企業分析：ジャストシステム（4686）

企業の一言説明

ジャストシステムは、「一太郎」で知られる日本語入力システムを基盤に、タブレット教材「スマイルゼミ」などのSaaS型教育事業、そして法人向けソフトウェア・ソリューションを展開する、高い収益性を誇るソフトウェア開発企業です。キーエンスの持分法適用会社であり、安定した財務基盤と高いブランド力を持つ情報通信・サービスその他業界の有力企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• 高収益性と安定したストックビジネス: SaaS型教育事業「スマイルゼミ」を主軸とし、収益の7割以上がサブスクリプション売上（ストック収益）。高水準の営業利益率43.45%とROE13.47%を維持し、安定したキャッシュフローが期待されます。
• 強固な財務体質: 自己資本比率86.8%、流動比率7.42倍と極めて健全な財務基盤を有しています。Piotroski F-Scoreも7/9点（S評価）と、財務面では優良企業として評価できます。
• 主要株主と潜在的シナジー: キーエンスが筆頭株主として43.96%の株式を保有しており、今後の事業展開や経営戦略において、技術提携や共同開発など潜在的なシナジー効果が期待される一方、特定の株主依存による市場流動性への影響も考慮する必要があります。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

ジャストシステムは、日本語入力システム「ATOK」やワープロソフト「一太郎」で長年の実績を持つソフトウェア開発企業です。近年では、個人向けタブレット通信教育「スマイルゼミ」が主力事業に成長し、法人向けにはビジネスインテリジェンスツール「Actionista!」やSFA（Sales Force Automation）をSaaS（Software as a Service）形式で提供しています。収益モデルは、ソフトウェアライセンス販売に加え、月額課金制のサブスクリプションモデルが中心であり、安定したストック収益を確保しています。日本語処理技術における長年のノウハウと、一貫した自社開発体制が技術的独自性と参入障壁を形成しています。

2. 業界ポジション

ジャストシステムは、日本のソフトウェア業界において、特定のニッチ市場で高いブランド力と市場シェアを確立しています。特に教育SaaS分野では、「スマイルゼミ」が先行者利益を享受し、業界をリードする存在です。法人向けソフトウェアの分野でも、独自の強みを持つ製品群で差別化を図っています。競合に対しては、長年の技術的蓄積と顧客基盤が強みですが、多様化するIT市場において新規参入企業との競争は常に存在します。財務指標では、PBRが2.22倍と業界平均の2.3倍と同水準であり、業界全体と比較しても適正な評価を受けていると考えられます。PERは非開示のため判断できません。

3. 経営戦略

ジャストシステムは、中長期的な成長戦略として、SaaS型ビジネスモデルの更なる強化と、教育事業・法人事業における顧客基盤の拡大を掲げていると考えられます。特に「スマイルゼミ」は高収益かつ安定的なストック収益源となっており、この事業の継続的な成長が重点戦略の一つです。直近の2026年3月期第3四半期決算短信では、売上高が前年同期比16.8%増、営業利益が24.0%増と好調に推移しており、特に法人向け売上高が37.7%増と大きく伸長しています。これは法人向けソリューションの需要増加に対応する戦略が奏功していると推測されます。通期予想の修正は発表されていませんが、現状の進捗を鑑みると、堅調な業績達成が期待されます。
今後のイベントとしては、2026年3月30日に配当権利落ち日、2026年5月15日に通期決算発表が予定されています。これらのイベントが株価に影響を与える可能性があります。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

【収益性】

ジャストシステムの収益性は非常に高い水準にあります。

• 営業利益率（過去12か月）: 43.45%
  • 一般的な目安である10%を大幅に上回る水準であり、非常に効率的な事業運営ができていることを示します。
• ROE（実績）: 12.39%
  • 株主資本に対する利益率を示し、一般的な目安である10%を上回っており、株主価値を効率的に創造しています。
• ROA（過去12か月）: 10.73%
  • 総資産に対する利益率を示し、一般的な目安である5%を大きく上回っており、資産を効率的に活用して利益を上げている優良な状態です。

【財務健全性】

財務健全性も極めて良好です。

• 自己資本比率（実績）: 86.8%
  • 総資産に占める自己資本の割合を示し、倒産しにくい安定した企業体質であることを示します。これは非常に高い水準です。
• 流動比率（直近四半期）: 7.42倍
  • 短期的な支払い能力を示す指標で、200%（2倍）以上が目安とされる中で、この水準は非常に高く、短期的な資金繰りに全く問題がないことを示唆しています。

