決算説明：ファーマフーズ（2929）

2026年７月期　第２四半期（中間期）決算説明会資料

エグゼクティブサマリー

• 経営陣のメッセージ: 上半期は計画的な先行投資期（広告・新価値創造投資等）と位置付け、下半期で利益化へ転換する方針。「新価値創造1Kプロジェクト」を再定義し、企業価値（資本効率）重視で運営。売上高1,000億円を長期目標に据え直す。
• 業績ハイライト: 中間期売上高は32,441百万円で前年同期比+8.7%（良い：増収）、一方営業損失は▲2,361百万円（悪い：営業赤字、先行投資による影響）。通期業績予想は利益面を上方修正（営業利益：当初1,500→2,000百万円、+33.3%）。
• 戦略の方向性: 収益性（ROIC）・資本効率重視へ軸足を移しつつ、バイオメディカルや卵殻膜／アグリ領域など中期成長ドライバーを育成。300億円規模の成長投資を継続（投資配分：医薬品新工場、M&A/販路拡充、素材開発、人材等）。
• 注目材料: ・「ニューモ」シリーズなどによるBtoCのLTV改善と顧客単価上昇・定期継続率改善、・米国でのGABA（PharmaGABA）のGRAS申請準備（承認後は飲料・食品需要拡大期待）、・カダシル治療薬（アドレノメデュリン）を国立循環器病研究センターと共同開発（2030年承認目標）。
• 一言評価: 成長投資を継続しながら通期で採算改善を見込む“投資フェーズから利益転換を志向する決算説明”。

基本情報

• 説明者: 発表者（役職）：経営陣（代表ら）による説明（氏名・詳細記載なし）。発言概要：上半期の先行投資の意図、通期業績予想の修正、1Kプロジェクトの再定義、成長投資方針の説明。
• セグメント:
  • BtoC事業：通信販売中心（医薬品・医薬部外品、化粧品、サプリメント）
  • BtoB事業：機能性素材（PharmaGABA等）、機能性製品、自社NB製品卸・受託製造（CMO）
  • バイオメディカル事業：抗体医薬、ペプチド医薬の研究開発等
  • その他：ファンド運営等（報告セグメント外の項目含む）

業績サマリー

• 主要指標（中間累計：百万円、前年同期比）
  • 営業収益（売上高）：32,441 百万円、+8.7%（良い：増収）
  • 売上総利益：26,296 百万円、+8.3%（良い：粗利増）
  • 営業利益：▲2,361 百万円（前年同期623 百万円 → 大幅減益/赤字、悪い）
  • 経常利益：▲2,437 百万円（前年同期645 百万円 → 大幅減益/赤字）
  • 親会社株主に帰属する当期純利益：▲1,824 百万円（前年同期229 百万円 → 大幅減益/赤字）
  • 1株当たり利益（EPS、通期見通し）：51.64 円（25年実績12.83 円、見通しは改善）
• 予想との比較:
  • 会社の通期予想（2026年7月期修正）：売上高67,000 百万円（前回68,000 百万円→-1.5%修正）、営業利益2,000 百万円（前回1,500→+33.3%）、経常利益2,000 百万円（+33.3%）、親会社株主に帰属する当期純利益1,500 百万円（前回1,000→+50.0%）。
  • 中間期は計画通りの先行投資期間で、通期見通しは利益面で上振れ（会社は「採算性重視で当初予想を上回る」と説明）。サプライズは「営業利益の通期上方修正（+33.3%）」。
• 進捗状況:
  • 通期見通しに対する中間期進捗（単純比）：売上高 32,441/67,000 ≒ 48.4%（良い：進捗概ね均衡）、営業利益：中間で▲2,361に対し通期目標2,000 → 中間は赤字で利益進捗は未達（投資期の影響）。当期純利益：▲1,824/1,500 → マイナス進捗。
  • 中期経営計画（2026）に対する達成率：明確なKPI詳細は次期中期計画へ反映予定のため現時点での達成率は不明。
  • 過去同時期との比較：売上高は増加、営業利益は大幅悪化（投資負担）。
• セグメント別状況（中間累計、前年同期比・概要）
  • BtoC事業：売上 28,730 百万円、+10.7%（良い）。営業利益 ▲1,557 百万円（前年985 百万円 → 営業益悪化、広告宣伝費増など先行投資が要因）。内訳：医薬品・医薬部外品 22,957 百万円、+18.4%（牽引）。定期顧客数は減少（▲4.8%）だが顧客単価上昇（売上/定期顧客数 +16.3%）。広告宣伝費は17,442→21,393 百万円で+18.7%（約+4,000 百万円、投資負担）。
  • BtoB事業：売上 3,576 百万円、▲4.9%（悪化）。営業利益 502 百万円（前年709 百万円 → 減益）。機能性素材は▲8.7%減、機能性製品＋54.7%、CMO▲21.3%、CHC＋23.7%。利益性の高い自社製品稼働率向上を図る。
  • バイオメディカル事業：売上 104 百万円（▲31）、営業損失 ▲260 百万円（悪化）。研究開発投資継続段階。

