企業分析：サンウェルズ（9229）

企業の一言説明

サンウェルズ（9229）は、パーキンソン病専門の有料老人ホーム「PDハウス」を中心とした介護事業を展開する、ニッチ市場の成長を目指す企業です。

投資判断のための3つのキーポイント

• パーキンソン病専門介護施設「PDハウス」の全国展開による高い成長性: 高齢化社会における専門性の高い介護ニーズに応え、積極的な施設開設を通じて売上高を大きく伸ばしてきました。PDライセンス制度導入など専門性強化にも注力しています。
• 積極的な先行投資に伴う直近の赤字転落と財務健全性への懸念: 新規施設の開設には多額の設備投資を伴い、リース債務の増加や自己資本比率の低下が進んでいます。直近の決算では赤字が拡大し、継続的な収益化が課題となっています。
• 大株主構成と経営陣による財務支援の動向: 創業家による株式保有比率が高く、代表取締役からの多額の寄付金受入実績もあり、経営陣による会社へのコミットメントは高いと見られます。しかし、財務基盤の強化を持続的に図れるかが今後の焦点です。

企業スコア早見表

※スコア凡例: S=優良, A=良好, B=普通, C=やや不安, D=懸念

注目指標サマリー

1. 企業概要

サンウェルズは、パーキンソン病専門の有料老人ホーム「PDハウス」を主力事業としています。高齢化が進む日本において、特定の疾患に特化した専門的な介護サービスを提供することで差別化を図っています。他にも加圧トレーニングジム、デイサービス、在宅介護支援、医療特化型施設などを展開しており、幅広い介護ニーズに対応しています。パーキンソン病に特化した専門的なケアノウハウと、全国に施設を展開する戦略により、他社には容易に模倣されにくい参入障壁を築いています。

2. 業界ポジション

日本の介護業界は、超高齢社会の進展に伴い、堅調な市場拡大が見込まれています。その中でサンウェルズは、パーキンソン病という特定の疾患に特化することで、ニッチ市場における優位性を確立しています。競合他社が提供しにくい専門性の高いサービスと全国展開が強みです。一方で、新規施設の開設に伴う先行投資負担や人材確保は、共通の課題です。業界平均PERは17.0倍、PBRは1.8倍であるのに対し、同社は赤字のためPERは算出できません。PBR（実績）は1.36倍と業界平均（1.8倍）を下回っており、割安感があるように見えますが、赤字企業のため、PBRのみでの単純な割安判断には注意が必要です。

3. 経営戦略

サンウェルズは、中期経営計画において「PDハウス」の全国展開を継続する方針を掲げており、今期（2026年3月期）は13施設の新規開設を計画しています。この積極的な事業拡大を通じて、業界内での専門的地位をさらに確立することを目指しています。成長戦略の要点は、既存・準新規施設の入居率向上と集客強化です。具体的には、医師向けウェビナーの実施、TVCMやサイネージ広告の活用、施設管理職による地域営業の強化を図っています。また、「PDオンライン」や季刊誌発行、大学との共同研究を通じてパーキンソン病専門コンテンツを充実させ、認知度向上と専門性の深化を図ることで、集客力の向上を目指しています。直近では、代表取締役からの10億円の寄付金受入れがあり、財務基盤の部分的な補強に寄与しています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

F-Score（ピオトロスキー・エフスコア）は、企業の財務健全性と収益性、効率性を9つの指標で評価する指標です。サンウェルズの総合スコアは2/9と「やや懸念」という評価になりました。収益性に関しては、過去12か月間の純利益およびROAがマイナスであるため、収益性に関する点は一つも満たせていません。財務健全性においては、株式の希薄化が見られない点は評価されますが、流動比率やD/Eレシオ（負債資本倍率）が基準を満たしておらず、多額の負債が財務を圧迫しています。効率性に関しては、四半期売上は成長しているものの、営業利益率とROEが共にマイナスであり、経営効率が悪化している状況を示しています。

【収益性】営業利益率、ROE、ROA

• 営業利益率（過去12か月）: -2.72% (ベンチマーク: 高い企業で15%以上、一般的に5%以上が目安)
  • 売上に占める本業の利益がマイナスであり、本業で損失が発生していることを示します。
• ROE（実績）: -13.50% (過去12か月): -35.74% (ベンチマーク: 10%以上が一般的)
  • 株主資本（株主のお金）をどれだけ効率的に使って利益を上げたかを示す指標です。マイナスであることは株主資本を活用して損失を出していることを意味し、極めて低い水準です。
• ROA（過去12か月）: -2.63% (ベンチマーク: 5%以上が一般的)
  • 総資産に対してどれだけ効率的に利益を上げているかを示す指標です。マイナスであることは、会社全体のお金（資産）を使って損失を出している状態を示しています。