【キャッシュフロー】

過去3期のキャッシュフローの状況は以下の通りです。

営業活動によるキャッシュフローは安定してプラスを維持しており、本業で着実に現金を稼ぎ出していることがわかります。しかし、2025年3月期には投資活動によるキャッシュフローが大幅なマイナスとなり、結果としてフリーキャッシュフローがマイナスに転じています。これは、大規模な設備投資やM&Aなど、将来の成長に向けた積極的な投資が行われた可能性を示唆しており、内容の精査が必要です。現金等残高は2025年3月期で60,569百万円と潤沢であり、財務上の懸念は低いでしょう。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率（2025年3月期）: 1.22倍 (営業CF 15,022百万円 / 純利益 12,327百万円)
  • この比率が1.0倍以上であれば、利益が現金として十分に手元に残っていることを示し、利益の質は健全であると評価できます。

【四半期進捗】

2026年3月期第3四半期（12月31日時点）の決算短信では、通期予想の修正は行われていません。
通期予想（2025年3月期実績を通期予想と仮定）に対する進捗率は以下の通りです。

• 売上高進捗率: 約86.5% （38,521百万円 / 44,551百万円）
• 営業利益進捗率: 約97.1% （17,512百万円 / 18,034百万円）

売上高、営業利益ともに第3四半期終了時点で非常に高い進捗率を達成しており、通期目標達成は十分に射程圏内であると考えられます。特に営業利益の進捗は突出しており、最終四半期で予想を上回る結果となる可能性も期待できるでしょう。

【バリュエーション】

ジャストシステムのバリュエーション指標は以下の通りです。

• PER（会社予想）: データなし
  • 企業が公表する予想利益に基づくPERは提供されていません。
• PER（過去3年平均）: データなし
  • 過去のPERデータも利用できないため、PERによる割安・割高の判断はできません。
• PBR（実績）: (連)2.22倍
  • 株価が純資産の何倍かを示す指標です。業界平均PBR 2.3倍と比較すると、ほぼ同水準であり、特段の割安・割高感はない「適正」なバリュエーションと判断できます。目標株価（業種平均PBR基準）4,144円と比較しても、現在の株価4,000円は比較的近い水準です。

【テクニカルシグナル】

【テクニカル】

現在の株価4,000.0円は、52週高値5,350円に対して約25.2%低い水準にあり、52週安値2,911円に対しては約37.4%高い位置にいます。52週レンジ内では44.6%の位置（高値に近いほど100%）にあり、やや安値寄りのレンジで推移していると言えます。
移動平均線を見ると、現在株価は5日移動平均線をわずかに上回っているものの、25日、75日、200日の各移動平均線を大きく下回っています。これは、短期から中期・長期にかけて下降トレンドが継続しているか、または転換期にあることを示唆しています。特に25日線からの下方乖離が大きいことは、急な下落モメンタムがあったことを示しています。

【市場比較】

ジャストシステムの株価は、日経平均株価およびTOPIXといった市場全体指数に対して、過去1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年いずれの期間においても大幅に下回るパフォーマンスとなっています。

• 日経平均比:
  • 1ヶ月: ジャストシステム -20.63% vs 日経平均 +7.68% → 28.31%ポイント下回る
  • 1年: ジャストシステム +18.34% vs 日経平均 +46.51% → 28.16%ポイント下回る

近年、市場全体が堅調に推移する中で、同社の株価は相対的に低調であったことがわかります。これは、株価が割安であると見る向きもあれば、成長鈍化懸念や特定のネガティブ材料が織り込まれている可能性も考慮する必要があります。

【注意事項】

• ⚠️ 信用倍率6.63倍: 信用買残が信用売残を大きく上回っており、将来の売り圧力につながる可能性がある点に注意が必要です。

【定量リスク】

ジャストシステムの定量リスク指標は以下の通りです。

• 年間ボラティリティ: 30.03%
  • 株価の変動の激しさを示します。年間で株価が約30.03%変動する可能性があることを意味します。
• シャープレシオ: -0.63
  • リスクに見合うリターンが得られているかを示す指標で、一般的に1.0以上が良好とされます。マイナスの値は、リスクに対してリターンが見合っていない状況を示しており、現在の投資効率は低いと評価できます。
• 最大ドローダウン: -52.50%
  • 過去のある期間における、最も大きな下落率を示します。仮に100万円を投資していた場合、最大で52.5万円程度の損失を経験する可能性があったことを意味します。今後も同程度の変動は想定しうるため、十分なリスク許容度が必要です。
• 年間平均リターン: -18.34%
  • 過去1年間の実績リターンであり、変動性の高い結果となっています。

これらの指標から、ジャストシステムは比較的ボラティリティが高く、過去のリスク対リターン効率は低い状態にあることが示唆されます。投資に際しては、価格変動リスクを十分に理解し、自身のポートフォリオにおけるリスク許容度と整合しているかを確認することが重要です。

