企業分析：戸上電機製作所（6643）

企業の一言説明

戸上電機製作所は、高圧電力配電制御システムを主軸事業とする、日本の電力インフラを支える老舗メーカーです。産業用配電機器を中心に、幅広い電力制御機器と関連サービスを提供しています。

投資判断のための3つのキーポイント

• 高水準の財務健全性: 自己資本比率69.1%、Piotroski F-Score8/9点（S評価）と極めて堅牢な財務基盤を持ち、安定性を重視する投資家にとって魅力的な企業です。
• 堅調な収益成長と高い収益性: 過去12ヶ月の営業利益率は13.48%、ROEも11.06%と、ベンチマークを上回る高い水準を維持しており、効率的な事業運営がうかがえます。
• 信用倍率の高さと市場変動リスク: 信用倍率が16.32倍と高水準にあり、将来的な需給悪化による株価下落リスクには注意が必要です。また、年間ボラティリティも39.30%と高く、短期的な価格変動が大きい傾向が見られます。

企業スコア早見表

注目指標サマリー

1. 企業概要

戸上電機製作所は1925年創業の老舗メーカーで、電力の安定供給に不可欠な産業用配電機器、高圧電力配電制御システム、低圧制御機器などを製造・販売しています。主力製品は、電力の監視・制御を行う電力用開閉器、配電盤、試験・測定機器など多岐にわたります。国内の電力会社や産業設備向けに安定した需要があり、近年では中国での生産拡大やアジアを中心とした海外展開にも注力しています。高い技術力と長年の実績に裏打ちされた製品信頼性が同社の強みであり、電力インフラという社会基盤に貢献する事業を展開しています。

2. 業界ポジション

戸上電機製作所は電気機器業界に属し、特に高圧電力配電制御システムの分野において、日本の電力インフラを支える重要な役割を担っています。国内市場では電力会社との強固な関係性を築き、安定した顧客基盤を保有しています。海外展開も進めていますが、売上高における電力向け事業の依存度が高いのが特徴です。競合としては、より多角的な事業展開を行う大手電機メーカーなどが挙げられますが、特定のニッチ市場で独自の地位を確立しています。バリュエーションを業界平均と比較すると、会社予想PERは11.28倍で業界平均の12.9倍より割安感がありますが、PBRは1.25倍で業界平均の0.8倍より割高な水準にあります。

3. 経営戦略

戸上電機製作所は、電力インフラの安定稼働を支える基盤事業を核としつつ、収益力の向上と持続的な成長を目指しています。2026年3月期の通期業績予想として、売上高286億円、営業利益34億円、純利益26.3億円を据え置いており、堅実な成長を見込んでいます。特に、産業用配電機器事業は堅調に推移し、プラスチック成形加工事業は前年同期比で＋31.2%と大きく伸長しています。会社は持続的な株主還元にも積極的で、2026年2月2日には取締役会で自己株式取得・消却を決議しており、資本効率の改善と株主価値向上への意欲がうかがえます。今後のイベントとしては、2026年3月30日に配当落ち日が予定されています。

【財務品質チェックリスト】Piotroski F-Score

資金の効率的な利用、利益の創出、借入金の管理について、9つの基準で健全性を評価します。

戸上電機製作所は、Piotroski F-Scoreで8点/9点という非常に高いスコアを獲得しており、収益性、財務健全性、経営効率のいずれにおいても優良な財務状況を示しています。特に財務健全性と効率性の項目で満点を取得している点は高く評価できます。

【収益性】

• 営業利益率（過去12か月）: 13.48%
  • 企業の主たる事業でどれだけ効率的に利益を上げているかを示す指標です。10%を超えると一般的に優良とされ、同社は高い水準を維持しています。
• ROE（実績）: 11.06%
  • 株主資本をどれだけ効率的に使って利益を上げたかを示す指標です。10%以上が良好な目安とされており、同社のROEはこれを上回っています。
• ROA（過去12か月）: 6.61%
  • 総資産をどれだけ効率的に使って利益を上げたかを示す指標です。5%以上が良好な目安であり、同社は総じて資産を効率的に活用し、収益を上げていると評価できます。