サンウェルズの収益性は、全ての指標でベンチマークを大幅に下回っており、深刻な状況にあります。

【財務健全性】自己資本比率、流動比率

• 自己資本比率（実績）: 22.0% (直近四半期): 14.3% (ベンチマーク: 40%以上が望ましい、製造業は30%以上)
  • 会社の資金調達源泉のうち、返済不要な自己資本が占める割合です。貸借対照表の純資産の部と照らし合わせると、より低くなっています（決算短信では14.3%）。これは企業の財務安定性を測る上で重要な指標であり、低い水準は負債による資金調達比率が高いことを示します。
• 流動比率（直近四半期）: 1.20倍 (ベンチマーク: 150%以上が望ましい、200%以上で優良)
  • 短期的な支払い能力を示す指標で、流動資産を流動負債で割ったものです。1.20倍は120%を意味し、短期的な負債の返済能力にやや不安がある状態です。特にリース負債が大きいため、注意が必要です。

自己資本比率および流動比率ともに、財務健全性のベンチマークを大きく下回っており、財務的な脆弱性が懸念されます。多額のリース債務が財務健全性を圧迫している主な要因です。

【キャッシュフロー】営業CF、FCFの状況

• 営業キャッシュフロー（2025年3月期実績）: 18億8,300万円
  • 本業で稼いだ現金の流れを示します。2025年3月期はプラスでしたが、損益計算書のデータでは過去12ヶ月の営業利益がマイナスのため、今後の動向を注視する必要があります。
• フリーキャッシュフロー（2025年3月期実績）: -25億1,300万円
  • 営業キャッシュフローから投資キャッシュフローを差し引いたもので、企業が自由に使えるお金を示します。マイナスが続いているのは、積極的な設備投資（PDハウスの新規開設）が継続しているためです。これにより、企業は常に外部資金調達の必要性に迫られています。

【利益の質】営業CF/純利益比率

営業キャッシュフローはプラスですが、過去12か月および直近の第3四半期累計で純損失が計上されているため、この比率を用いた健全性の評価は困難です。営業利益が大幅な赤字である一方で営業CFがプラスである点は、減価償却費などの非現金費用が営業利益計上時には差し引かれるものの、CF計算上は加算されるためと考えられます。しかし、本質的な収益力に課題は残ります。

【四半期進捗】通期予想に対する進捗率、直近3四半期の売上高・営業利益の推移

2026年3月期第3四半期（4～12月期）累計の決算短信によると、

• 売上高進捗率: 約72.0% (通期予想28,844百万円に対し、実績20,734百万円)
  • 売上高は着実に進捗していますが、通期達成には第4四半期で残りの約28%を達成する必要があります。
• 営業利益進捗: 損失ベースで通期予想（－1,039百万円）を上回る (実績－1,192百万円)
  • 通期で営業損失が拡大する可能性を示唆しており、損益面での改善が急務です。
• 純利益進捗: 損失ベースで約90.1% (通期予想－2,281百万円に対し、実績－2,055百万円)
  • 純損失も通期予想に近い水準に達しており、追加の損失計上リスクを抱えています。

直近3四半期の売上高・営業利益の推移（2026年3月期、非連結）

売上高は第3四半期でわずかに増加していますが、営業利益は依然として損失が継続しており、収益改善には至っていません。これは、新規施設の開設に伴う先行投資や固定費の増加が売上高の成長を上回っていることを示唆しています。

【バリュエーション】PER/PBR

• PER（株価収益率）: — (EPSがマイナスであるため算出不可)。PERは「株価が利益の何年分か」を示し、業界平均より低ければ割安の可能性を示唆します。しかし、赤字企業の場合、PERは算出できず、この指標での割安・割高の判断はできません。
• PBR（株価純資産倍率）: 1.36倍 (業界平均1.8倍)
  • PBRは「株価が純資産の何倍か」を示し、1倍未満は解散価値を下回る状態とされます。サンウェルズのPBR1.36倍は、業界平均1.8倍と比較すると約75.5%の水準であり、純資産に対しては割安感があるように見えます。しかし、赤字が継続している企業の場合、PBRが低くても「バリュートラップ（割安に見えても業績回復が見込めず、さらに株価が下落するリスク）」に陥る可能性があるため、注意が必要です。

現在の株価は純資産に対しては相対的に低い水準ですが、収益が赤字であるため、その妥当性を判断するには慎重な検討が必要です。

【テクニカルシグナル】

RSIの売られすぎシグナルは短期的な反発の可能性を示唆していますが、MACDは中立、全ての移動平均線乖離率が大きくマイナスであることを鑑みると、株価は依然として強い下降トレンドの最中にあると言えます。