【事業リスク】

• 市場競争と技術変化: ソフトウェア業界は技術革新が速く、常に新しい競合や破壊的技術が登場する可能性があります。「スマイルゼミ」や法人向けソフトウェアの競争が激化した場合、市場シェアや収益性が低下するリスクがあります。
• 為替変動リスク: 製品やサービスの開発、仕入れにおいて一部海外の部品やサービスを利用している場合、為替レートの変動がコスト構造に影響を及ぼす可能性があります。ただし、企業概要からはその規模は不明です。
• 主要株主の意向: 筆頭株主であるキーエンスの保有割合が高く、その経営戦略や資本政策がジャストシステムの経営に大きな影響を及ぼす可能性があります。両社のシナジー効果が期待される一方で、キーエンスの意向が少数株主の利益と乖離する可能性も考慮しておく必要があります。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況: 信用買残が293,000株に対し、信用売残が44,200株と低い水準に留まっており、信用倍率は6.63倍と高水準です。これは、将来的に信用取引の買い残が整理される際の売り圧力として作用する可能性があり、株価の重しとなる可能性があります。
• 主要株主構成: 上位株主は以下の通りです。
  • キーエンス: 43.96%
  • 重田康光: 7.30%
  • 日本マスタートラスト信託銀行(信託口): 6.73%

キーエンスが大株主であり、浮動株（市場で取引される株式）比率が比較的低い可能性があります。これにより、株価は市場全体の動向よりも、大口投資家の売買動機や企業固有のニュースに反応しやすい傾向があるかもしれません。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 0.60%
  • 直近の株価換算では年間24円の配当が予想されており、現在の市場全体と比較しても比較的低い水準です。
• 配当性向: 11.01% (会社予想配当24円 / 過去12ヶ月希薄化後EPS 218円 = 11.01%)
  • 企業の純利益に対する配当金の割合を示します。低水準の配当性向は、利益の大部分を内部留保し、成長投資や財務強化に回していることを示唆しています。過去の配当性向も一貫して低い水準で推移しており、成長投資を優先する経営方針がうかがえます。
• 自社株買いの状況: データなし。

SWOT分析

強み

• 高いブランド力と技術的優位性を持つ日本語処理技術と、安定したサブスクリプション収益源である「スマイルゼミ」。
• 非常に強固な自己資本比率86.8%と潤沢な手元資金に裏打ちされた財務健全性。

弱み

• PERが開示されていないため、利益面からの企業価値評価が困難である点。
• キーエンスへの高い依存度と、市場における低い浮動株比率による株価の流動性リスク。

機会

• SaaS市場の継続的な拡大と、教育DX（デジタルトランスフォーメーション）の進展による「スマイルゼミ」のさらなる成長余地。
• 法人向けITソリューション市場における、高機能・高付加価値製品への需要増加。

脅威

• 競合他社の台頭や技術革新による市場シェアの浸食リスク。
• 少子化による国内教育市場の先細り圧力と、それに対する新規事業展開の必要性。

この銘柄が向いている投資家

• 長期的な成長を重視する投資家: 安定したストックビジネスと高い収益性を背景に、今後の事業拡大に期待する投資家。
• 財務の健全性を重視する投資家: 極めて強固な財務体質を重視し、リスクを低減したいと考える投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• バリュエーションの判断の難しさ: PERのデータがないため、利益に対する株価の割安・割高を判断しにくい点には注意が必要です。PBRは業界平均と同水準ですが、今後の成長期待をどこまで織り込んでいるか精査が必要です。
• 株価の変動リスク: 過去1年間の市場平均に対するアンダーパフォームや、短期的な下降トレンド、信用倍率の高さといった短期的な売買圧力の可能性を考慮し、リスク管理を徹底する必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• 「スマイルゼミ」の加入者数・売上高の推移: 主力事業の成長性を示す最も重要な指標です。前年同期比10%以上の成長を継続できるか。
• 法人向け事業の成長率: 直近の37.7%増という高い成長が続くか、新たな顧客獲得や製品投入の状況。
• フリーキャッシュフローの改善: 2025年3月期にマイナスに転じたFCFが、再度プラスに転じ、安定的に創出されるか。
• PERの開示状況: 今後、業績予想の明確化に伴いPERが算出されるか、された場合の市場平均との比較。

10. 企業スコア

• 成長性: A
  • 根拠: 直近の四半期売上成長率が前年比15.5%と高く、特に法人向け売上高が同37.7%増と好調です。今後もSaaS型ビジネスモデルを基盤とした堅実な成長が期待されます。
• 収益性: S
  • 根拠: 営業利益率は43.45%、ROEは13.47%、ROAは10.73%と、いずれも非常に高い水準を維持しており、効率的な事業運営と収益創出能力に優れています。
• 財務健全性: S
  • 根拠: 自己資本比率86.8%、流動比率7.42倍と極めて高く、Piotroski F-Scoreも7/9点のS評価です。無借金経営に近く、財務基盤は非常に強固です。
• バリュエーション: B
  • 根拠: PBRは2.22倍で業界平均2.3倍と同水準であり、割安でもなく割高でもない適正な水準にあると評価できます。PERが不明なため総合的な判断は難しいものの、PBRからは中立的な評価となります。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 4,000円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

競合他社

関連情報

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証券会社

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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.24)」によって自動生成されました。

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