業績の背景分析

• 業績概要: 売上高は主にBtoC（医薬品・医薬部外品）の伸長と「ニューモシリーズ」等の収益性改善で増収。上半期は成長投資（広告、研究開発等）を積極化したため営業損失を計上。通期は下半期で利益転換を見込む。
• 増減要因:
  • 増収要因：ニューモシリーズや医薬品販売の伸長、機能性素材の大手メーカー採用例（ロート、江崎グリコ、日本コカ・コーラ等）、海外でのGABA需要拡大。
  • 減益要因：広告宣伝費の増加（前年同期比約+4,000 百万円）、研究開発費・販管費の先行投資、のれん償却・全社費用の増加。下半期での利益転換を前提に上半期は積極投資した。
• 競争環境: 機能性素材分野では大手食品・飲料メーカーへの採用実績があり採用拡大中。BtoC通販ではカテゴリートップ製品を複数保有し定期顧客基盤が強み。バイオ分野はアカデミア連携や独自技術（ALAgene、CasMab）で差別化を図るが、競合も多く開発リスク・時間がかかる。
• リスク要因: 為替・マクロ影響は資料で言及少、主なリスクは（1）有利子負債増加による財務レバレッジ（有利子負債14,878 百万円、+2,217）、自己資本比率低下（30.3%、▲5.1pt）、D/Eレシオ上昇（1.52）／（2）新規顧客獲得が想定を下回る場合の広告投資回収リスク／（3）バイオ開発の臨床・承認リスクと長期化。

戦略と施策

• 現在の戦略: 「新価値創造1Kプロジェクト」の再定義により企業価値向上（資本効率重視）を最優先。事業ポートフォリオを明確化し、中期的に卵殻膜事業、アグリ（バイオスティミュラント）、バイオメディカルを成長ドライバーとして育成。300億円規模の投資を継続。伊藤忠商事との資本業務提携等で販路・資本面の強化。
• 進行中の施策: BtoCのLTV向上施策（定期引上げ・継続率改善、モール販売併用）、BtoBでの機能性素材採用拡大、自社NB製品の小売流通拡大（Costco、LOFT等採用）、海外GABA販売拡大（北米・タイ向け）。卵殻膜素材の展示会出展と原綿供給開始。
• セグメント別施策:
  • BtoC：ニューモシリーズを中心に顧客単価と継続率向上、ロングセラーのリニューアル（下半期で押上げ予定）。
  • BtoB：自社素材の採用拡大、利益性の高い自社製品の生産稼働を優先、明治薬品新工場（竣工予定2028年7月）などで製造体制強化。
  • バイオメディカル：アカデミア（東大・東北大）連携による抗体創薬プラットフォーム強化、国立循環器病研とCADASIL治療薬共同開発等で早期承認を目指す。
• 新たな取り組み: 卵殻膜由来の新電極材やナノファイバー等の素材化、経産省NEDO・農水省補助事業採択による事業化加速、グローバル展開推進（GABAのGRAS取得準備等）。

将来予測と見通し

• 業績予想（2026年7月期・修正値、百万円）: 売上高67,000（前回68,000→▲1.5%）、営業利益2,000（前回1,500→+33.3%）、経常利益2,000（+33.3%）、親会社株主に帰属する当期純利益1,500（+50.0%）。予想前提：下半期での利益転換、ニューモ等の採算改善、投資は継続しつつ採算重視の配分。経営陣は利益面の上振れに自信を示す表現。
• 予想修正: 通期は利益ベースで上方修正（営業・経常・当期純すべて増額）。理由：主力製品の採算性向上、資本効率重視の運営。影響：売上はやや下方修正する一方で利益は改善見込み。主要ドライバーはBtoCの収益性改善とコスト配分の見直し。
• 中長期計画とKPI進捗: 中期経営指標は次期中期経営計画へ反映予定。目標として「売上高1,000億円（1,000億円）」を掲げ、ROIC向上・資本効率改善を重視。現状ROE・ROICは改善余地あり（ROE予想8.7%、ROIC予想4.3%）。達成可能性は投資成果と下半期の利益転換、及びバイオ・素材事業の育成に依存。
• 予想の信頼性: 過去は売上重視の投資でEPSが乱高下しており、今回経営は資本効率を重視する方針へ軌道修正。ただしバイオ領域等は開発リスクと時間がかかるため予想実現には不確実性あり。
• マクロ経済の影響: 為替・グローバル需要はGABA等の海外展開に影響する可能性。サプライチェーンや規制（GRAS等の認証プロセス）も重要。