【財務健全性】

• 自己資本比率（実績）: 69.1%
  • 総資産に占める自己資本の割合で、高いほど財務基盤が安定していることを示します。50%以上が望ましいとされ、同社の69.1%は非常に堅固な財務体質を表しています。
• 流動比率（直近四半期）: 3.63倍
  • 短期的な債務返済能力を示す指標です。200%（2倍）以上が健全とされる中、同社は363%（3.63倍）と極めて高い水準にあり、短期的な資金繰りに全く問題がないことを示しています。

【キャッシュフロー】

• 営業キャッシュフロー（FCFデータなし）:
  • 2023年3月期: 1,497百万円
  • 2024年3月期: 2,147百万円
  • 2025年3月期: 2,812百万円
  • 営業キャッシュフローは毎年着実に増加しており、本業で安定して現金を稼ぎ出す力が強化されていることがうかがえます。
• フリーキャッシュフロー（FCF）:
  • 2023年3月期: 623百万円
  • 2024年3月期: 604百万円
  • 2025年3月期: 1,188百万円
  • フリーキャッシュフローも2025年3月期に大きく改善しており、事業活動で得た現金で設備投資などを賄った後も柔軟に使える資金が豊富にある状況です。これは、事業投資や株主還元に充てる余力があることを示唆しています。

【利益の質】

• 営業CF/純利益比率（過去12か月）: 1.46倍 (営業CF約3,334百万円 / 純利益2,283百万円)
  • 本業で稼いだ現金が、会計上の利益に比べてどの程度あるかを示す指標です。1.0倍以上が健全とされ、同社は1.46倍と高い水準にあり、会計処理による見せかけの利益ではなく、実際に現金を伴った質の高い利益を上げていると評価できます。

【四半期進捗】

2026年3月期 第3四半期決算短信（累計期間）によると、通期業績予想に対する進捗率は以下の通りです。

• 売上高進捗率: 77.0%（22,008百万円 / 28,600百万円）
• 営業利益進捗率: 70.1%（2,384百万円 / 3,400百万円）
• 純利益進捗率: 63.9%（1,680百万円 / 2,630百万円）

売上高は順調に進捗しているものの、営業利益と純利益は通期予想に対してやや下回る進捗となっています。これは、第3四半期で計上された特別損失（製品改修費用199,781千円）が影響していると考えられます。直近の売上高・営業利益の推移は以下の通りです。

• 連結売上高（第3四半期累計）：22,008百万円（前年同期比＋8.9%）
• 連結営業利益（第3四半期累計）：2,384百万円（前年同期比△0.5%）

【バリュエーション】

• PER（会社予想）: 11.28倍
  • 株価が1株当たり利益の何年分に相当するかを示す指標です。業界平均の12.9倍と比較すると、割安な水準にあると言えます。
• PBR（実績）: 1.25倍
  • 株価が1株当たり純資産の何倍に評価されているかを示す指標です。業界平均の0.8倍と比較すると、割高な水準にあります。ただし、PBRは1倍未満だと企業の解散価値を下回るとされる一方で、ROEが10%を超えている企業であれば1倍以上も許容されることが多く、戸上電機製作所のROE11.06%を考慮すると、このPBRは適正範囲内と判断できます。

【テクニカルシグナル】

【テクニカル】

現在の株価6,220円は、52週高値7,250円と安値2,800円の中間よりやや高値寄り（52週レンジ内位置: 76.9%）に位置しています。株価は5日移動平均線6,420円を下回っていますが、25日、75日、200日の各移動平均線を大きく上回っており、中長期的な上昇トレンドが継続していることを示唆しています。特に200日移動平均線からの乖離率が+52.15%と非常に高く、強い買い圧力が続いていることがうかがえます。

【市場比較】

戸上電機製作所の株価は、日経平均株価およびTOPIXといった市場全体と比較して、過去1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年間のいずれの期間においても大幅に上回るパフォーマンスを示しています。

• 日経平均比: 1ヶ月で38.99%ポイント、1年で51.74%ポイント上回る。
• TOPIX比: 1ヶ月で38.29%ポイント、1年で51.59%ポイント上回る。

