの拡大と経営統合によるシナジーが顕著に表れています。通期予想は若干の減速を見込みますが、過去の高成長から見れば依然として高水準を維持しています。

収益性：S (トップクラスの利益効率)

根拠: 過去12ヶ月の営業利益率は19.37%と非常に高く、企業全体として効率的な収益確保ができていることを示します。また、ROE（自己資本利益率）は17.70%、ROA（総資産利益率）は9.84%と、いずれもベンチマーク（ROE15%以上、ROA5%以上）を大きく上回る優良な水準であり、資本活用効率と資産活用効率の両面で高い評価ができます。

財務健全性：A (健全な財務体質)

根拠: 自己資本比率は45.1%と40%以上の良好な水準を維持しており、財務基盤は安定しています。Piotroski F-Scoreも6/9点と「良好」判定です。流動比率1.23と短期的な支払能力にやや改善の余地があるものの、総負債/自己資本比率が77.00%と過度な借り入れ依存はありません。これらの点から、全体として健全な財務体質であると評価されます。

バリュエーション：S (極めて割安)

根拠: PER（会社予想）は6.83倍であり、業界平均の17.0倍と比較して極めて割安な水準にあります。PBR（実績）も1.07倍で、業界平均の1.8倍より大幅に低いことから、現在の株価は企業の利益や純資産に対して過小評価されている可能性が高いと判断できます。これにより、投資家にとって魅力的なエントリーポイントとなり得ます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 1,828円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

競合他社

• 大栄環境(9336)
• ダイセキ(9793)
• エンビプロ・ホールディングス(5698)

関連情報

• Yahoo Finance
• Google Finance
• 日本経済新聞
• 会社四季報オンライン
• QUICK Money World
• みんかぶ
• かぶ探

証券会社

• 野村證券
• 大和証券
• SMBC日興証券
• みずほ証券
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券
• 楽天証券
• 松井証券

このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.22)」によって自動生成されました。

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