【テクニカル】52週高値・安値との位置、移動平均線との関係

現在の株価274.0円は、52週高値982円、52週安値268円と比較すると、年初来安値に非常に近い水準（52週レンジ内位置0.8%）にあります。このことは、株価が過去1年間で大幅に下落し、現在は底値圏で推移していることを示しています。
また、現在の株価は5日移動平均線288.80円、25日移動平均線339.72円、75日移動平均線388.75円、200日移動平均線551.36円の全てを下回っています。全ての移動平均線が上方に位置し、株価がそれらを下回っている状況は、強い下降トレンドを示しており、目下の抵抗線として機能する可能性が高いです。特に200日移動平均線からの乖離率が50%を超えていることから、中長期的な下降トレンドが非常に強固であることが伺えます。

【市場比較】日経平均・TOPIXとの相対パフォーマンス

サンウェルズの株価パフォーマンスを日経平均株価およびTOPIXと比較すると、以下の状況が見られます。

• 日経平均比: 1ヶ月で37.96%ポイント、3ヶ月で52.03%ポイント、6ヶ月で104.06%ポイント、1年で105.91%ポイント、それぞれ日経平均を下回るパフォーマンスとなっています。
• TOPIX比: 1ヶ月で36.37%ポイント、3ヶ月で大幅に下回るパフォーマンスとなっています。

この結果は、サンウェルズの株価がこの1年間、市場全体と比べて大幅に劣後しており、投資家からの評価が極めて厳しい状況にあることを明確に示しています。これは、同社の継続的な赤字拡大と財務健全性への懸念が強く反映された結果と考えられます。

【注意事項】

⚠️ 低PBR+赤字であるため、バリュートラップの可能性、すなわち今後も株価が下落するリスクが否定できません。信用倍率が0.00倍と表示されているのは、信用売残が0株のため計算ができないためであり、信用買残は880,100株存在することに留意が必要です。

【定量リスク】

• 年間ボラティリティ: 78.00%
  • 株価の変動の激しさを表します。年間78.00%という高いボラティリティは、株価が短期間で大きく変動する可能性があることを示しており、投資には高いリスクを伴います。
• シャープレシオ: 1.93
  • リスクに見合うリターンが得られているかを示す指標で、1.0以上が良好とされます。1.93という数値は、リスクを考慮した上でのリターンが、過去においては比較的良好であったことを示唆しているかもしれません。しかし、これは過去の平均リターンとボラティリティに基づくものであり、直近の業績悪化や株価下落を反映していない可能性もあります。足元のリターンがマイナスである現状では、この高いシャープレシオはそのまま現在の投資判断には繋がりません。
• 最大ドローダウン: -49.41%
  • 過去の特定の期間において、資産が最大でどれだけ下落したかを示す指標です。過去に約50%近くの下落を経験していることは、今後も同様またはそれ以上の下落が起こりうるリスクがあることを投資家に示唆します。
• 年間平均リターン: 150.90%
  • 過去の数値ですが、近年の大幅下落を考えると、今後のリターンを予測する上での参考にはしづらいでしょう。

仮に100万円投資した場合、年間で±78万円程度の変動が想定されるほど高リスクな銘柄であり、過去には約半値近くまで下落する時期もあった点に留意が必要です。

【事業リスク】

• 新規施設開設の遅延および入居率の未達: PDハウスの全国展開は成長戦略の要ですが、施設の開設が計画通りに進まない、または施設開設後の入居者募集が想定通りに進まず、入居率が低い状態が続けば、収益性の改善が遅れ、先行投資負担がさらに増大するリスクがあります。
• 多額のリース債務と自己資本比率の低下: 施設開設には多額の設備投資を伴い、その多くをリースでまかなっているため、リース債務が膨らみ、自己資本比率が低下しています。これは財務の脆弱性を高め、将来的な資金調達や経営の柔軟性を損なう可能性があります。
• 医療・介護報酬改定リスクと人材確保難: 介護事業は国の医療・介護報酬制度に大きく影響されます。報酬改定で単価が引き下げられれば収益性が悪化します。また、慢性的な介護職員不足の中で、専門性の高い人材の確保・育成が計画通りに進まない場合、サービス品質の低下や事業拡大の停滞を招く可能性があります。

7. 市場センチメント

信用買残は880,100株ありますが、信用売残が0株のため信用倍率は0.00倍となっています。これは、現在、信用売りをする投資家がほとんどいない状況を示しています。一般的に信用倍率が高いと将来の売り圧力を示唆しますが、信用売残がゼロでは、市場の流動性や、株価の変動に対する思惑が限られている可能性もあります。
主要株主構成を見ると、筆頭株主は(株)杏 (38.33%)、次いで代表者である苗代亮達氏 (11.09%)、そして自社(自己株口) (7.91%)と、創業家および会社関係者による安定的な株式保有比率が高いことが特徴です。これは経営の安定性につながる一方で、市場の流動性を低下させる可能性もあります。大株主構成からは、経営陣が会社に対して強いコミットメントを持っていることが伺えます。