これは、同社への市場の評価が高く、相対的に強い買いが入っている状態を示しています。

【注意事項】

⚠️ 信用倍率が16.32倍と高水準にあります。これは将来的な売り圧力が増加する可能性を示唆しており、株価の上昇が鈍化したり、下落局面で大きな売りが出たりするリスクがあるため注意が必要です。

【定量リスク】

• 年間ボラティリティ: 39.30%
  • 株価の変動の激しさを示す指標です。仮に100万円投資した場合、年間で±39.3万円程度の変動が想定される高いボラティリティを示しており、価格変動リスクが大きい銘柄と言えます。
• シャープレシオ: -0.71
  • リスク1単位あたりの超過リターンを示す指標で、一般的に高いほど良好とされます。マイナス値は、リスクに見合うリターンが得られていない期間があったことを示唆しており、過去の投資効率は低いと評価できます。
• 最大ドローダウン: -69.29%
  • 過去の一定期間におけるポートフォリオの最大下落率を示します。仮に100万円投資した場合、過去には最大69.29万円の下落を経験した期間があることを意味し、将来も同程度の大きな下落が起こりうる可能性があることを認識しておく必要があります。
• 年間平均リターン: -27.52%
  • 過去において年間で平均的にマイナスのリターンを示しており、長期的な投資成果には波があることを示唆しています。

【事業リスク】

• 電力向け事業への依存: 同社の主要な事業は電力インフラ関連であり、電力会社の方針変更、規制強化、設備投資サイクルの変動などが業績に直接的な影響を及ぼす可能性があります。
• 原材料価格の変動と国際情勢: 電気機器の製造には銅やレアメタルなどの金属材料が多く使用され、これらの国際商品市況の価格変動はコスト増に繋がり、収益性を圧迫する可能性があります。また、海外展開を拡大しているため、国際情勢の不安定化や貿易摩擦もリスクとなります。
• 技術革新と競争激化: スマートグリッド、IoT対応、再生可能エネルギーといった電力業界の技術革新への対応が遅れると、競争力を失う可能性があります。新規参入企業や大手電機メーカーとの競争激化も継続的な課題です。

7. 市場センチメント

• 信用取引状況: 信用買残が71,800株、信用売残が4,400株であり、信用倍率は16.32倍と高水準です。これは投資家が株価上昇を期待して買い建てている状態が優勢であることを示しますが、信用買いが増えすぎると、将来的にこれらの買い玉が利益確定や損切りで現物株に転換され、売り圧力となる可能性があります。
• 主要株主構成: 上位株主には、戸上ビル（9.76%）、自社取引先持株会（6.21%）、三井住友銀行（4.49%）、佐賀銀行（4.49%）など、創業家や取引先、金融機関が名を連ねています。機関投資家による保有比率は13.82%であり、安定株主が多く、経営の安定性に寄与していると考えられます。

8. 株主還元

• 配当利回り（会社予想）: 2.09%
  • 直近の株価と会社予想1株配当130.00円に基づく配当利回りは2.09%です。
• 配当性向（会社予想）: 27.46%
  • 利益のうちどれだけを配当に充てているかを示す指標です。30-50%が一般的とされる中で、27.46%は比較的控えめな水準であり、内部留保による事業投資や財務基盤強化に重点を置いている可能性を示唆します。ただし、2026年3月期の通期予想EPSに基づく配当性向は約24.8%（決算短信）とされており、一貫して安定した配当を継続していることが過去の履歴からも確認できます。
• 自社株買いの状況: 2026年2月2日の取締役会で自己株式取得・消却を決議しており、具体的な詳細については別途公表予定です。これは、株主への還元意欲と資本効率改善への積極的な姿勢を示すものです。

SWOT分析

強み

• 堅牢な財務基盤: 自己資本比率が高く、Piotroski F-Scoreが優良であり、安定した経営が可能。
• 安定した事業基盤と収益性: 電力インフラ関連事業で安定した需要があり、高い営業利益率とROEを維持。

弱み

• 特定顧客・事業への依存: 電力向け事業の依存度が高く、市場変動のリスクがある。
• 市場での知名度と流動性: 大手電機メーカーと比較して市場での認知度が低く、信用倍率の高さは短期的な懸念材料。