配当と株主還元

• 配当方針: 総還元性向20%を基本方針に機動的に実施。成長投資と株主還元のバランスを維持。
• 配当実績／見通し: 1株当たり配当金：中間・期末ともに計画で25円（通期25円を維持）。配当性向：25年実績194.9%（特異的要因）、26年見通し48.4%（大幅改善）。（良い：予想配当維持、配当性向の正常化）
• 特別配当: なし（資料内記載なし）。
• その他株主還元: 自社株買いの明確記載なしだが、株主還元は機動的実施と記載。

製品やサービス

• 製品: 育毛剤「ニューモ」シリーズ（カテゴリートップ、Costco向け専用ボトル等）、まつ毛美容液「WMOA」、クリームシャンプー「KURUB」、整腸薬「ラクトロン」等。ロングセラー「タマゴサミン」は機能性表示食品としてリニューアル。
• サービス: 機能性素材（PharmaGABA等）のBtoB供給、受託製造（CMO）、越境EC・ドラッグストア販売等。
• 協業・提携: 大手食品・飲料メーカー（ロート、江崎グリコ、日本コカ・コーラ）採用実績、伊藤忠商事との資本業務提携、東北大学・東京大学との創薬連携、国立循環器病研究センターとの共同研究（CADASIL）。
• 成長ドライバー: ニューモ等の高LTV製品、GABAの海外市場拡大（GRAS取得後の飲料・食品展開）、卵殻膜由来の新素材（繊維・電池材料・ナノファイバー）、バイオメディカルパイプライン（抗体・ペプチド医薬）。

経営陣のトーン分析

• 自信度: 下半期の利益転換と通期での利益上振れ見込みを強調しており、中立～やや強気（利益改善への自信あり）。同時に資本効率改善の必要性を明確に認識している。
• 表現の変化: これまでの売上重視から資本効率重視へ方針転換を明示（「EPSやPBRの改善を重視」）。
• 重視している話題: 資本効率（ROIC）、企業価値向上、新価値創造1Kプロジェクト、研究開発とM&Aによる事業ポートフォリオ再構築。
• 回避している話題: 上半期での営業赤字の個別項目（特定失敗要因）の詳細な補足は限定的。

投資判断のポイント（情報整理、投資助言は意図せず中立的記載）

• ポジティブ要因:
  • 売上は増収（+8.7%）で主力製品の収益性改善が進行。
  • 通期で利益予想を上方修正（営業利益+33.3%）。
  • GABAの海外展開（GRAS）やバイオパイプライン、卵殻膜素材など複数の将来の成長源を保有。
  • 伊藤忠商事との提携など販路・資本面での外部連携。
• ネガティブ要因:
  • 中間期は大幅な営業赤字（▲2,361 百万円）を計上。
  • 有利子負債の増加（+2,217 百万円）と自己資本比率低下（30.3%）による財務負担増。
  • 広告費等の先行投資が回収できないリスク。
  • バイオ領域の臨床・承認リスクや長期化。
• 不確実性: 下半期での利益転換の実現性、GABAの海外認証取得タイミング、バイオパイプラインのマイルストーン達成、広告投資のROI。
• 注目すべきカタリスト: GABAのGRAS認証（米国）、下半期の営業利益転換実績、アドレノメデュリン等の臨床進捗とマイルストン（ライセンス収入の発生）、明治薬品新工場竣工（2028年予定）、卵殻膜素材の事業化進捗。

重要な注記

• リスク要因: 投資家向け免責として、予測は経済・経営環境の変動により実際と大きく異なる可能性がある旨を明示。財務上の注記事項（のれん償却等）は調整額に含まれる旨記載あり。
• その他: 今後の主なイベント（GRAS申請、臨床マイルストーン、新工場竣工など）は投資判断上の要チェック項目。

（不明な項目は — と記載しています）

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