8. 株主還元

サンウェルズの株主還元については、以下の状況です。

• 配当利回り（会社予想）: 0.00%
• 1株配当（会社予想）: 0.00円
• 配当性向（会社予想）: 0.00%

現在のところ、会社は配当を実施する予定はなく、株主還元は積極的ではありません。これは、積極的な事業拡大に伴う先行投資と財務負担が大きく、利益を内部留保し事業に再投資する方針であるためと考えられます。自社株買いについては、自社(自己株口)保有はありますが、直近の具体的な買い付け活動に関する明確なデータはありません。

SWOT分析

強み

• パーキンソン病専門有料老人ホーム「PDハウス」というニッチ市場での高い専門性と優位性。
• 全国展開を通じて、高齢化社会における専門性の高い介護ニーズを捉える事業モデル。

弱み

• 積極的な新規施設開設に伴う多額の先行投資負担と財務健全性の悪化（自己資本比率の低下、リース債務の増大）。
• 直近の業績が赤字に転落・拡大しており、収益化が喫緊の課題。

機会

• 日本の超高齢化社会の進展に伴う介護サービス市場の持続的な成長。
• パーキンソン病患者数増加に伴う、専門性の高い医療・介護サービスへの需要の高まり。

脅威

• 新規施設の開設遅延、入居率の目標未達、または既存施設の入居率低下による収益悪化リスク。
• 国による医療・介護報酬制度の改定や、介護人材確保の競争激化による経営コスト上昇。

この銘柄が向いている投資家

• ニッチ市場における高い成長性を長期的に見極めたいベンズチャー投資家: PDハウスの高い専門性と市場優位性に魅力を感じ、赤字期間を乗り越え、将来的な収益化フェーズを信じて長期的な視点で投資できる投資家。
• 高いリスクを取れるリターン追求型投資家: 高いボラティリティや財務リスクを許容し、事業が軌道に乗った際の大きなリターンを期待できる投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 先行投資と財務状況の改善が計画通りに進むか: 新規施設の適時かつ効率的な開設状況、および入居率の進捗を常に確認し、収益化の目途が立つかを見極める必要があります。多額のリース債務と改善が遅れている自己資本比率が財務安定性の主要な懸念材料となるため、これらの指標の推移を厳しく監視する必要があります。
• 新規施設の集客状況と既存施設の入居率の推移: 事業の成長と収益性の改善に直結するため、開示される決算説明資料などから新規施設の入居率改善状況や既存施設の安定稼働状況を継続的にウォッチすることが重要です。

今後ウォッチすべき指標

• 四半期ごとの営業損益および経常損益の黒字化に向けた進捗: 特に新規施設が損益分岐点を超え、全体として早期黒字化できるかが最大の焦点です。
• 自己資本比率およびリース債務残高の健全化: 財務体質の改善は企業の安定成長に不可欠であり、これらの指標が改善傾向にあるかを注視すべきです。
• PDハウス新規開設施設の入居率: 新規施設の収益貢献度を測る上で最も重要な指標です。目標入居率への到達状況を確認しましょう。

成長性: C (やや不安)

• 根拠: 直近の売上高成長率は堅調に推移しているものの、積極的な事業拡大と先行投資に伴って営業利益および純利益が大幅な赤字に転落・拡大しており、利益を伴う持続的な成長に課題を抱えています。売上高は増加していますが、利益面での成長が見られないため、総合的にやや不安と評価します。

収益性: D (懸念)

• 根拠: ROEは-35.74%、ROAは-2.63%、過去12か月の営業利益率は-2.72%と、いずれの指標もベンチマークを大幅に下回っています。これらは全てマイナスの値であり、企業が損失を計上している状況を示しているため、収益性に関して強い懸念があります。

財務健全性: D (懸念)

• 根拠: 自己資本比率14.3%（直近四半期）、流動比率1.20と、いずれもベンチマークを大きく下回っています。特に多額のリース債務を抱えており、自己資本比率の低下が進んでいます。F-Scoreも2/9と低く、現状の財務状況は極めて脆弱であり、継続的な改善が急務であるため、懸念と評価します。

バリュエーション: A (良好)

• 根拠: PERはEPSがマイナスであるため算出できません。PBR（実績）は1.36倍であり、業界平均の1.8倍と比較すると約75.5%の水準にあります。この数値はPBRの評価基準において業界平均の80-90%の間に位置付けられ、相対的な割安感があると判断できます。ただし、赤字企業であることや財務上のリスクが存在するため、PBRだけでの判断には慎重さが求められますが、数値評価基準に則り良好と評価します。

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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.26)」によって自動生成されました。

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