機会

• 再生可能エネルギー関連投資の拡大: 脱炭素社会への移行に伴う電力インフラの更新・増強需要。
• 海外市場のインフラ需要: アジアなど新興国における電力インフラ整備ニーズの取り込み。

脅威

• 信用倍率の高さ: 将来的な売り圧力による株価下落リスク。
• 原材料価格高騰と為替変動: 製造コストの増加や海外事業における為替リスク。

この銘柄が向いている投資家

• 安定性を重視する長期投資家: 高い財務健全性と安定した収益基盤から、リスクを抑えつつ長期的な資産形成を目指す投資家。
• 配当と株主還元を重視する投資家: 安定した配当実績と、自社株買い・消却といった積極的な株主還元策を評価する投資家。

この銘柄を検討する際の注意点

• 信用倍率の高さ: 信用買い残が多いことは、株価が大きく上昇した際に利益確定売りが出やすく、需給が悪化するリスクがあるため、常に信用倍率の動向を注視する必要があります。
• 市場のボラティリティ: 年間ボラティリティが比較的高いため、短期的な株価の上げ下げに一喜一憂せず、長期的な視点での投資判断が求められます。
• バリュエーションの適切な評価: PERは割安だがPBRは業界平均より高く、特にPBRが業界平均を下回ることが一般的な業界では慎重な判断が必要です。ROEの高さは評価できますが、今後の成長率に見合った評価かを継続的に見極める必要があります。

今後ウォッチすべき指標

• 通期業績予想の進捗状況と修正: 第3四半期の進捗率が利益面でやや遅れているため、通期予想の達成可能性や今後の業績修正に注目すべきです。
• 海外事業の成長率と戦略: 中国生産拡大やアジア展開の具体的な成果と、今後の海外戦略の進展が、電力依存度低減と成長ドライバーとなるかを確認します。
• 自己株式取得・消却の詳細: 今後公表される自社株買い・消却の規模と期間が、株価へのインパクトや株主還元強化の姿勢をどの程度示すかを確認します。

10. 企業スコア

• 成長性: A
  • 過去12ヶ月の売上高成長率は11.20%、通期予想EPS成長率は対前年＋12.2%と、高い水準で利益を伸ばしています。売上高の通期予想は控えめですが、直近の四半期成長率や利益の伸びを考慮すると、良好な成長トレンドにあると評価できます。
• 収益性: A
  • ROEは11.06%、過去12ヶ月の営業利益率は13.48%と、いずれもベンチマークの10%を上回る高い水準を維持しており、効率的な事業運営を通じて良好な収益力を誇っています。
• 財務健全性: S
  • 自己資本比率は69.1%、流動比率は3.63倍と極めて高く、Piotroski F-Scoreも8/9点と優良です。負債が非常に少なく、短期・長期ともに財務リスクが極めて低い、非常に堅固な財務基盤を有しています。
• バリュエーション: B
  • PERは業界平均より割安感がありますが、PBRは業界平均より割高な水準です。ただし、同社の高いROEや堅牢な財務基盤を考慮すると、極端な割高とは言えず、現在の株価は概ね適正な範囲にあると判断できます。

企業情報

バリュー投資分析（5年予測・3シナリオ参考情報）

将来のEPS成長と配当を3つのシナリオ（楽観・標準・悲観）で予測し、現在の株価が割安かどうかを試算した参考情報です。

現在の指標

シナリオ別5年後予測

各シナリオの成長率・PER前提と、それに基づく5年後の予測株価・期待リターンです。

目標年率別の理論株価（標準シナリオ）

標準シナリオに基づく参考値です。「理論株価」は、この価格以下で購入すれば目標年率リターンを達成できる可能性がある株価上限です。

現在株価: 6,220円

【判定基準】○X%割安:現在株価が理論株価よりX%低い / △X%割高:現在株価が理論株価よりX%高い

競合他社

関連情報

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証券会社

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このレポートは、AIアドバイザー「ジニー (3.0.31)」によって自動生成されました。

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企業スコアは、AIによる財務・業績データの分析をもとに試験的に算出した指標です。評価方法は現在も検討・改善を重ねており、確立した標準的な指標ではありません。投資判断の唯一の基準ではなく、あくまで参考情報としてご利用ください。